هل تصادم أسعار النفط المرتفعة مع سرد صناعة الذكاء الاصطناعي يعيد كتابة السيناريو الكلي لعام 2026؟

تنتشر الاضطرابات الشديدة في سوق الطاقة بسرعة في النظام الاقتصادي العالمي.

بسبب اضطرابات الوضع في الشرق الأوسط، تجاوز سعر برنت الخام يوم 18 مارس حاجز 100 دولار، مع ارتفاع شهري يقارب 50%. تنتشر الاضطرابات الشديدة في سوق الطاقة بسرعة في النظام الاقتصادي العالمي.

في تمام الساعة 2:00 مساءً بتوقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة، يوم 18 مارس، ستعلن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) قرارها بشأن سعر الفائدة لشهر مارس. حتى وقت النشر، يُظهر مؤشر CME FedWatch أن احتمالية عدم تغيير سعر الفائدة من قبل المتداولين في عقود الفيدرالي المستقبلية تبلغ 99%. ومع ذلك، فإن الوضع في الشرق الأوسط يضغط على هدفين رئيسيين للاحتياطي الفيدرالي، حيث يرفع تكاليف الطاقة ويبطئ سوق العمل، مما يدفع بالاقتصاد الأمريكي نحو مسار “الركود التضخمي”.

تشير دراسة كمية للاحتياطي الفيدرالي إلى وجود حساسية عالية بين سعر النفط والتضخم في الولايات المتحدة، حيث إن ارتفاع سعر النفط بمقدار 10% يستمر عادة لعدة أرباع، يساهم في زيادة التضخم العام في الولايات المتحدة بنحو 40 نقطة أساس، ويزيد التضخم الأساسي بمقدار 15 نقطة أساس في ذروته.

وفقًا لكوريا (خوان كوريا) كبير استراتيجيي تخصيص الأصول العالمية في شركة BCA Research، فإن هذا المتغير يغير السيناريو الكلي لعام 2026. قال كوريا في مقابلة مع First Financial إن قبل تصاعد التوترات الجيوسياسية، كانت الاقتصاد العالمي في نقطة توازن نادرة، حيث كانت النمو يتسارع والتضخم يظل معتدلاً بسبب تأثيرات متأخرة على أسعار الغذاء والإسكان، مما أتاح للبنوك المركزية العالمية مساحة للحفاظ على بيئة أسعار فائدة منخفضة.

أكبر تحدٍ لهذا السيناريو “الجميلة الذهبية” هو ما إذا كان يمكن الحفاظ على مستوى معتدل من التضخم. قال كوريا إنه يخشى حالياً من خطأ في تقييم التضخم. فبمجرد أن تؤدي المخاطر الجيوسياسية إلى ارتفاع عائدات سندات الخزانة الأمريكية بسبب توقعات التضخم، فإن دورة الإنفاق الرأسمالي ستتوقف.

ظلال “رفع الفائدة” واختبار مزدوج للاحتياطي الفيدرالي

بالنسبة لقرار سعر الفائدة القادم للاحتياطي الفيدرالي، يعتقد كريستوفر تشوي، كبير الاقتصاديين في إدارة الثروات في بنك باتا السويسري في الولايات المتحدة، أن المخاطر “النسائية” في هذا الاجتماع تكمن في أن يظهر مخطط النقاط أن متوسط التوقعات هو عدم خفض الفائدة، أو أن يذكر جيروم باول أن التضخم المستمر نتيجة الرسوم الجمركية أو ارتفاع أسعار النفط قد يدفع إلى رفع الفائدة مرة أخرى.

قال لي هوي تشي، مدير استراتيجية الاقتصاد الكلي في مكتب إدارة الثروات في يو بي إس، لـ First Financial إن الاحتياطي الفيدرالي عادةً يميل إلى تصفية تقلبات أسعار الطاقة قصيرة الأمد، لكن إذا استمر التضخم المرتفع لفترة طويلة، فسيخشى السوق تكرار سيناريو فقدان السيطرة على التضخم بعد نزاع روسيا وأوكرانيا في 2022. وإذا ارتفعت توقعات التضخم بشكل كامل، سيتعين على السوق إعادة تقييم مسار خفض الفائدة، وربما توقع رفعها.

قال لي: “بالنسبة للتأثيرات الكلية على الاقتصاد الحقيقي، فإن الشهر القادم سيكون فترة مراقبة حاسمة. وفقًا لحساباتنا، إذا استمر سعر النفط فوق 90 دولارًا لمدة تزيد عن ستة أشهر، فسيؤدي ذلك إلى رفع معدل التضخم السنوي في الولايات المتحدة بنحو 60 نقطة أساس؛ وإذا ارتفع إلى أكثر من 120 دولارًا واستمر أكثر من ستة أشهر، فقد تصل الزيادة إلى 150 نقطة أساس.”

