O Jogo do Bitcoin por trás da Pressão do JPMorgan sobre a MicroStrategy: uma Linha do Tempo de Sinais de Alerta

Uma nova breakdown do analista X Bull Theory está recebendo atenção séria em toda a comunidade Bitcoin, principalmente porque a sequência de eventos que ele descreve levanta muito mais perguntas do que respostas. Sua pesquisa sugere que a pressão exercida sobre a MicroStrategy (MSTR) nos últimos meses pode não ter sido um comportamento de mercado aleatório, mas parte de uma mudança institucional muito maior em direção a produtos de Bitcoin controlados por bancos.

A linha do tempo começa em maio de 2025, quando o lendário vendedor a descoberto Jim Chanos fez uma declaração incomum: ele estava comprado em Bitcoin, mas vendido em MSTR. Vindo de alguém que construiu uma carreira atacando empresas que considerava sobrevalorizadas, isso ajudou a moldar uma nova narrativa; você poderia ser otimista em relação ao Bitcoin, mas ainda assim direcionar o MicroStrategy separadamente. Isso criou a primeira separação psicológica entre BTC e a corporação que detém o maior tesouro corporativo.

Um ponto de viragem ocorreu em julho, quando o JPMorgan aumentou abruptamente os requisitos de margem sobre MSTR de 50% para 95%. Esse único ajuste forçou muitos traders a reduzir a exposição, desencadeou chamadas de margem e cortou o volume de negociação. Foi o primeiro aperto estrutural nas ações da MSTR, e muitos agora o veem como o primeiro dominó.

Apenas um mês depois, em agosto, o JPMorgan lançou discretamente documentação para um produto estruturado ligado ao IBIT da BlackRock. De acordo com a Bull Theory, os bancos já estavam a preparar os seus próprios instrumentos vinculados ao Bitcoin; discretamente, e meses antes da elegibilidade do índice da MicroStrategy se tornar notícia de destaque.

Então chegou 10 de outubro. A MSCI publicou sua nota de consulta avisando que empresas que mantivessem mais de 50% de seus ativos em Bitcoin ou ativos digitais poderiam ser removidas de seus índices se suas operações se assemelhassem a um tesouro de ativos digitais. Isso foi um ataque direto à MicroStrategy. E aqui a conexão se torna mais difícil de ignorar: MSCI significa Morgan Stanley Capital International, originalmente criada pela Morgan Stanley. Quatro dias após essa nota de consulta, a própria Morgan Stanley apresentou à SEC um produto estruturado atrelado ao IBIT. Portanto, o mesmo ecossistema que levantava preocupações sobre empresas com alta exposição ao Bitcoin também estava lançando produtos de exposição ao Bitcoin ao mesmo tempo.

A MANIPULAÇÃO DO JP MORGAN SOBRE A MSTR É MUITO MAIOR DO QUE VOCÊ PENSA.Aqui está como tudo foi planejado. Comecemos com um nome importante: Jim Chanos. Ele é um dos vendedores a descoberto mais conhecidos de Wall Street. Ele construiu sua carreira apostando contra empresas que acha supervalorizadas.… pic.twitter.com/tNluhjxyC4

— Bull Theory (@BullTheoryio) 27 de novembro de 2025

Um padrão demasiado limpo para ignorar

Há duas semanas, o JPMorgan seguiu com a sua própria nota estruturada vinculada ao IBIT, avançando o padrão. Mas o momento que realmente levantou bandeiras aconteceu no dia 20 de novembro, quando o JPMorgan publicou documentos para começar a vender esse produto e, no mesmo dia, ressuscitou o risco de remoção do MSCI para o MSTR. A nota do MSCI já tinha 42 dias, mas o JPMorgan trouxe-a de volta aos holofotes precisamente quando a sua nova nota estava pronta para o mercado.

Esta é a sobreposição que convenceu muitos traders de que a cronologia não era uma coincidência. O padrão que agora vêem parece assim: plantar dúvidas em torno das empresas com muita Bitcoin, amplificar os medos dos índices, lançar novos produtos de exposição à Bitcoin emitidos por bancos e, em seguida, deixar o capital mudar de MSTR para estes instrumentos ligados ao IBIT.

A Teoria Bull aponta que este tipo de manual tem precedentes. Em 2017, o CEO do JPMorgan, Jamie Dimon, chamou o Bitcoin de “uma fraude”, fazendo com que o preço caísse abruptamente. Meses depois, relatórios mostraram que os clientes de riqueza do JPMorgan estavam acumulando BTC silenciosamente. Narrativas públicas e posicionamentos privados muitas vezes se movem em direções opostas, algo que o mercado de criptomoedas aprendeu muitas vezes.

Tudo isso ganhou ainda mais peso porque o anúncio do MSCI veio num momento em que tanto o Bitcoin quanto o MSTR já estavam sob pressão. A liquidez estava baixa, o sentimento era fraco e a volatilidade estava a aumentar. Quando o JPMorgan reintroduziu a história da remoção do índice, o momento amplificou essa fraqueza. Michael Saylor acabou por intervir para esclarecer a situação, o que ajudou a estabilizar o mercado, mas a sequência de eventos já estava cimentada na mente dos traders.

A conclusão da Teoria Bull não é que exista prova definitiva de manipulação. É que o timing das ações institucionais, lançamentos de produtos, mudanças nos requisitos de margem e avisos de índices alinham-se de forma demasiado precisa para conforto. E quando as mesmas instituições que lançam produtos com exposição ao Bitcoin também estão a moldar narrativas sobre empresas como a MicroStrategy, os traders começam naturalmente a perguntar se o fluxo de capital está a ser guiado em vez de mudar organicamente.

Pelo menos, esta linha do tempo mostra como as instituições podem influenciar os mercados muito antes de os participantes de retalho perceberem o que está a acontecer. E à medida que mais notas estruturadas ligadas ao IBIT são lançadas, a MSTR pode permanecer no centro de uma luta silenciosa, mas muito real, entre os detentores corporativos de Bitcoin e os gigantes financeiros tradicionais que agora querem a sua própria parte na valorização do Bitcoin.

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