O encerramento do governo dos EUA está prestes a terminar. Morgan fez uma tabela de regressão de dados.

Autor: Long Yue Fonte: Wall Street Journal

À medida que o encerramento do governo dos EUA se aproxima do fim, o foco do mercado está a mudar da paralisação política para a divulgação de dados económicos pendentes e o seu impacto na decisão de taxas de juro do Federal Reserve em dezembro.

Segundo a ChaseWind Trading Desk, num relatório de pesquisa publicado a 10 de novembro, com base na experiência de 2013, foi elaborado um calendário de divulgação de dados-chave. O relatório indica que, assim que o governo retomar as operações, os dados económicos adiados começarão a ser publicados progressivamente.

De acordo com as estimativas do relatório, se o governo terminar a paralisação a 14 de novembro (sexta-feira):

• Relatório de emprego de setembro: espera-se que seja divulgado cerca de 19 de novembro, no terceiro dia útil após o encerramento. Este será o primeiro dado importante para o mercado.
• Vendas a retalho de setembro e PPI: serão publicados aproximadamente a 26 de novembro, no oitavo dia útil após o encerramento.
• PIB do terceiro trimestre: será divulgado a 5 de dezembro, no 15º dia útil.
• Relatório de emprego de outubro: poderá ser divulgado a 8 de dezembro, no 16º dia útil (um dia antes da reunião do Federal Reserve).

O relatório enfatiza que, devido ao encerramento cobrir todo o mês de outubro, a recolha de dados de outubro poderá sofrer atrasos mais severos do que em 2013, com risco de adiamento adicional na publicação. Por exemplo, os dados de vendas a retalho e IPC de outubro podem não ser conhecidos até 18 de dezembro, após a reunião do Federal Reserve.

O puzzle da “redução de taxas” em dezembro: o que o Federal Reserve poderá ver?

Para os investidores, a questão mais importante é quanta informação o Federal Reserve conseguirá obter na reunião de 9-10 de dezembro.

Segundo a análise do Morgan Stanley, é quase certo que o Fed terá acesso aos dados de emprego, inflação (PCE), vendas a retalho de setembro, assim como a alguns indicadores do comércio e da manufatura. Além disso, os dados preliminares do PIB do terceiro trimestre e o relatório de emprego de outubro poderão ser publicados antes da reunião. O relatório até sugere que o relatório de emprego de novembro poderá ser divulgado de forma atempada ou quase atempada.

No entanto, os decisores enfrentarão uma escassez extrema de dados do quarto trimestre. Para além dos dados de vendas de automóveis, quase não haverá dados oficiais sobre os gastos pessoais do quarto trimestre antes da reunião.

Previsão de referência do Morgan Stanley: redução de taxas em dezembro por 25 pontos base

Apesar do atraso na divulgação de dados, o Morgan Stanley mantém a sua posição central: o Federal Reserve irá cortar as taxas em 25 pontos base na reunião de dezembro.

O relatório acredita que o principal fator que impulsionará o Fed a continuar a reduzir as taxas é o enfraquecimento da procura por mão-de-obra e o aumento da taxa de desemprego. O Morgan Stanley prevê que o emprego não agrícola de setembro aumentará apenas 50 mil, mantendo a taxa de desemprego em 4,3%; enquanto em outubro e novembro, a taxa de desemprego deverá subir para 4,5%. Estes sinais de uma “afrouxamento moderado” do mercado de trabalho serão suficientes para justificar uma ação do Fed.

Risco assimétrico para os investidores: quando a “boa notícia” se torna “má notícia”

O relatório alerta para o risco assimétrico que o mercado enfrenta atualmente. O presidente do Fed, Powell, já afirmou na reunião de outubro que a redução de taxas em dezembro não está garantida, e que a decisão dependerá fortemente dos dados.

Isto significa que:

• Se os dados forem fracos: Como o mercado já assimilou a expectativa de corte, dados fracos previstos (como uma desaceleração no crescimento do emprego) não provocarão grandes oscilações, a menos que indiquem uma recessão acentuada (como um aumento súbito de despedimentos).
• Se os dados forem fortes: Este é o verdadeiro risco. Se o mercado de trabalho acelerar inesperadamente (por exemplo, um forte rebound no emprego não agrícola ou uma queda na taxa de desemprego), isso desafiará a narrativa predominante de cortes de taxas. Nesse cenário, o mercado será forçado a reconsiderar o caminho da taxa de juro do Fed, podendo levar a uma nova reprecificação dos futuros de taxas e pressionar os ativos de risco.

Em suma, após a recuperação dos dados, o foco do mercado estará altamente concentrado no mercado de trabalho. Para os investidores, as “boas notícias” económicas nas próximas semanas podem, paradoxalmente, tornar-se “más notícias” e desencadear ajustes no mercado.