O fim da paralisação beneficiará o mercado de risco? Se sim, de que forma?

Recentemente, vi muitos investidores questionando se, após a expectativa de paralisação já ter se concretizado, o mercado começou a exagerar a partir das expectativas positivas, e agora se transformou em negativas, especialmente com a queda que ocorreu na terça-feira $BTC , o que levou alguns investidores a acreditar que estamos novamente em uma fase de Sell The News. No entanto, tenho uma opinião um pouco diferente, pois, após o fim da paralisação, isso terá um impacto positivo real na liquidez, incluindo:

Em primeiro lugar, o momento em que os gastos públicos são reiniciados é um "estímulo imediato" em dinheiro real.

Durante o período de paralisação, o governo federal dos EUA suspendeu ou adiou centenas de bilhões em salários, pagamentos de contratos, orçamentos de pesquisa e despesas com benefícios. Esses não são "cancelamentos", mas sim "acumulações". Assim que as operações forem retomadas, esse dinheiro entrará em massa no sistema econômico real em um curto espaço de tempo, desde os salários atrasados dos funcionários federais, passando pelos pagamentos aos contratantes, até o reinício dos programas de benefícios. Todos esses representam entradas de fluxo de caixa e consumo que se formam imediatamente; não é uma expectativa, é uma liquidez que realmente será recebida.

Dizer em palavras simples é que, quando a paralisação terminar, o governo começará imediatamente a liberar fundos, seja para fornecedores ou para indivíduos, afinal, isso compensará a falta de poder de compra dos últimos quarenta e três dias, e esse dinheiro provavelmente se tornará, a curto prazo, liquidez injetada no mercado, uma vez que todos os gastos adiados são gastos necessários, não opcional. Funcionários federais que recebam salários atrasados não vão guardar o dinheiro, pois já estão com aluguel, empréstimos e despesas diárias em atraso. Contratantes do governo que receberem pagamentos não vão ficar parados, pois já anteciparam fluxo de caixa e devem à cadeia de suprimentos. Os programas de assistência social restabelecidos também serão imediatamente gastos pelos grupos de baixa renda.

Ou seja, esse dinheiro não irá entrar lentamente na economia, mas sim retornará rapidamente ao sistema econômico real de forma "concentrada", criando um impacto acelerado no poder de compra a curto prazo. Para o mercado, isso é equivalente a um pequeno estímulo fiscal, com a recuperação do consumo, a restauração do fluxo de caixa das empresas, a alívio da pressão nos bancos e a diminuição da demanda por dólares a curto prazo, tornando a velocidade do fluxo de toda a cadeia de financiamento claramente mais alta. Portanto, a recuperação do impasse não é apenas uma "boa notícia", mas sim um montante real de dinheiro, que já se acumulou por 43 dias, que irá retornar rapidamente ao sistema no curto prazo, e é por isso que o fim do impasse representa essencialmente um verdadeiro incremento de liquidez.

Em segundo lugar, o ritmo de emissão de dívida do TGA com o Ministério das Finanças terá um abrandamento marginal, resultando numa liberação líquida de liquidez no curto prazo.

Durante o período de paralisação, o Ministério das Finanças foi forçado a reduzir algumas operações, com o TGA em declínio passivo, liberando liquidez do lado governamental para o mercado. Após o fim da paralisação, embora o Ministério das Finanças tenha que gradualmente reabastecer o TGA, normalmente adotará um ritmo mais moderado e priorizará a recuperação das despesas necessárias para as operações governamentais. As despesas ocorrem primeiro, e o reabastecimento fica em segundo plano, o que, a curto prazo, equivale a uma expansão líquida das finanças, especialmente benéfico para o sistema do dólar e para o mercado de fundos de curto prazo.

Dizendo de forma mais clara, durante a paralisação o Tesouro não tinha dinheiro para gastar e só podia usar o caixa do Tesouro, o que equivale a empurrar o dinheiro das contas do governo para o mercado. Após o fim da paralisação, embora o Tesouro tenha que reembolsar essa quantia, não retirará todo o dinheiro do mercado de uma só vez. Pelo contrário, primeiro ativará todos os gastos do governo e, em seguida, reembolsará lentamente. Isso se torna uma injeção líquida no mercado.

