A "bota" de regulamentação caiu! O FDIC dos EUA lançará este mês a estrutura de implementação do projeto de lei de moeda estável GENIUS.

A regulamentação financeira dos EUA dá um passo crucial. Travis Hill, presidente interino da Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), anunciou que irá apresentar formalmente, ainda este mês, uma proposta de estrutura de implementação para o “GENIUS Act” (“Lei de Inovação e Estabelecimento de Moedas Estáveis dos EUA”). Esta lei foi assinada pelo presidente Trump em julho deste ano e visa estabelecer o primeiro sistema abrangente de regulamentação federal para moedas estáveis. De acordo com o depoimento de Hill no Congresso, a FDIC será responsável por regular e licenciar as subsidiárias que solicitam a emissão de moedas estáveis sob sua jurisdição, além de estabelecer padrões de capital, liquidez e ativos de reserva. Isso marca a transição da regulamentação dos EUA sobre a camada de liquidação mais central do ecossistema de encriptação — as moedas estáveis — da legislação para a fase de execução substancial.

O projeto GENIUS e o papel do FDIC: um novo “certificado de nascimento” para moeda estável

Após anos de jogos legislativos, os Estados Unidos finalmente chegaram a um roteiro federal claro para a regulamentação das moedas estáveis. O “GENIUS Act” (nome completo “Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act”), que entrou em vigor em julho deste ano, encerrou o longo estado de “zona cinza” da regulamentação das moedas estáveis. O objetivo central da proposta é estabelecer uma estrutura de regulamentação uniforme a nível federal para emissores de moedas estáveis que desejam operar nos Estados Unidos, a fim de acabar com a confusão causada por regulamentações estaduais diferentes e a arbitragem regulatória.

Neste novo quadro, o papel da FDIC recebe uma nova definição. Como uma agência federal que fornece seguro para depósitos bancários e regula milhares de bancos, a FDIC será responsável pela aprovação e supervisão contínua das subsidiárias bancárias sob sua supervisão que desejam emitir moedas estáveis. Isso significa que, no futuro, as entidades que desejam emitir moedas estáveis vinculadas a moedas fiduciárias como o dólar provavelmente precisarão obter uma “licença” ou “permissão” da FDIC. Hill destacou em seu testemunho perante o Comitê de Serviços Financeiros da Câmara que a FDIC estabelecerá requisitos de capital específicos, padrões de liquidez e padrões de diversificação de ativos de reserva para esses emissores. Em resumo, a FDIC está projetando um conjunto de regras de supervisão prudencial para a indústria de moedas estáveis, semelhante à da indústria bancária tradicional, visando garantir que a emissão desses “dólares digitais” tenha capacidade de pagamento e resistência a riscos adequadas.

Esta mudança tem um significado profundo. Ela marca a inclusão, por parte das autoridades reguladoras dos EUA, de certas moedas estáveis (particularmente aquelas emitidas por instituições bancárias regulamentadas) na sua rede de segurança financeira tradicional e na sua visão regulatória. Para os emissores, obter a supervisão do FDIC, embora signifique custos de conformidade mais elevados e restrições de capital, também trará uma legitimidade e credibilidade sem precedentes, com a expectativa de atrair uma gama mais ampla de usuários institucionais e investidores de varejo.

Pontos-chave e divisão de responsabilidades na implementação da lei GENIUS

Nome completo do projeto de lei: “Lei Nacional de Inovação e Estabelecimento de Moedas Estáveis dos EUA” (GENIUS Act)

Assinatura em lei: julho de 2025

Uma das principais entidades reguladoras: Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC)

Responsabilidades principais da FDIC: Licenciar e supervisionar as subsidiárias das instituições sob sua jurisdição que emitem moeda estável; estabelecer padrões relevantes de capital, liquidez e reservas.

Plano deste mês (dezembro): publicar as regras propostas sobre o quadro de candidatura

Plano para o início do próximo ano (2026): publicar regras propostas com requisitos prudenciais específicos para emissores de moeda estável

Outras instituições participantes: Reserva Federal (Fed), Escritório do Controlador da Moeda (OCC), Administração Nacional de Cooperativas de Crédito (NCUA), Ministério das Finanças, etc.

Objetivo a longo prazo: Estabelecer um sistema de regulamentação abrangente para a moeda estável em colaboração com a federação e os estados.

Roteiro de regulamentação emerge: do quadro de solicitação aos requisitos prudenciais, cronograma claro

Com a divulgação do testemunho do presidente interino da FDIC, Hill, um cronograma claro para a implementação da regulamentação da lei GENIUS foi pela primeira vez tornada pública. De acordo com o plano, a FDIC adotará uma estratégia de “duas etapas” para avançar gradualmente com as novas regras. A primeira etapa, que está prevista para ser lançada mais tarde neste mês, a FDIC espera publicar uma “regra proposta”, que se concentra na criação de um quadro de solicitação para emissores de moeda estável. Este documento detalhará como as instituições devem apresentar pedidos à FDIC, quais condições iniciais devem ser atendidas e como todo o processo de aprovação funcionará. Isso equivale a traçar o primeiro “mapa de ação” para as instituições que desejam entrar neste campo.

O segundo passo é ainda mais crucial, com a expectativa de que no início do próximo ano, o FDIC publique uma nova “proposta de regulamento”, destinada a implementar especificamente os “requisitos prudenciais” estabelecidos para os emissores de moeda estável sob a supervisão do FDIC no projeto de lei GENIUS. Esta parte do conteúdo abordará diretamente o núcleo da indústria, incluindo, mas não se limitando a: quanto capital (índice de solvência) os emissores devem manter, qual nível de ativos líquidos deve ser mantido para atender os resgates (índice de cobertura de liquidez), e quais são os requisitos sobre a composição e qualidade dos ativos de reserva que sustentam o valor da moeda estável (como dinheiro, títulos do governo de curto prazo, etc.) (padrões de diversificação de ativos de reserva). Essas regras irão, fundamentalmente, determinar o modelo de negócios e a estrutura de custos das moedas estáveis em conformidade.