قال هو جيا، أستاذ في كلية التمويل العليا بجامعة Shanghai Jiao Tong، والذي عمل سابقًا كبير الاقتصاديين في الاحتياطي الفيدرالي، في مقابلة حديثة إن الاحتياطي الفيدرالي يظل ملتزمًا بتقييم ما إذا كان مستوى التضخم الشامل يتوافق مع أهداف السياسة. غالبًا ما يذكر في بياناته الرسمية مؤشرات مثل مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (CPI)، ومؤشر أسعار المنتجين (PPI)، ومؤشر الإنفاق الشخصي الأساسي (PCE)، لكن في عملية اتخاذ القرار الداخلية، يُنظر إلى ما يصل إلى ثلاثين مؤشرًا فرعيًا أكثر تفصيلًا.

قال إن استمرار ارتفاع أسعار الطاقة سيؤدي إلى تأثيرات سلبية للغاية على إدارة التضخم. فأسعار الطاقة، كمكون أساسي في النشاط الاقتصادي الحديث، لها نفوذ قوي في الانتشار، حيث تؤثر تقريبًا على جميع السلع والخدمات. وأضاف: “من وجهة نظر عمل الاحتياطي الفيدرالي، فإن هذا الحدث يستحق متابعة دقيقة.”

قال سيسترمانس، مدير إدارة الأصول المتعددة في شركة Mercer في آسيا والمحيط الهادئ، لـ First Financial إن مسار التضخم في 2026 سيتأثر بشكل رئيسي بأسعار النفط وتكاليف النقل في سلاسل التوريد. وأكد أن مدى الضرر الذي يلحق بالتضخم يعتمد على مدى حدة واستمرارية صدمة إمدادات النفط، وإذا استعاد مضيق هرمز قدرته على الشحن بسرعة دون أضرار كبيرة للبنية التحتية، فمن المتوقع أن تنخفض أسعار النفط.

وأضاف أن إلا إذا كانت الصدمة كبيرة بما يكفي وتستمر لفترة طويلة لتوليد تأثير تضخمي ثانوي، فإن ارتفاع تكاليف الطاقة والنقل وحده لن يكسر بشكل جوهري وتيرة خفض الفائدة الحالية للاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي. وقال: “توقعاتنا الأساسية لا تزال تشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيواصل خفض الفائدة هذا العام، وأن البنك المركزي الأوروبي قد أنهى دورة التسهيل النقدي.”

القيود على الطاقة وإعادة تشكيل التقييمات بسبب الذكاء الاصطناعي

ارتفاع أسعار النفط سيشكل ضربة مزدوجة لتكلفة ومالية صناعة الذكاء الاصطناعي في وادي السيليكون.

من ناحية التكاليف، فإن ارتفاع أسعار النفط سيؤثر بسرعة على سوق الكهرباء واللوجستيات. قال فليكس لي، محلل الأسهم في Morningstar، إن حصة الإنفاق على الطاقة من إيرادات شركات تصنيع الرقائق الكبرى مثل TSMC، سامسونج، SK Hynix تتراوح بين 3% و6%. وإذا استمرت الأزمة، فسترتفع التكاليف بشكل جوهري، مما سينعكس على سلاسل إمداد الذكاء الاصطناعي.

بالإضافة إلى ذلك، فإن الهيليوم، وهو منتج ثانوي لإنتاج الغاز الطبيعي المسال (LNG)، ضروري جدًا لصناعة أشباه الموصلات. وإذا تعرقلت صادرات قطر من الغاز الطبيعي المسال، فقد يصبح إمداد الهيليوم ضيقًا أيضًا، مما قد يضعف جودة الرقائق، وفي أسوأ الحالات، قد يتوقف مصنعو الرقائق مؤقتًا.

كما أن ارتفاع تكاليف الطاقة قد يبطئ من وتيرة بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مثل مراكز البيانات. قال لي: “النفط يمثل حوالي 38% من إجمالي استهلاك الطاقة في الولايات المتحدة، التي تمتلك معظم مراكز البيانات العالمية للذكاء الاصطناعي. رغم أن النفط ليس المصدر الرئيسي للكهرباء، إلا أن ارتفاع أسعاره يؤثر على السوق بأكمله. ومع الطلب المرتفع على وحدات معالجة الرسوميات (GPU) وأنظمة التبريد المتقدمة، فإن استهلاك الطاقة لمراكز البيانات يتجاوز بكثير تلك الخاصة بالخوادم التقليدية. وإذا استمرت أسعار الطاقة في الارتفاع، فقد يعيد مزودو الخدمات السحابية النظر في سرعة نشر خوادم الذكاء الاصطناعي، مما قد يسبب ردود فعل متسلسلة لمصنعي الرقائق الذين يواجهون طلبًا متزايدًا.”

