Le Hui International's 350 Million Yuan Fixed Increase Behind the Scenes: Previous Fundraising Project Usage Change Ratio as High as 98% "Second Growth Curve" Becomes Profit "Drag"

Только смотрите на аналитические отчёты «Золотой Циркон» — авторитетные, профессиональные, своевременные, всесторонние — помогите вам раскрыть потенциал тематических возможностей!

Издание: Институт исследований публичных компаний Sina Finance

Автор: Группа повторного финансирования IPO / Тьюринг

Недавно компания Le Hui International опубликовала план дополнительного размещения акций, предполагающий сбор не более 350 миллионов юаней для пополнения оборотных средств и погашения банковских кредитов.

Стоит обратить внимание инвесторам, что в 2021 году Le Hui International привлекла 418 миллионов юаней через дополнительное размещение, однако до сих пор не полностью использовала эти средства. Кроме того, она часто меняла цели привлечённых средств (с коэффициентом изменений до 98%), а несколько проектов были дважды отложены, максимальный срок задержки достигал 3 лет, а некоторые завершённые проекты показывали отрицительную эффективность на протяжении нескольких лет. Такой «разбросанный» подход к завершению проектов вызывает у части инвесторов сомнения в «привлечении денег» компанией; постоянные задержки в реализации проектов ставят под вопрос эффективность использования привлечённых средств.

За частыми изменениями и задержками предыдущих проектов скрывается стратегия Le Hui International по поиску «второй кривой роста», однако бизнес «Свежий пиво за 30 км» стал для компании «тяготением» прибыли. Более глубокий анализ показывает, что стратегия выхода на рынок «Свежий пиво за 30 км» требует переосмысления. За последние десять лет производство пива после пика в 2013 году продолжает снижаться, оставаясь в пределах лёгкого нисходящего тренда, без появления новой волны значительного роста.

Доля изменений целей использования средств предыдущего размещения достигла 98%

Первоначальный основной бизнес Le Hui International — оборудование для производства пива и напитков, затем компания расширила деятельность на оборудование для производства белого спиртного, молочного оборудования, виски и других продуктов. В 2020 году компания начала активные усилия по развитию направления «Свежий пиво за 30 км», что является «перекрёстным» расширением на базе существующего оборудования и попыткой найти «вторую кривую роста».

План дополнительного размещения показывает, что Le Hui International намерена направить не более 36 210 403 акций, контролируемых фактическим контролёром赖云来 и 黄粤宁 через компанию Ningbo Leying Enterprise Management Partnership (Limited Partnership), на сумму не более 350 миллионов юаней. После вычета расходов на размещение все привлечённые средства планируется полностью использовать для пополнения оборотных средств и погашения кредитов.

Компания заявляет, что цели этого размещения включают: 1) пополнение оборотных средств для повышения финансовых возможностей; 2) оптимизацию структуры активов и пассивов для укрепления капитальной базы.

Однако стоит отметить, что пять лет назад у Le Hui International всё ещё оставалось 109 миллионов юаней неиспользованных средств по предыдущим проектам, а цели привлечённых средств постоянно менялись, с коэффициентом изменений до 98%, что практически перечёркивает первоначальный план использования средств.

В феврале 2021 года компания привлекла 418 миллионов юаней через дополнительное размещение, инвестировав в проекты по производству крафтового пива «Свежий пиво за 30 км» (планируемые инвестиции — 246,19 миллиона юаней) и операцию автоматов по продаже пива (план — 158 миллионов юаней). В то время рынок позитивно воспринял трансформацию компании — от оборудования для пивоварения к потребительским товарам, что совпадало с трендом потребительского роста и популярности крафтового пива, что соответствовало рыночной ситуации.

Из запланированных инвестиций в «Свежий пиво за 30 км» — 24,619 миллиона юаней — фактически было вложено лишь 961,87 тысячи юаней, после чего проект был прекращён; в проект по автоматам по продаже пива планировалось вложить 15,8 миллиона юаней, но фактически было инвестировано всего 350 тысяч юаней, и он также был прекращён.

Важно отметить, что прекращение этих двух проектов происходило через изменение их инициаторов и сокращение объёмов привлечённых средств, что заняло почти два с половиной года. Такой «разбросанный» подход к реализации вызывает у части инвесторов подозрения в «привлечении денег» в 2021 году.

Сначала, в марте 2021 года, то есть вскоре после привлечения средств, компания изменила юридические лица, ответственные за проекты «Свежий пиво за 30 км» и автоматов по продаже пива, с Ningbo Craft Beer Valley Technology Co., Ltd. на Ningbo Le Hui International Engineering Equipment Co., Ltd.

В марте 2022 года сумма привлечённых средств на проект «Свежий пиво за 30 км» была сокращена с 260 миллионов до 180 миллионов юаней, то есть уменьшена на 80 миллионов.

В октябре 2022 года проект «Свежий пиво за 30 км» был полностью прекращён, а в августе 2023 года — проект по автоматам по продаже пива.

