#夏日创作营 牛王来了：長鑫科技 взлетела более чем на 530%

Компания, основанная менее 10 лет назад, с ценой размещения всего 8,66 юаня, в первый день листинга на торгах в моменте взлетела более чем на 530%, до 54,65 юаня. Объём торгов превысил 1200 млрд, а капитализация мгновенно устремилась к 3,66 трлн юаней — с ходу обогнав Industrial and Commercial Bank of China (工商银行) и став №1 по общей капитализации в A股. Заработок при одном лоте сразу на бумаге — более 2 тыс. … Это не выигрыш в лотерею, а реальное событие, произошедшее 27 июля 2026 года: 长鑫科技 (688825).

Почему рынок сошёл с ума? Потому что это не обычный IPO, а долгожданный «взрыв эмоций по отечественным накопителям», который накапливался годами. Она символизирует, как Китай, наконец, в ключевом сегменте полупроводников DRAM — пройдя путь «с нуля до глобального 4-го места», от ситуации «когда нас держат за горло» к выходу на большую торговую площадку — добился яркого прорыва. Для бесчисленных начинающих розничных инвесторов эта компания — не просто акция, а знак технологической уверенности страны. Её история заслуживает того, чтобы каждый, кто следит за A股 и за hard-tech, полностью и глубоко узнал её.

一、长鑫科技的发展史：十年磕磕碰碰，从零到英雄
长鑫存储（операционный субъект — 长鑫科技）основана в 2016 году, штаб-квартира — в Хэфэй. Компания специализируется на проектировании, разработке, производстве и продажах чипов DRAM (динамическая память с произвольным доступом). Это единственная в материковом Китае IDM-компания (интегрированное производство, единая модель), которая обладает возможностью массового производства универсальных DRAM в больших объёмах.
Этап старта (2016-2019): старт с нуля, прорыв с опорой на приобретения.
У DRAM очень высокие барьеры: нужны технологии, оборудование, кадры и капитал одновременно. В то время в этой сфере на материковом Китае почти не было присутствия — глобальный рынок был монополизирован тройкой: Samsung, SK hynix и Micron, на долю которых приходилось более 90% поставок. Китай столкнулся с серьёзным риском «держания за горло».
长鑫 выбрала прагматичный путь: приобрела патенты, включая Wi-LAN из Канады, сформировала команду НИОКР в несколько тысяч человек и стартовала с техпроцесса 19 нм (не самый передовой, но риск контролируем, и его легче масштабировать). К концу 2019 года была достигнута массовая производственная готовность 19 нм DDR4 — и тем самым закрыт отраслевой пробел.
Период «взбирания» с болью (2020-2024): огромные убытки, битва за выход годной продукции.
Массовое производство ≠ успех. Низкая yield (выход годной продукции) и недостаточная загрузка мощностей привели к череде огромных убытков: в 2023 году — убыток 16,3 млрд, в 2024 году — убыток 7,1 млрд; среднегодовой убыток — более 8 млрд. Экспортные ограничения на оборудование не позволяли легко получить самые передовые EUV-литографы — приходилось обходить барьер через многократную экспозицию и другие решения, при этом замещение отечественным оборудованием тоже продвигается. По финансам — зависимость от господдержки и крупного привлечения капитала, «прожиг» денег на строительство заводов (в Хэфэй, Пекине и на множестве 12-дюймовых фабрик).
Этот этап был полон пробуксовок: медленная технологическая итерация, нестабильная цепочка поставок, геополитическое давление. Но команда упорно держалась — за счёт оптимизации процессов и наладки оборудования yield постепенно преодолела порог 80% и вышла к точке безубыточности.
Период разворотного взлёта (2025 — по настоящее время): сочетание цикла и собственной автономии — двойной двигатель роста.
В 2025 году выручка подскочила с уровней в районе 9 млрд в предыдущие годы до почти 61,8 млрд, впервые за год прибыль составила 1,875 млрд. В 2026 году в 1 квартале выручка — 50,8 млрд, чистая прибыль — 24,7 млрд; ожидаемая чистая прибыль за 2 полугодие — 50-57 млрд. По мощности компания занимает 4-е место в мире (план по ежемесячной мощности — к 350-420 тыс. пластин). В 2025Q2 доля на глобальном рынке — около 3,97%, далее рост продолжается. Продукты охватывают DDR4/5, LPDDR и др.; также идёт проверка и продвижение HBM (высокая пропускная способность памяти — ключ к ИИ). Средства от IPO — на сотни миллиардов — позволят дальнейшее расширение мощностей.
За весь путь длина не была гладкой: не без удачи, а благодаря господдержке в рамках стратегии, стойкости предпринимателей, усилиям команды и совпадению рыночных циклов — она пришла к сегодняшнему положению. Это самый живой пример автономизации китайских полупроводников: от копирования и догоняния — к дифференцированной конкуренции, а затем к масштабному контратакующему рывку.