تتوقع الوكالة الدولية للطاقة (IEA) أن يتضاعف استهلاك الطاقة لمراكز البيانات عالميًا بحلول 2030، متجاوزًا استهلاك اليابان بأكمله. وتقدر جولدمان ساكس أن الطلب الإضافي على الكهرباء لمراكز البيانات في العالم خلال نفس الفترة قد يعادل استهلاك 75 مليون منزل أمريكي.

أما من ناحية التمويل، فإن منطق سردية الذكاء الاصطناعي في وادي السيليكون، وهو “التمدد الاستثماري في بيئة رأس مال منخفض”، أصبح هشًا بشكل غير عادي.

قال كوريا: “إذا نظرنا إلى عوائد الائتمان عالي العائد، قبل بضع سنوات كانت تكلفة اقتراض شركة ذات تصنيف B تصل إلى 10%، والآن تقل إلى حوالي 7%. وشركات ذات تصنيف BB كانت تكلفتها 8%، والآن تقل إلى حوالي 5%. لقد ودعنا بيئة الفوائد المرتفعة التي كانت سائدة قبل سنوات، ومستويات الفائدة الحالية أقرب إلى 2018، مما أدى إلى تسارع الطلب على القروض التجارية.” وأضاف: “بسبب تراكم ديون الحكومة الأمريكية، فإن ديون القطاع الخاص ليست عالية. من البيانات، فإن معدل الرفع المالي للشركات منخفض تاريخيًا، ونسبة سداد ديون الشركات غير المالية منخفضة أيضًا. لذلك، فإن الشركات لديها الرغبة والقدرة على زيادة الرفع المالي.”

كما قال كوريا إن القطاع المصرفي الأمريكي بدأ يعيد تخفيف معاييره الائتمانية، مما يعني أن دورة الائتمان في الشركات الأمريكية أصبحت أكثر سرعة، لكن إذا عادت التضخم للارتفاع وتوقعات رفع الفائدة اشتعلت من جديد، فإن تكاليف التمويل سترتفع، مما يبطئ الإنفاق الرأسمالي.

السردية “الجميلة الذهبية” تتعرض لهجوم

يعتقد كوريا أن قبل أن يختل التوازن في الشرق الأوسط، فإن العالم يمر حاليًا بفترة نادرة من “الجميلة الذهبية” — حيث تظل منحنى الاقتصاد في حالة نمو معتدل وتضخم منخفض.

كانت مؤشرات التوظيف في القطاع الصناعي والخدمات في الاحتياطي الفيدرالي الإقليمي، التي سبقت بثلاثة أشهر، تشير إلى أن نمو الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة سيشهد انتعاشًا في 2026، والدافع الرئيسي لذلك هو زيادة واضحة في نية الإنفاق الرأسمالي.

قال كوريا: “الطلبات على السلع المعمرة الأساسية، باستثناء أجهزة الكمبيوتر والمنتجات الإلكترونية، تظهر نموًا متزامنًا، مما يدل على أن الاستثمار الرأسمالي يتجه من مجال الذكاء الاصطناعي إلى مجالات أوسع.” وأضاف أن هذا التحول من “الافتراضي إلى الحقيقي” ينبع أيضًا من الطلب الهائل على المواد الخام مثل النحاس والسلع الأساسية الأخرى لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

قال: “يغير الذكاء الاصطناعي عناصر تحديد الأسعار في الاقتصاد. الأصول الملموسة (الأراضي، السلع الأساسية، البنية التحتية المادية) ستصبح أكثر تكلفة مقارنة بالأصول غير الملموسة (الكود، السحابة). إذا كان الذكاء الاصطناعي بالفعل ثوريًا كما يتوقع، فإن هذه القطاعات الاقتصادية الحقيقية ستكون الفائزين الحقيقيين من الناحية الهيكلية.”

ومع ذلك، فإن ذلك يعني أنه إذا أدى ارتفاع أسعار النفط إلى فقدان السيطرة على التضخم، فإن الأزمة المحتملة لن تقتصر على مجال الذكاء الاصطناعي. وقال إن عودة التضخم ستواجه الشركات برغبتها في زيادة الرفع المالي، مما قد يسبب توقف دورة الإنفاق الرأسمالي التي تشمل إعادة التصنيع والتسريع في التحول إلى الطاقة الكهربائية، بشكل هيكلي.

وفقًا لبيانات جمعية السيارات الأمريكية، بلغ متوسط سعر البنزين في الولايات المتحدة حتى 18 مارس 3.842 دولارًا للجالون (حوالي 3.79 لتر)، بزيادة قدرها 30% عن متوسط السعر خلال الشهر الماضي. حذرت جولدمان ساكس في تقرير تحليلي من أن استمرار ارتفاع أسعار النفط قد يدفع معدل التضخم من 2.4% في يناير إلى 3% بنهاية العام.