É importante notar que, de acordo com o processo de elaboração de regras das agências federais dos EUA, estas duas “regras propostas” entrarão em um período de consulta pública de vários meses após a sua publicação. Instituições do setor, especialistas jurídicos e o público em geral poderão submeter opiniões. O FDIC só publicará a versão final das regras após compilar e analisar todos os comentários recebidos. Após isso, geralmente haverá um “período de transição de eficácia” mais longo, para que as agências reguladoras tenham tempo suficiente para se ajustar e se preparar. Portanto, a transição das regras propostas para a aplicação total ainda será um processo gradual que se estenderá ao longo de “anos”. Mas não há dúvida de que a publicação do quadro de solicitação proposto este mês será um marco significativo no início desse longo processo.

Perspectivas de Impacto do Mercado: Como a Onda de Conformidade Vai Reformar o Cenário das Moedas Estáveis?

A implementação gradual do quadro regulatório da lei GENIUS deverá ter um impacto estrutural profundo no mercado de moedas estáveis, avaliado em centenas de bilhões de dólares. Em primeiro lugar, a concentração do mercado pode aumentar ainda mais. Requisitos rigorosos de capital e conformidade, na prática, estabelecem barreiras de entrada mais altas para a indústria. Empresas de tecnologia financeira existentes de grande porte ou instituições bancárias tradicionais, com forte poder financeiro, terão vantagens sobre pequenas startups para obter a licença do FDIC. Isso pode levar a uma maior concentração de participação de mercado em algumas poucas moedas estáveis grandes e em conformidade, sujeitas à regulação federal, como o PayPal USD (PYUSD), que pode obter licença no futuro, ou novas moedas estáveis emitidas por grandes bancos.

Em segundo lugar, a “estratificação” das moedas estáveis será mais clara. O mercado pode apresentar uma distinção evidente: uma camada é a “moeda estável totalmente regulamentada”, que é totalmente supervisionada pela FDIC, tem reservas transparentes e auditadas, e goza do mais alto nível de certeza legal; a outra camada pode ser “outras moedas estáveis”, que operam com licença a nível estadual ou optam por não emitir diretamente nos EUA, servindo ao mercado externo. A primeira camada atrairá principalmente investidores institucionais, empresas tradicionais e cenários de pagamento mainstream que têm exigências extremamente altas em termos de regulamentação e segurança; a segunda camada pode continuar a ser ativa em áreas como DeFi, que buscam eficiência e mercados não americanos. Gigantes existentes como USDC e USDT enfrentarão escolhas estratégicas cruciais sobre se e como ajustar sua estrutura para atender aos requisitos regulamentares federais.

Além disso, Hill também revelou um sinal igualmente importante em seu depoimento: a FDIC está elaborando diretrizes sobre o status regulatório dos “depósitos tokenizados”, com base nas recomendações do grupo de trabalho do presidente para o mercado de ativos digitais. Isso indica que a visão regulatória não se limita apenas às moedas estáveis independentes, mas também abrange a inovação do setor bancário na digitalização de suas obrigações (depósitos) utilizando a tecnologia blockchain. Isso abre um canal de conformidade para uma integração mais profunda entre o sistema bancário tradicional e a blockchain, que a longo prazo pode resultar em uma relação complexa de competição e complementaridade com as moedas estáveis emitidas de forma privada.

Competição Reguladora Global: Como o “quadro” dos EUA afetará o cenário internacional?

O avanço do quadro de implementação da lei GENIUS nos EUA não é apenas um evento interno, mas sim um passo importante na corrida global pela regulamentação de ativos encriptados. Nos últimos anos, a União Europeia estabeleceu, através do MiCA (Regulamento do Mercado de Ativos Encriptados), um quadro abrangente de regulamentação de ativos encriptados, que impõe requisitos rigorosos de reserva e licença para moedas estáveis (especialmente os “tokens de moeda eletrónica”). Reino Unido, Singapura, Japão e outros locais também estão ativamente a desenvolver as suas próprias regras de regulamentação para moedas estáveis.

A ação dos EUA significa que a maior economia do mundo está completando um importante quebra-cabeça institucional. Um quadro regulatório federal claro e previsível tem o potencial de atrair a emissão, negociação e serviços financeiros relacionados a moedas estáveis de todo o mundo de volta ou concentrá-los nos EUA, aumentando a competitividade de centros financeiros como Nova Iorque. Isso também cria condições prévias para outros países cooperarem com os EUA em regulamentação transfronteiriça e reconhecimento mútuo de padrões. Por exemplo, no futuro, uma moeda estável em dólares regulada pela FDIC pode obter mais facilmente o reconhecimento da União Europeia ou de outras jurisdições, facilitando sua circulação e uso em todo o mundo.

No entanto, os desafios também existem. O sistema regulatório de múltiplos níveis (federal e estadual) e as responsabilidades sobrepostas de várias instituições (FDIC, Reserva Federal, OCC, SEC, etc.) podem tornar o caminho para a conformidade ainda complexo. A eficácia da implementação da lei depende, em última análise, da razoabilidade das regras, da consistência na execução e da aceitação pelo mercado. Mas, de qualquer forma, com o FDIC dando o primeiro passo para propor regras este mês, a indústria global de encriptação, especialmente no setor de moeda estável, já pode ouvir claramente o rugido das engrenagens regulatórias dos Estados Unidos começando a se movimentar.