A guerra no Irão impede o Banco Central de comprar ouro, após a queda do ouro, poderá ocorrer uma ajustamento ainda mais severo

汇通财经APP讯——A demanda do banco central tem sido a força motriz chave por trás do mercado de touros histórico do ouro desde o final de 2022. No entanto, esse comércio pode estar se aproximando do fim, pelo menos no futuro previsível, já que a guerra no Irão forçou os decisores a priorizar a segurança energética e a estabilidade económica acima da diversificação das reservas.

Essa mudança de prioridades está ocorrendo num momento em que o mercado de ouro é extremamente vulnerável. O preço do ouro acaba de sofrer a maior queda semanal desde os anos 80, que foi descrita pelo estrategista sénior de investimentos do Bank of America, Rob Haworth, como uma “bolha” especulativa no início deste ano.

Após atingir um pico histórico no final de janeiro, o ouro tem tido dificuldade em recuperar a sua trajetória ascendente, apesar da crescente tensão geopolítica, um desempenho que raramente se alinha com o papel do ouro como um ativo de refúgio tradicional.

Rob Haworth acredita que esse comportamento atípico do ouro reflete uma mudança fundamental na dinâmica do mercado. O aumento das taxas de juro nominais e reais está a diminuir a atratividade do ouro, enquanto o capital de refúgio que se esperava não flui para o ouro ou para instrumentos de hedge tradicionais, como os títulos do governo, mas sim para o dólar, que é mais líquido.

Mesmo os títulos do governo não conseguiram atrair capital, com os rendimentos a subir para níveis máximos em meses, o que destaca como a inflação e os choques de oferta estão a dominar o pensamento dos investidores. Rob Haworth aponta que mesmo os TIPS (títulos protegidos contra a inflação) não são considerados ativos de refúgio no ambiente atual.

Ele disse: “Eles também são sensíveis à duração, e os rendimentos reais estão a subir, portanto, também foram afetados.”

Enquanto isso, as posições especulativas no mercado de ouro tornaram-se uma resistência crescente. Rob Haworth afirma que a barreira psicológica de 4,500 dólares é crucial; se os investidores forem forçados a liquidar as suas posições devido à pressão sobre os seus portfólios, o preço do ouro pode enfrentar uma pressão de baixa adicional.

Ele observou: “Os especuladores estão agora numa posição difícil. Acredito que muitos tentaram atravessar a volatilidade em fevereiro e observar a situação, mas agora uma grande quantidade de capital já está a ter perdas significativas, e a situação pode piorar ainda mais.”

Não são apenas os especuladores que estão a ter perdas; Rob Haworth também enfatizou que eles não podem mais contar com o banco central para fornecer o apoio crucial.

Ele explicou que muitos dos bancos centrais que impulsionaram a alta do ouro também são importadores líquidos de energia. Com os preços do petróleo a disparar e os custos do gás natural liquefeito e dos fertilizantes a aumentarem drasticamente, os recursos fiscais desses países estão a ser redistribuídos para garantir o fornecimento básico de energia e bens.

Rob Haworth acredita que os fundos que poderiam ter sido utilizados para aumentar as reservas de ouro agora estão a ser utilizados para “manter a vida”, para a compra de energia, alimentos e infraestrutura crítica. Essa redistribuição de capital explica bem por que, em um momento de risco geopolítico crescente, o ouro não conseguiu responder positivamente. Ele afirmou que, no ambiente atual, a demanda tradicional de refúgio foi substituída pela luta por liquidez. Países e empresas agora priorizam obter dólares para comprar energia e manter cadeias de suprimento, em vez de acumular ouro.

Rob Haworth disse: “Quanto mais tempo essa situação durar, pior será. Isso empurra os preços do petróleo para cima, prejudica a economia global, mas não ajuda o ouro.” Isso também destaca um paradoxo chave que os investidores enfrentam atualmente.

Olhando para o futuro, a duração do conflito, especialmente as perturbações prolongadas no fluxo de energia, será um fator decisivo. Rob Haworth acredita que a janela de quatro a seis semanas proposta pelo governo Trump é um ponto de inflexão crucial.

Ele afirmou que, se os altos preços do petróleo persistirem até meados de abril, empresas e consumidores começarão a fazer ajustes mais de longo prazo, incluindo a transferência de custos mais altos para o mercado final, o que, por sua vez, pode intensificar a pressão inflacionária e apertar ainda mais as condições financeiras.

Para o ouro, esse cenário constitui um pano de fundo extremamente desfavorável. A inflação elevada provocada por constrangimentos de oferta tende a elevar os rendimentos dos títulos, o que historicamente representa uma pressão significativa para ativos sem rendimento. Enquanto isso, ativos defensivos tradicionais não têm fornecido proteção eficaz, e as ferramentas de hedge disponíveis para os investidores estão a diminuir ainda mais.

Nesse ambiente, Rob Haworth afirma que atualmente não há evidências de que o mercado esteja a ocorrer uma mudança estrutural em direção à saída do dólar ou dos títulos do governo dos EUA, e essa mudança poderia rapidamente rejuvenescer a atratividade do ouro.

Ele acrescentou que os preços do ouro devem passar por um período de consolidação para digerir as posições especulativas excessivas e aguardar a estabilização das condições macroeconómicas.

Ele acredita que as compras de ouro pelos bancos centrais podem eventualmente ser retomadas, mas isso depende da redução das perturbações geopolíticas e da normalização do mercado de energia. Até lá, os investidores de ouro terão que enfrentar um ambiente de mercado desconhecido. Neste ambiente, a guerra, a inflação e os choques de oferta não impulsionaram a demanda de refúgio para o ouro, mas sim estão a desviar capital do ouro. Rob Haworth concluiu: “Está a ocorrer uma redefinição. O que os bancos centrais estão a focar não é um nível de preço específico, mas sim ciclos de tempo. Eles não são sensíveis ao preço, nem são fundos de hedge que precisam acompanhar o mercado diariamente. Mas agora, devido às necessidades básicas da sociedade, eles devem priorizar a alocação de ativos que são mais importantes e mais escassos.” No geral, a guerra no Irão está a remodelar os fluxos globais de capital, e o suporte dos bancos centrais para a compra de ouro, que foi a maior força de apoio ao ouro nos últimos anos, enfrenta uma retração faseada, e o mercado do ouro enfrentará uma pressão significativa a curto prazo.

Os investidores devem prestar atenção à duração do conflito, à tendência dos preços do petróleo e às mudanças na alocação real de capital nos países, para determinar quando o ouro poderá recuperar o suporte.

Gráfico diário do ouro spot Fonte: 易汇通 Hora de Pequim, 24 de março, 12:10 Ouro spot cotado a 4351,90 dólares/onza