Qual é a melhor ação para comprar agora? Carnival Corporation vs. Viking Holdings

Pontos chave

• Carnival e Viking são líderes na indústria de cruzeiros, mas com nichos diferentes.
• A Viking estreou na bolsa em junho e o seu valor disparou desde então.
• Carnival tem mais dívida, mas uma avaliação muito mais baixa.

A indústria de cruzeiros é fascinante do ponto de vista do mercado de ações. Durante a pandemia, essas empresas acumularam enormes dívidas e venderam ações, diluindo os seus acionistas para conseguir dinheiro e sobreviver ao COVID-19.

No mundo pós-pandêmico, o setor mostrou uma força incrível, inicialmente pelo “turismo de vingança” e pela necessidade de experiências. Mas mesmo após o aumento da inflação e das taxas de juros em 2022, a indústria resistiu notavelmente bem, mostrando talvez uma tendência de crescimento a longo prazo. Os cruzeiros também representam uma forma mais eficiente de viajar do que ficar em hotéis, que se tornaram consideravelmente mais caros.

Apesar dos sólidos resultados recentes, estas empresas ainda estão a sair dos seus buracos de dívida, o que pode gerar um maior potencial enquanto reduzem as suas obrigações financeiras.

Dois líderes do setor são Carnival (NYSE: CCL), a empresa de cruzeiros listada mais antiga desde 1987, e Viking Holdings (NYSE: VIK), a mais recente, que estreou na bolsa em junho.

Qual é a melhor compra hoje para aqueles que procuram aproveitar a recuperação das ações de cruzeiros? O veterano experiente ou o recém-chegado?

Ambas as empresas estão a arrasar

Parece haver uma grande força em toda a indústria de cruzeiros, com ambas as empresas apresentando números extraordinários. Após um 2024 muito forte, a Carnival aumentou sua receita em 9,5% no último trimestre, com uma mudança maciça na rentabilidade, triplicando seus lucros ajustados por ação.

O CEO da Carnival, Josh Weinstein, apontou que a empresa já havia alcançado os seus objetivos operacionais e financeiros SEA Change para 2026 que havia estabelecido há dois anos, 18 meses antes do previsto. Esses objetivos incluíam metas operacionais de sustentabilidade e métricas de rentabilidade como EBITDA por capacidade disponível e retorno sobre capital investido (ROIC).

No segundo trimestre de 2025, o EBITDA por capacidade tinha crescido 52%, e o ROIC tinha mais do que duplicado para 12,5% em apenas dois anos. Impressionante, graças às políticas de preços da Carnival, à restrição de capacidade e ao foco em custos.

Mas a Carnival não é a única empresa de cruzeiros com resultados impressionantes. No seu primeiro trimestre, a Viking surpreendeu os investidores com um crescimento de receitas de 24,9% apoiado por um aumento de 7,1% nos rendimentos líquidos e um aumento de 14,9% na capacidade.

A direção da Viking também previu bons tempos, apontando que estavam praticamente esgotados para 2025, e que 37% da capacidade já estava reservada para 2026, à frente de onde a empresa estava com reservas antecipadas neste ponto do ano passado.

Mas a situação da dívida da Viking parece muito melhor do que a da Carnival

Ambas as empresas parecem estar a seguir um bom caminho operacionalmente. Mas no futuro previsível, dedicarão a maioria ou todos os seus lucros a reduzir a sua dívida da era COVID.

Nesse aspecto, a Viking parece estar em uma posição muito melhor. Hoje, sua dívida é 2,0 vezes seu EBITDA dos últimos doze meses até 31 de março, enquanto a razão dívida/EBITDA da Carnival era superior, 3,7 vezes até 31 de maio.

Não está completamente claro por que a Viking saiu da pandemia com menos dívida do que a Carnival. Pode ser porque a Viking era uma empresa privada antes de 2020 e não havia assumido o endividamento para recomprar ações tão agressivamente como a Carnival fez sendo pública nos anos anteriores à pandemia.

Também pode ter algo a ver com o modelo de negócio de cada empresa. A Carnival dedica-se principalmente a cruzeiros oceânicos por todo o mundo com várias marcas. A Viking foca em cruzeiros fluviais, principalmente na Europa, e direciona-se a entusiastas de cruzeiros de maior idade, que tendem a ser menos sensíveis economicamente. A Viking também tem cruzeiros oceânicos, mas esses navios representavam apenas cerca de 12% da sua capacidade no último trimestre.

Mas a avaliação da Viking já disparou

Após fortes resultados, ambas as ações têm funcionado bem nos últimos meses. No entanto, a Viking teve um desempenho extraordinário, com a ação valorizando-se 150% desde o seu preço de IPO de $24 em junho até $60 atualmente. A Carnival também teve um forte aumento recente, com a ação subindo quase 23% no ano.

Ainda assim, o aumento da Viking fez com que sua avaliação disparasse muito acima da da Carnival, com uma relação preço/lucro (P/E) futura e uma relação valor empresarial/EBITDA (EV/EBITDA) futura de 24,5 e 16,9, respetivamente. Enquanto isso, a Carnival é muito mais barata, cotando a um P/E futuro de 15,3. E embora a Carnival tenha uma carga de dívida mais alta, mesmo sua relação EV/EBITDA futura, que considera a dívida, é muito mais baixa: 8,8 vezes as estimativas de EBITDA deste ano.

Você recebe o que paga

Parece que os investidores estão a pagar justamente pelo que obtêm. O modelo de negócio menos arriscado da Viking e a sua menor carga de dívida levaram a uma avaliação muito mais alta. E dado que está em melhor posição de balanço, também pode expandir a sua capacidade mais rapidamente que a Carnival, como demonstram as taxas de crescimento do último trimestre.

Entretanto, a Carnival parece mais barata em todas as métricas, significativamente, mas também tem uma carga de dívida quase o dobro da da Viking em relação ao EBITDA de cada empresa. E como tem que reduzir a sua dívida, a administração não está a expandir a capacidade tão rapidamente como provavelmente o faria em outras circunstâncias.

Portanto, cada ação pode continuar sendo uma boa compra se você acredita na força contínua da indústria de cruzeiros. A Viking pode ser a melhor opção para investidores orientados ao crescimento, com uma taxa de crescimento próxima a 25% e risco relativamente menor. Mas para investidores de valor, a Carnival pode ser a melhor opção, uma vez que sua menor avaliação pode receber uma reavaliação à medida que a empresa continua reduzindo sua considerável dívida da era COVID, o que reduziria o risco de sua situação.