Terceiro, o risco de cauda desaparece, a aversão ao risco melhora, o que por si só representa um aumento da "liquidez sombra".

A paralisação significa a falha das funções políticas; o risco de classificação, as preocupações das instituições e o congelamento de investimentos amplificam a demanda por dólares, fazendo com que o capital se incline para uma abordagem conservadora. Após o fim da paralisação, esse risco extremo é mitigado, e o comportamento dos bancos, empresas e instituições muda imediatamente, com a recuperação do financiamento, a emissão de dívida, a aprovação e a recuperação da alavancagem, tudo isso aumentando a velocidade de liquidez real e liquidez sombra. A melhoria do apetite por risco, por si só, é uma reativação da liquidez.

Em resumo, assim que o governo parar, todo o mercado automaticamente entrará em modo de defesa. Os bancos reduzirão os empréstimos, as empresas hesitarão em emitir dívidas, o fluxo de capitais transfronteiriços desacelerará, e até mesmo a aprovação interna de grandes instituições será congelada, pois ninguém está disposto a assumir riscos adicionais em um contexto em que "o governo dos EUA não está funcionando normalmente". Nesse ambiente, a demanda por dólares aumentará repentinamente, todos correrão por liquidez, por dólares e por ativos seguros de curto prazo, o que acabará levando à desaceleração da velocidade de circulação de capital no mercado, mesmo que o Federal Reserve não aumente as taxas de juros, as condições financeiras serão passivamente apertadas.

E uma vez que a paralisação termina, o risco de cauda é imediatamente eliminado, e o comportamento de risco muda rapidamente de "defensivo" para "normal". Os bancos restabelecem os limites normais de empréstimos, a emissão de títulos corporativos descongela instantaneamente, os fundos podem reaprovar projetos de investimento e financiamento, os recursos de seguros são realocados, o capital transfronteiriço retoma o ritmo normal de declaração, e o mercado não precisa mais acumular dólares como colchão de segurança. Em geral, o fim da paralisação resulta na diminuição do prêmio de risco, estimulando assim a melhoria do ambiente de financiamento e promovendo um maior fluxo de capital, o que aumenta a velocidade de liquidez da economia real e dos mercados financeiros.

Portanto, não acho que o mercado tenha completamente negociado esta questão, nem que o fim da paralisação seja apenas uma venda de notícias de curto prazo.

Pelo contrário, eu prefiro pensar que este é um processo de transição de "melhorias esperadas" para "entrada real de liquidez", com flutuações de curto prazo que não afetam a tendência de longo prazo. O verdadeiro estímulo virá do retorno de fundos após o fim da paralisação e do reinício das atividades governamentais, e essa parte será gradualmente refletida no mercado nas próximas semanas.

Isto é realmente o maior benefício para o mercado de riscos, pois não depende de emoções ou narrativas, mas sim de uma melhoria substancial composta por três verdadeiras "fontes de liquidez": gastos do governo, ritmo das operações do TGA e a preferência de risco das instituições. Portanto, o fim da paralisação não traz apenas um benefício pontual, mas sim um período contínuo de reparação fiscal que pode durar semanas ou até meses. Durante este período, os recursos que estavam reprimidos voltarão ao ciclo econômico, as atividades de financiamento que estavam congeladas voltarão ao normal e a liquidez de curto prazo que estava apertada será claramente aliviada.

Essa melhoria estrutural tornará o ambiente de capital subjacente do mercado mais saudável e oferecerá uma base mais sólida para ativos de risco. Portanto, o que o mercado vê agora é apenas o primeiro passo; o verdadeiro efeito do capital ainda não se manifestou completamente. Com o início do gasto governamental, o retorno de várias dívidas, o progresso estável da emissão de títulos e a eliminação de riscos extremos, é mais provável que o desempenho do mercado de risco nas próximas semanas mude de "dominância emocional" para "dominância de liquidez", que é uma tendência mais relevante e representa o valor mais central da conclusão deste impasse para todo o mercado.