آثار جانبية لرفع الفائدة: الاحتياطي الفيدرالي يخسر لمدة ثلاث سنوات متتالية

منذ عام 2022، قام الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة بشكل حاد لمواجهة التضخم المرتفع، وقد ظهرت الآثار الجانبية لذلك بالفعل. تشير البيانات إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سجل خسارة تشغيلية قدرها 18.7 مليار دولار في عام 2025، محققًا الخسارة للسنة الثالثة على التوالي. ومع ذلك، مع تحول السياسة النقدية تدريجيًا، فإن الضغوط ذات الصلة بدأت في التخفيف.

في 25 مارس، أظهر البيان المالي المدقق الذي كشف عنه الاحتياطي الفيدرالي أن خسارته التشغيلية في عام 2025 كانت 18.7 مليار دولار، محققًا الخسارة للسنة الثالثة على التوالي. ومع ذلك، مقارنة بخسارة 114.3 مليار دولار في عام 2023 وخسارة 77.6 مليار دولار في عام 2024، فقد انخفضت الخسائر بشكل ملحوظ، مما يدل على أن وضعه المالي بدأ يتعافى مع تغير بيئة أسعار الفائدة.

كونه بنك مركزي يمول نفسه ذاتيًا، لا يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى طلب الأموال من وزارة الخزانة لتعويض الخسائر، لذا فإن الخسائر المسجلة على الورق لن تؤثر على عملياته اليومية. من حيث آلية التشغيل، يعتمد الاحتياطي الفيدرالي بشكل أساسي على العوائد من حيازة السندات الحكومية والأوراق المالية المدعومة من الحكومة، بينما يحتاج إلى دفع الفائدة على الاحتياطيات التي تحتفظ بها البنوك التجارية في حساباته. عندما تتجاوز مصروفات الفائدة عوائد الأصول، يحدث عجز تشغيلي.

إن سلسلة الخسائر المستمرة على مدى السنوات الثلاث الماضية هي في جوهرها “آثار جانبية” للزيادة الحادة في أسعار الفائدة منذ عام 2022 لمواجهة التضخم المرتفع. في ظل زيادة أسعار الفائدة بشكل سريع، قام الاحتياطي الفيدرالي برفع معدل الفائدة على المدفوعات الخاصة بالاحتياطيات بشكل كبير، مما أدى إلى ارتفاع تكاليف الجانب المدين بسرعة، في حين أن تعديل عوائد الجانب الأصول كان متأخرًا نسبيًا، مما أدى إلى حدوث “عكس”.

ومع ذلك، فإن الربحية نفسها ليست هدفًا من أهداف البنك المركزي. قبل عام 2022، حافظ الاحتياطي الفيدرالي على ربحية طويلة الأمد، وكان يسلم الفائض إلى وزارة الخزانة بعد خصم تكاليف التشغيل. بين عامي 2012 و2021، تجاوزت الأرباح المرسلة 870 مليار دولار، حيث بلغت الأرباح المرسلة في عام 2021 وحده 109 مليار دولار.

لمواجهة الخسائر، قام الاحتياطي الفيدرالي في عام 2022 بإدخال أداة محاسبية داخلية تُعرف باسم “الأصول المؤجلة”، والتي تعادل ترك الخسائر الحالية لتسويتها عند تحقيق الأرباح في المستقبل. مع استمرار تسجيل الخسائر في عام 2025، توسع حجم الأصول المؤجلة من 216 مليار دولار في عام 2024 إلى 243.5 مليار دولار. وهذا يعني أنه حتى لو استعاد الاحتياطي الفيدرالي الربحية في المستقبل، سيتعين عليه أولاً تعويض هذه “الخسائر التاريخية” قبل أن يستأنف دفع الأرباح إلى وزارة الخزانة.

من المهم الإشارة إلى أنه مع تحول السياسة النقدية تدريجيًا، فإن الضغوط ذات الصلة بدأت في التخفيف. على مدى العام الماضي، بدأ الاحتياطي الفيدرالي عملية خفض أسعار الفائدة، وقد تقلص الفارق بين عوائد الأصول ومدفوعات الفائدة بشكل ملحوظ. في الوقت الحالي، بلغ معدل الفائدة على المدفوعات الخاصة بحوالي 3 تريليونات دولار من الاحتياطيات 3.65%، وهو أقل من 4.4% المدفوعة على 3.4 تريليون دولار من الاحتياطيات قبل عام. وقد توقع الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أن الاحتياطي الفيدرالي قد يستعيد الربحية خلال السنة إلى السنتين المقبلتين، وقد يتمكن من التخلص من الأصول المؤجلة تدريجيًا قبل نهاية هذا العقد.

قد تثير الخسائر المستمرة اهتمامًا على المستوى السياسي. وفقًا لمحضر الاجتماع، كان مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي يشعرون بالقلق في المراحل الأولى من دورة رفع أسعار الفائدة، حيث إن أي خسائر ناتجة عن الارتفاع السريع في الأسعار قد تؤدي إلى ردود فعل سياسية.

في السابق، انتقد الرئيس الأمريكي ترامب الاحتياطي الفيدرالي بسبب تجاوز تكاليف مشروع ترميم مبنيين تاريخيين في مقر الاحتياطي الفيدرالي بمبلغ 2.5 مليار دولار، مشيرًا إلى سوء الإدارة، وأعرب عن استيائه من عدم خفض أسعار الفائدة بشكل أسرع. وقد أصبحت هذه الجدل أساسًا لتحقيقات جنائية فيدرالية ضد رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول.

يتولى الاحتياطي الفيدرالي أيضًا مسؤولية توفير الدعم المالي لمكتب حماية المستهلك المالي، وهو ترتيب يعود إلى فترة إدارة أوباما بموجب “قانون دود-فرانك لإصلاح وول ستريت وحماية المستهلك”. وقد ادعت إدارة ترامب في دعوى قضائية أنه لا ينبغي الاستمرار في تمويل هذه الهيئة في ظل عدم وجود أرباح للاحتياطي الفيدرالي، ولكن المحكمة الفيدرالية رفضت هذا الادعاء في ديسمبر من العام الماضي.