Несмотря на прекращение этих двух проектов, средства не были напрямую использованы для пополнения оборотных средств, а были направлены на поддержку бизнеса «Свежий пиво за 30 км»: строительство заводов в Чанша, Ухане, Куньмине и Чанчунь, с запланированными инвестициями соответственно 80 миллионов, 163,1356 миллиона, 104,4553 миллиона и 50,0447 миллиона юаней.

По приблизительным подсчётам, сумма привлечённых средств по изменённым целям предыдущего размещения составила 397,6356 миллиона юаней, что составляет около 98,38% от общего объёма привлечённых средств.

Несмотря на изменения, проекты продолжают задерживаться, а завершённые проекты показывают отрицательную эффективность на протяжении нескольких лет

Инвесторам стоит обратить внимание, что некоторые из проектов, изменённые после предыдущего размещения, продолжают задерживаться, что вызывает сомнения в эффективности использования привлечённых средств.

Например, проект «Пивоваренный завод в Куньмине за 30 км» первоначально планировалось запустить в августе 2024 года, затем его срок продлили до апреля 2025-го, а позже — до апреля 2027-го. Аналогично, проект «Пивоваренный завод в Чанчунь за 30 км» был продлён с апреля 2024-го до апреля 2025-го, а затем — до апреля 2027-го. Проект «Второй этап завода в Ухане за 30 км» планировалось завершить к марту 2025 года, а теперь — к апрелю 2027-го. Самый длительный срок задержки — у проекта в Чанчунь, он составил в сумме до 3 лет.

Причинами задержек руководство компании указывает влияние объективных факторов, таких как воздействие на рыночную экономическую среду, структурные изменения в экономике страны и снижение макроэкономического давления, что привело к задержкам в строительстве и невозможности достичь запланированного состояния готовности в установленный срок. Также, из-за меньших, чем ожидалось, продаж «Свежего пива за 30 км», компания приоритет отдаёт повышению эффективности текущих мощностей и замедлению запуска новых городских пивоварен.

По объяснениям компании, первая задержка связана с объективными факторами, вторая — с меньшими, чем ожидалось, продажами крафтового пива. В настоящее время несколько проектов «Свежий пиво за 30 км» ещё не показывают положительной прибыли.

По состоянию на 25 февраля 2026 года завершённый проект «Пивоваренный завод в Чанша за 30 км» за 2023–2025 годы принёс убытки в 1,140,59 миллиона юаней, -922,21 тысячи и -396,55 тысячи соответственно, суммарный убыток за три года — 2,459,35 миллиона. Проект «Завод в Ухане за 30 км» (первый этап) за 2024 и 2025 годы показал убытки в 919,26 и 1039,68 тысячи юаней, итого — 1,958,94 миллиона.

«Вторая кривая роста» стала «тяготением» прибыли

За частыми изменениями и задержками предыдущих проектов скрывается стратегия поиска «второй кривой роста», однако бизнес «Свежий пиво за 30 км» постепенно превращается в «тяготение» прибыли компании.

Общеизвестно, что в 2022–2024 годах и в первые три квартала 2025-го бизнес «Свежий пиво за 30 км» показывал убытки в 4,5356, 6,06506, 7,52788 и 1,16979 миллиона юаней соответственно.

За тот же период, показатели чистой прибыли компании составляли 0,22, 0,2, 0,21 и 0,34 миллиона юаней, что в годовом выражении дало снижение на 52,66%, 10,07%, рост на 7,16% и снижение на 17,1%. Значительное снижение прибыли в 2022 году и дальнейшее снижение в 2023 году связано с крупными убытками по бизнесу «Свежий пиво за 30 км». Несмотря на то, что в первые три квартала 2025 года убытки сократились, вопрос о возможности получения прибыли и её устойчивости остаётся открытым.

За пять лет после получения средств по предыдущему размещению, компания не только прекратила реализацию первоначальных проектов, но и новые проекты постоянно задерживаются, а завершённые показывают отрицательную эффективность. Возникает вопрос: стоит ли пересмотреть целесообразность этого размещения или считать, что «Свежий пиво за 30 км» — неудачная стратегия?

Источник: аналитический отчёт First Venture

Что касается отрасли, в которой работает «Свежий пиво за 30 км», то объёмы производства за пределами крупных предприятий после пика в 2013 году продолжают снижаться. Согласно отчёту First Venture, по данным Национального бюро статистики, в 2024 году объём производства пива в масштабах предприятий составит около 35,21 миллиона килолитров, что на 0,6% меньше по сравнению с предыдущим годом. В целом, производство остаётся в пределах слабого нисходящего тренда с 2015 года, без появления новой волны роста. В последние годы сегмент премиум-класса значительно повысил цену за тонну и розничную цену, однако в условиях слабого макроэкономического окружения и недостаточного восстановления ресторанного сектора, такие структурные изменения скорее компенсируют слабость объёмов, чем приводят к новому циклу высокого спроса в отрасли.