Bitget Wallet Research Institute: Ondo bate à nova porta, a tokenização de ações é "velho vinho em nova garrafa", ou será a próxima revolução do mercado financeiro?

Autor: Lacie Zhang, pesquisadora da Bitget Wallet

No dia 3 de setembro de 2025, a Ondo Finance lançou oficialmente a plataforma de tokenização de ações "Ondo Global Markets", com mais de 100 ações tokenizadas disponíveis no lançamento, e planeja expandir para 1000 até o final do ano. Esta iniciativa não só representa um passo firme na estratégia da Ondo, mas também é amplamente considerada pela indústria como uma validação crucial da transição da tokenização de ações da teoria para a prática em larga escala.

Quando as regras de negociação centenárias de Wall Street se confrontam com a tecnologia de confiança zero da blockchain, uma profunda transformação sobre eficiência, liquidez e conformidade está em gestação. O Bitget Wallet Research Institute, neste artigo, retornará aos fundamentos, sistematizando e apresentando o atual mercado de tokenização de ações a partir de três dimensões centrais: lógica de valor, caminho de implementação e estrutura de conformidade.

A imaginação do mercado de trilhões: analisando a lógica de valor por trás da tokenização de ações

A tokenização de ações não é um conceito novo, mas o potencial por trás dela é suficiente para reestruturar o atual cenário financeiro. O valor total de mercado de todas as ações tokenizadas atualmente é inferior a 400 milhões de dólares, em comparação com o valor de mercado de mais de 40 trilhões de dólares da ação da NVIDIA, o que é como uma gota no oceano. Este enorme contraste revela tanto os desafios iniciais do setor quanto promete um espaço de crescimento incomparável, com seu valor central manifestando-se principalmente em três aspectos.

Em primeiro lugar, visa otimizar de forma disruptiva o sistema tradicional de liquidação de transações. O atual mecanismo de liquidação em atraso "T+N" é um grande gargalo para a eficiência do mercado de capitais, o que significa que os fundos dos investidores permanecem congelados por um a dois dias após a conclusão da transação. Essa ocupação ineficaz não apenas limita a capacidade de reinvestimento do capital, mas também gera riscos de contraparte durante o processo de liquidação. A tokenização de ações, por meio da "liquidação atômica", permite que a transferência de propriedade dos ativos e o pagamento dos fundos sejam concluídos simultaneamente. Esse modelo não apenas suporta um mercado global de transações contínuas 24 horas por dia, mas também libera uma grande quantidade de capital que estava preso nos processos de liquidação, trazendo um salto qualitativo na eficiência do fluxo do mercado como um todo.

Em segundo lugar, a tokenização de ações ajuda a desmantelar as complexas barreiras do investimento transfronteiriço tradicional. No modelo tradicional, um investimento em valores mobiliários multinacionais precisa atravessar uma rede de intermediários composta por bancos custodiais, câmaras de compensação e corretores, onde cada etapa implica um acúmulo de custos de tempo e dinheiro. A tecnologia de tokenização oferece uma nova abordagem, permitindo que a autenticação da identidade do investidor (KYC), a prevenção à lavagem de dinheiro (AML) e outras lógicas de conformidade sejam programadas diretamente na camada do protocolo do ativo. Isso equivale a conferir ao próprio ativo a capacidade de "autoverificação de conformidade", reduzindo drasticamente os intermediários de confiança e as etapas de verificação manual no processo de transação, pavimentando o caminho para a construção de um mercado de capitais global mais plano, eficiente e de baixo custo.

Por fim, sob uma perspectiva mais macro, seu valor supremo reside em desempenhar o papel de uma ponte crucial entre os dois mundos paralelos das finanças tradicionais (TradFi) e das finanças descentralizadas (DeFi). Por um lado, oferece ao imenso capital tradicional, acostumado a ativos de investimento já existentes, um canal de ‘onboarding’ de baixo custo, permitindo que desfrutem antecipadamente dos dividendos de eficiência trazidos pela tecnologia blockchain, sem a necessidade de se aventurarem em protocolos DeFi completamente desconhecidos. Por outro lado, também fornece à ecologia cripto, que é nativa do mundo digital, a estabilidade e o suporte de valor que tanto necessitam; esses ativos blue-chip, que possuem verdadeira capacidade de lucro e um forte suporte fundamental, podem efetivamente mitigar a alta volatilidade inerente ao mercado cripto, ao mesmo tempo que injetam novos colaterais sólidos no DeFi em cadeia. Essa capacitação de valor em duas direções torna-o promissor para se tornar um pilar central sob o futuro novo sistema financeiro.

Três caminhos distintos, um mesmo destino: Decodificando a implementação da tokenização de ações.

Apesar das amplas perspetivas, como mapear de forma segura e em conformidade os direitos acionários do mundo real para a blockchain continua a ser o núcleo da exploração na indústria. Atualmente, os principais modelos de emissão do mercado podem ser classificados em três categorias, que apresentam diferenças significativas em termos de apoio de ativos, direitos dos investidores e grau de risco.

Tabela de organização dos três modos de emissão

O primeiro ponto é o modelo "custódia de terceiros e canais externos". Tomando a série xStocks da Backed Finance como exemplo típico, a lógica de operação é construir uma entidade legal independente (SPV) para deter ações reais, que são então custodiadas e auditadas fora da cadeia por uma instituição de terceiros, alcançando os usuários por meio de bolsas de valores tradicionais. A base de confiança desse modelo reside na credibilidade do custódio e na transparência dos ativos, mas os investidores geralmente recebem direitos econômicos vinculados ao ativo subjacente, em vez de uma plena identidade de acionista legal.