二、行业爆发：AI超级周期+国产替代，双重东风全球DRAM需求进入“超级周期”。Потребность AI дата-центров в памяти (особенно HBM и высокопроизводительной DDR5) крайне высока. Тройка гигантов перенаправляет мощности в сторону HBM с высокой маржинальностью, из-за чего традиционный рынок памяти испытывает дефицит предложения — и цены резко растут. 长鑫 точно заняла нишу в зрелых техпроцессах и за счёт преимущества «цена/качество» закрывает разрыв. Параллельно в Китае твёрдо продвигается стратегия «самообеспечения чипами». Как единственный игрок масштаба на отечественном DRAM, 长鑫 несёт «миссию быть в игре». Видны перекос в сторону политики, финансирования и кадров. На фоне торговых трений её рост напрямую снижает риски цепочки поставок, поддерживая отрасли ниже по цепочке — мобильные устройства, PC, серверы и отечественные большие модели.
Отраслевая логика проста: спрос со стороны AI растёт, со стороны предложения олигополисты дают преференции + география и структура производства меняются, и 长鑫 попала в редкое окно, которое случается раз в десятки лет. 长鑫 добилась не за счёт удачи — она стоит на «ветре, где совпали время, место и люди». Аргументов достаточно: рост выручки в 7 раз, маржа прибыли догоняет гигантов, доля быстро увеличивается — всё это подтверждается «жёсткими данными».

三、为什么是长鑫？全方面核心竞争力分析
Уникальность и дефицитность: Китайский DRAM — «один в своём роде», глобально — 4-е место. IDM-модель держит полный контроль над всей цепочкой: разработка-производство-продажи — реакция быстрее.
Мощности и масштаб: несколько заводов 12 дюймов, мощность продолжают расширять. К концу 2026 года компания может приблизиться к показателям Micron или превзойти часть из них, и начать штурм 3-го места в мире.
Технологии и продукты: идёт массовый выпуск DDR5/LPDDR5X, продвижение HBM. Пусть есть разница по техпроцессам, но преимущество по себестоимости на зрелых процессах очевидно. После улучшения yield конкурентоспособность становится особенно заметной.
Стратегическая поддержка государства: обеспеченная собственными ключевыми активами модель самодостаточности, сильная поддержка в финансировании, политике и экосистеме.
Реализация результатов: от больших убытков к ежедневной прибыли в миллиарды, переход cash-flow в плюс — доказательство, что бизнес-модель работает. Это не «разговоры», а реальное отражение в проспекте, отраслевых отчётах и рыночных результатах.

四、针对小白：最应该了解的5大点
Это «якорь спокойствия» для отечественных накопителей: не просто «концепт-акция», а реальная компания с продуктами, выручкой и мощностями — лидер отрасли. Покупая её, вы по сути покупаете будущее китайского полупроводника.
Цикличность сильная, но сейчас — в фазе восходящего тренда: у рынка памяти высокая волатильность, однако долгосрочный спрос со стороны AI поддерживает картину; в среднесроке есть основания смотреть позитивно. Следите за квартальными результатами и прогрессом расширения мощностей.
Оценка высокая, с премией на эмоциях: высокий PE в первый день отражает дефицитность и уверенность, но в долгую всё будет зависеть от устойчивости результатов. Не гонитесь за ростом — рационально оценивайте долгосрочную ценность.
Логика IPO/держания акций: лотерейное попадание — везение, но держать стоит только оценивая фундаментал. Долгосрочное владение может принести дивиденды от расширения мощностей и роста доли.
Эффект взаимосвязи: рост 长鑫 будет подтягивать смежные отрасли — оборудование, материалы, корпусировку и тестирование (封测) и др. Следите за соответствующими идеями, но ключевое — всё равно исполнительские способности самой 长鑫.

五、加密市场联动
После и до листинга 长鑫科技 некоторые криптобиржи, например Gate, запускали связанные фьючерсные/перпетуальные продукты с кодом CXMT. Эти продукты соответствуют ожиданиям по цене акций в A股, позволяют торговлю 24 часа в сутки и привлекают криптопользователей к участию, формируя теплопередачу интереса между рынками. В отдельных контрактах наблюдались заметные ценовые колебания, а также рост торгового объёма. Такие продукты в основном ориентированы на текущих пользователей криптоплатформ — при этом важно учитывать кредитное плечо (杠杆), ликвидность и соответствие базового актива (标的).
Такое взаимное влияние отражает особенности текущего рынка: горячие события быстро перетекают между фондовым рынком и криптоплатформами. Криптопользователи могут подключаться к обсуждению через контракты, но риск выше, чем при торговле спотовыми акциями.

六、不可忽视的3大风险（必须理性面对）
Риски географии и цепочки поставок: экспортные ограничения могут ужесточиться дальше, а получить доступ к передовому оборудованию/технологиям станет сложнее. В проспекте уже упомянуто, что ограничения со стороны «соответствующих стран» могут дестабилизировать цепочку отрасли.
Риски цикличности и конкуренции: суперцикл рынка памяти не будет длиться вечно. Если спрос со стороны AI замедлится или три гиганта вернут мощности, может начаться ценовая война. У 长鑫 текущая прибыльность частично держится за счёт цикла; если слабые места по HBM сохранятся надолго, доля на высоком сегменте может быть ограничена.
Технические и исполнительские риски: неопределённость в yield, в проверке HBM и в «ползучем» наборе мощности при расширении. При гигантских капитальных затратах, если руководство или рыночная оценка ошибутся, убытки могут вернуться. Высокая оценка на высоких уровнях усиливает волатильность.

高光属于坚持者，中国半导ем正当时长鑫科技的崛起，不是一家公司的胜利，而是中国硬科技十年磨一剑的缩影. От пробуксовок с убытками в грязи до световых прожекторов рынка-короля капитализации — это доказывает, что «автономный и контролируемый» — не лозунг, а реализуемый путь. В будущем, по мере раскрытия мощностей, прорыва в HBM и синхронизации цепочек поставок, она сможет продолжить писать легенды.
История 长鑫 продолжается — и китайский полупроводник обязательно увидит ещё больше ярких моментов.

以上数据基于公开信息与行业报告，市场瞬息万变，仅供参考，不构成投资建议。$CXMT ‌