Embora atrasada, a temporada de alts: quatro sinais revelam que a rotação inicial já começou

Autor original: BitMEX Research

Reprodução: Luke, Mars Finance

Não é meme, são os dados a falar. Estamos a avaliar que uma ronda inicial de cópias está a desenrolar-se, a razão é muito simples:

Estrutura do mercado: TOTAL3 (capitalização de mercado total excluindo BTC/ETH) estabiliza-se em relação às duas principais moedas; mesmo sem um rompimento significativo de BTC/ETH, a amplitude do mercado está se expandindo.

Direção de alta: SOL/ETH em alta, taxa de financiamento moderada, poucos liquidações forçadas - compra genuína, não squeeze.

Fatores catalisadores: O governo dos EUA está a promover a aplicação de blockchain, o Departamento de Comércio está a colocar dados oficiais como o PIB e o PCE na blockchain (via Chainlink/Pyth), a reavaliação faseada das moedas de plataforma e outros fundamentos estão a trazer fundos "offshore" de volta ao mercado.

ETF fundos: ETF continua a ter entrada líquida, mas a temperatura claramente diminuiu; o rácio de capitalização de mercado/valor líquido (m/NAV) relacionado com ETH (moeda-ação) está baixo → a atratividade da emissão aumentada diminui, o que pode deixar mais espaço para altcoins.

Sinal 1｜Estrutura de Mercado e a Resiliência do TOTAL3

A movimentação dos últimos 5 dias parece mais o início da temporada de altcoins do que uma rotação de "apenas subir as principais". O TOTAL3 não atingiu novas mínimas enquanto BTC e ETH estavam voláteis; o lado dos derivativos mantém-se ordenado: a taxa de financiamento está próxima do neutro, e o fechamento forçado é limitado — apontando para uma demanda real dominada por spot. Para os traders, o foco é bem claro: não esperar que BTC/ETH atinjam novas máximas, a amplitude também pode se expandir; ao escolher altcoins em negociações de pares, a relação custo-benefício é mais alta.

Sinal 2｜ SOL supera ETH, começa a rotacionar

O par SOL/ETH está em alta enquanto a taxa de financiamento se mantém estável, sem sinais evidentes de squeeze, o que indica uma verdadeira compra ativa. Historicamente, isso costuma preceder a rotação de pares em mercados de alta liquidez e setores funcionais; ao mesmo tempo, oferece uma expressão com β mais baixo: comprar SOL / vender ETH.

Sinal 3｜Moedas principais "estáveis, mas sem ritmo"

Fonte:

Os fundamentos das moedas principais continuam a ser positivos, mas a dinâmica marginal de ETH e BTC está a diminuir: há suporte nas correções, mas a falta de seguimento nas altas torna difícil impulsionar novos máximos.

Tomando como exemplo o Ethereum Stock, o m/NAV geralmente está entre 1.0–1.1×, apresentando um desempenho inferior ao ETH no mercado à vista, tornando difícil sustentar a cadeia de "emissão adicional + compra passiva no mercado à vista". O nosso julgamento é: as principais posições de compra a preços baixos estão sólidas, enquanto as de alta estão fracas, e o risco marginal se desloca para altcoins que têm catalisadores de eventos.

Sinal 4 | Aplicações de blockchain viáveis estão em progresso

Há uma forte catalisação em ambas as extremidades: o Departamento de Comércio dos EUA anunciou que as séries oficiais como PIB real, PCE, entre outras, serão registradas na blockchain (via Chainlink, Pyth, cobrindo Arbitrum, Avalanche, Base, etc.), permitindo dados autoritativos e legíveis por máquina que abrem novos cenários para DeFi orientado por dados, gerenciamento de risco tokenizado e mercados de eventos.

Ao mesmo tempo, a blockchain como base de aplicações também obteve o reconhecimento e a adoção de instituições de renome, com a Numerai (um fundo de hedge impulsionado por IA e incentivado por $NMR) recebendo um compromisso de capacidade estratégica de 500 milhões de dólares da gestão de ativos do JPMorgan.

Fortalecimento faseado das moedas da plataforma: OKB foi impulsionado pela ajusta do modelo de token, enquanto CRO está em destaque devido a investimentos do fundo da família Trump e outras notícias relacionadas. Esses desenvolvimentos não dependem de novas máximas do BTC/ETH — esta é uma característica típica do início da temporada de altcoins.

Conclusão | Estrutura de Negociação

Tela atual: fluxo ordenado de mainstream, aquecimento da entrada líquida de ETF, prêmio DAT ligeiramente fraco, catalisadores duros levando capital para o downstream.

Continuar a insistir na prioridade de pares e na prioridade de notícias:

Posição principal: Longo em SOL / Curto em ETH; Focar na alta de novas moedas

Posição do satélite: Ancorar em catalisadores de eventos, alocar em lotes em resposta a recuos de notícias impulsionadas por eventos; até que o fluxo de capital, a taxa de capital ou indicadores-chave de agentes sugiram claramente uma mudança de estilo.