A segunda é o modelo "auto-operado por instituições licenciadas", que é considerado uma das rotas mais rigorosas em termos de conformidade. Sua essência reside no fato de que entidades que possuem as licenças de valores mobiliários apropriadas se envolvem diretamente na criação de um sistema de integração vertical que abrange todo o processo de emissão de ativos, mediação de negociações e liquidação. Instituições como Robinhood, Ondo Finance e Dinari estão todas posicionadas nesse caminho. Este modelo tem as maiores barreiras legais e técnicas, mas, em contrapartida, também pode oferecer aos investidores o mais alto nível de proteção legal.

A terceira é o modelo de "derivativos sintéticos" com maior exposição ao risco. Tomemos como exemplo o Mirror Protocol, que foi uma vez ativo, mas agora está silencioso; seus produtos não são ações tokenizadas, mas sim instrumentos financeiros que simulam o desempenho do preço das ações, sem ações reais como suporte de valor 1:1. Os usuários apenas obtêm o risco e o retorno das flutuações de preço, sem qualificação de acionista. Devido à falta de ancoragem em ativos físicos, essas plataformas enfrentam uma pressão dupla de desanexação de ativos e conformidade.

É importante notar que esses padrões na prática não são claramente definidos, mas apresentam uma tendência de evolução dinâmica. As entidades emissoras licenciadas, para aumentar a liquidez, geralmente combinam estratégias de custódia de terceiros com integração a intercâmbios; enquanto os projetos não licenciados estão ativamente em busca de licenças, aproximando-se de modelos próprios em conformidade. Por trás disso reflete um consenso claro na indústria: a conformidade é o único ingresso para o futuro.

A Ondo com a "carta na manga": por que a conformidade é a última linha de defesa?

Entre os vários caminhos de exploração mencionados, a escolha da Ondo Finance é particularmente notável. Como um jogador de destaque no mercado de tokenização, sua estratégia central visa o maior obstáculo da indústria - construir um sistema de ações tokenizadas totalmente em conformidade dentro do rigoroso quadro regulatório dos Estados Unidos. Para alcançar esse objetivo, a posse de três licenças financeiras-chave é um pré-requisito, e a Ondo é uma das poucas instituições no mercado que já superou esse limiar.

Tabela de Licenças de Conformidade das Três Principais Instituições dos EUA

A primeira licença é a do agente de transferência (Transfer Agent, TA). Sua função principal é agir como o "zelador do registro de acionistas" oficial do emissor, registrando com precisão a titularidade dos valores mobiliários. No negócio de tokenização, o TA é a base que assegura a mapeação precisa entre os certificados digitais na cadeia e os direitos legais fora da cadeia, sendo a fundação de confiança de todo o sistema de conformidade.

A segunda licença é a de corretor-dealer (Broker-Dealer, BD). Este é o passaporte para realizar todas as operações de valores mobiliários. No cenário de tokenização, seja quando o usuário compra tokens com moeda fiduciária (emissão) ou vende tokens para recuperar fundos (resgate), a negociação das ações subjacentes deve ser executada por uma entidade que possua a licença BD. É o núcleo de conformidade que conecta investidores ao mercado primário.

A terceira, que é a licença mais difícil de obter, é o Sistema de Negociação Alternativa (Alternative Trading System, ATS). Ele autoriza entidades a operarem uma plataforma de negociação regulamentada de mercado secundário. Sem a licença ATS, a plataforma só pode lidar com a emissão e resgate, e os usuários não podem realizar transações ponto a ponto de forma legal. Portanto, o ATS é a chave para desbloquear a verdadeira liquidez das ações tokenizadas e é a solução final para resolver o dilema de liquidez de longo prazo da indústria.

A Ondo, através de um planejamento visionário, adquiriu todas essas três categorias de licenças, construindo um forte ciclo de negócios. Isso não só a diferencia de concorrentes que dependem do quadro regulatório europeu ou possuem apenas uma única licença, mas também significa que tem potencial para oferecer aos investidores, no mercado interno dos EUA, um serviço de conformidade completo que abrange desde a subscrição no mercado primário até a negociação no mercado secundário. Este "muro protetor" construído pelas licenças é, de fato, o núcleo da competitividade da Ondo.

Conclusão: Inovação ou "velho vinho em novas garrafas"?

A tokenização de ações descreve um futuro em que o mundo financeiro tradicional se funde profundamente com o mundo digital - uma rede global de valor que atravessa fusos horários, liquida instantaneamente e possui possibilidades infinitas. O que ela pode desencadear é a migração digital de ativos tradicionais que valem trilhões de dólares, bem como uma reconfiguração radical do panorama global de capital. No entanto, a colisão entre os dois ecossistemas não só trouxe a centelha de uma revolução de eficiência, mas também acompanhou fricções intensas nas regras de regulamentação e na cultura de investimento.

A Ondo Finance entrou no mercado com uma postura focada na conformidade, parecendo mais uma exploração direcional neste ponto de interseção repleto de incertezas. Conseguirá ela, graças à sua forte vantagem de licenciamento, abrir caminho para o mercado sob um quadro regulatório rigoroso e realmente atrair capital incremental de ambos os mundos? Esta grandiosa inovação financeira gerará, no final, um novo mercado eficiente, ou se tornará mais uma história de "velho vinho em garrafa nova" devido à "incompatibilidade"? A resposta será revelada pela contínua batalha dos pioneiros do mercado e pela decisão final do tempo.