特斯拉股票的真正信徒可能正在失去信心

自2023年1月以来，特斯拉（TSLA）的股东们热切地抢购公司昂贵的股票，坚信伊隆·马斯克的标新立异的魅力以及特斯拉电动车是下一个“重大事件”。尽管估值持续高企，他们仍在继续买入——目前的市盈率（P/E）为365，未来12个月的预期市盈率为190。这表明投资者仍然预期这家市值已达1.5万亿美元、在标普500指数中排名第八、与全球其他所有汽车制造商总和大致相当的公司将实现显著增长。TSLA 1年期山峰特斯拉，1年期期权交易者分享了这份狂热。他们推高了看涨期权（赋予购买TSLA股票权利）的价格，并出售看跌期权（赋予出售股票权利），押注特斯拉的上涨势头将持续，同时忽视了下跌的可能性。在2023年至2025年期间，这导致虚值看涨期权的价格高于可比的看跌期权——这对于像TSLA这样的大盘股来说是一种罕见的动态。通常，大盘股投资者会买入看跌期权以防范下行风险，或卖出备兑看涨期权以获取收益，从而推低看涨期权的价格。而现在，这一局面发生了逆转。TSLA的保护性看跌期权变得更加昂贵，而看涨期权则逐渐失宠，表明交易者对下行风险的担忧加剧。为了捕捉这一动态，我们追踪虚值看跌期权价格与虚值看涨期权价格的比率——我们称之为RiskDex，它衡量市场对股票未来30天内短期风险的看法。对于特斯拉来说，这一指标刚刚达到了三年来的最高水平。有几个原因可能预示着特斯拉未来可能会遇到更艰难的局面。公司计划停产备受喜爱的Model S，并将生产转向体积更小、利润率更低的车型。去年底，电动车税收抵免到期，使所有新特斯拉的价格变得更高。一些投资者对马斯克反复承诺的完全自动驾驶感到疲惫——而Alphabet的Waymo似乎在竞赛中领先。曾经被视为乐观象征的市盈率，现在似乎更像是一个警示信号。让我们更详细地看看期权市场——以及RiskDex指标——能告诉我们关于特斯拉命运变化的哪些信息。在过去三年中，TSLA的平均RiskDex读数为0.999，意味着看跌期权略便宜于看涨期权。最低的读数出现在2024年7月，为0.59（看跌期权价格仅为看涨期权的59%），当时股价在一周内上涨了27%，并在年底前翻倍。这一低RiskDex读数是一个强烈的看涨信号。然而，从那以后，RiskDex逐步上升，因为看跌期权相对于看涨期权变得更昂贵。上周五，它达到了1.92——为三年来的最高水平，截至3月25日中午，仍然保持在1.75的高位。期权交易者显然认为，未来30天内的下行隐含风险已超过潜在的上行空间。这或许是另一个具有先见之明的信号。特斯拉飙升的估值、政策支持的减弱以及消费者对电动车热情的减退，正与期权定价的这一显著变化共同作用，塑造出一个新的叙事。RiskDex指标——曾经反映无限乐观的镜像——如今显示出日益增长的谨慎。对投资者而言，这一逆转不仅仅是情绪的变化，更是一个信号，表明特斯拉曾经无限的故事可能终于开始与现实碰撞。