A estratégia do ouro da Tether como desafio ao modelo tradicional de compra de ouro pelo Banco Central

Autor: Liam, Deep Tide TechFlow

Título original: Comprando ouro além dos bancos centrais, o sonho dourado da stablecoin Tether

Em 2025, os bancos centrais globais estarão a desencadear uma onda sem precedentes de compra de ouro.

Os bancos centrais de países como China, Índia, Polônia e Turquia compraram mais de 1100 toneladas de ouro no último ano, estabelecendo um novo recorde desde o colapso do sistema de Bretton Woods.

No entanto, nesta onda de retorno ao ouro, um comprador “não soberano” está surgindo silenciosamente, a empresa-mãe da stablecoin rei USDT, Tether.

De acordo com a Bloomberg, a Tether tornou-se um dos maiores compradores de ouro do mundo. O seu mais recente relatório de reservas mostra que, até setembro de 2025, a empresa detém ouro no valor de mais de 12,9 bilhões de dólares, um montante que ultrapassa os bancos centrais de vários países, como Austrália, República Checa e Dinamarca, posicionando-se entre os 30 maiores do mundo.

O que é ainda mais surpreendente é a velocidade com que está a adquirir ouro. Até setembro do ano passado, a Tether aumentou a sua posição em ouro em mais de 1 tonelada por semana, o que a coloca em terceiro lugar no sistema bancário central global, atrás apenas do Cazaquistão e do Brasil, e até superando os bancos centrais da Turquia e da China.

E isso ainda não inclui as reservas de barras de ouro correspondentes à sua stablecoin de ouro (XAU₮), nem os investimentos privados em ouro realizados com lucros de bilhões de dólares.

A Tether não compra ouro em papel, nem ETFs, mas sim barras de ouro reais.

Ao contrário da maioria dos bancos centrais do mundo que armazenam ouro no Banco da Inglaterra ou na Reserva Federal de Nova Iorque, a Tether escolheu construir seu próprio cofre e fazer a custódia por conta própria. O CEO Paolo Ardoino revelou em uma entrevista que a Tether construiu “um dos cofres mais seguros do mundo” na Suíça, mas se recusou a divulgar a localização exata.

A Deep Tide TechFlow soube que a Tether está a construir um segundo cofre em Singapura para servir os negócios de reservas na Ásia e a expansão da sua stablecoin de ouro XAU₮.

Uma empresa de criptomoedas está a replicar a infraestrutura de hardware dos bancos centrais, criando o seu próprio cofre e um sistema de reservas distribuídas globalmente.

Recentemente, a Tether deu um passo ainda mais ambicioso, entrando diretamente no núcleo do mercado de ouro.

A Bloomberg report states that a Tether trouxe da HSBC dois dos principais traders globais de metais preciosos: o chefe de negociação de metais globais Vincent Domien e o chefe de financiamento de metais preciosos da região EMEA Mathew O’Neill. Ambos estão atualmente cumprindo o período de aviso prévio e deverão se juntar à empresa em alguns meses.

Domien é também diretor da London Bullion Market Association (LBMA), que é o de facto formulador de padrões do mercado global de ouro. O'Neill está no HSBC desde 2008 e é uma figura central no financiamento de metais preciosos na Europa.

Após uma análise cuidadosa, descobriu-se que a Tether não se limita apenas a comprar ouro, mas tem ambições ainda maiores.

Da barra de ouro à mina, abrangendo toda a cadeia de produção

Se a construção de um cofre próprio e a acumulação de ouro físico é o primeiro passo da Tether para se alinhar com os bancos centrais no “lado dos ativos”, então sua verdadeira ambição em relação ao ouro vai muito além de ser um comprador passivo, mas sim transformar toda a cadeia produtiva do ouro em uma parte do seu império financeiro.

Este conjunto de ativos pode ser dividido em três camadas: a camada inferior é composta por minas de ouro e direitos de concessão, a camada do meio é composta por barras de ouro, e a camada superior é composta por ouro tokenizado na blockchain.

Primeiro, temos a parte mais familiar para todos: XAUT, a referência ao padrão-ouro escrita em contratos inteligentes. Tether Gold (XAU₮) é um token de ouro lançado pela Tether, onde cada token corresponde a uma onça de ouro físico, custodiado por um cofre na Suíça e que atende aos padrões de “lingotes de ouro qualificados para entrega” da London Bullion Market Association (LBMA).

Os dados mais recentes divulgados oficialmente são: o XAU₮ corresponde a mais de 370 mil onças de ouro físico, equivalente a mais de 11 toneladas de metal, armazenado em cofres na Suíça. Com a forte alta dos preços do ouro, a capitalização de mercado do XAU₮ já ultrapassou os 2,1 bilhões de dólares.

Isso significa que a Tether tem duas camadas de exposição ao ouro:

Uma camada é a reserva de ouro escrita no próprio balanço patrimonial, que também pode ser usada para aumentar a credibilidade e a capacidade de resistência ao risco da stablecoin em dólares USDT.

Outra camada é a reserva por trás do token de ouro XAU₮, esta parte do ouro é reorganizada em produtos financeiros que podem circular na cadeia.

Por exemplo, a Tether lançou a plataforma financeira aberta Alloy by Tether, permitindo que os usuários utilizem XAUT como colateral para emitir um novo stablecoin sintético de dólar, aUSDT.

Mas a Tether não se contenta com isso, ela quer ir mais longe na cadeia de produção de ouro, então investiu diretamente em uma empresa de concessão de ouro no setor primário, incorporando também a futura produção de ouro das minas ao seu sistema de ativos.

Em junho de 2025, a entidade de investimento da Tether, Tether Investments, anunciou que adquiriu uma participação na empresa listada no Canadá, Elemental Altus Royalties, uma empresa focada em royalties e fluxos de ouro e metais preciosos, possuindo direitos de receita de várias minas que estão em produção ou próximas de entrar em produção.

Informações públicas mostram que, através de uma série de protocolos e operações de aumento de participação, a Tether pode adquirir mais de um terço das ações da Elemental Altus, tornando-se o “acionista fundamental” desta empresa de concessões de ouro e, até mesmo, no apoio subsequente à sua fusão com a EMX Royalty, adicionar cerca de 100 milhões de dólares em fundos para ajudar a criar uma plataforma de concessões de ouro de médio porte.

A Tether não só compra barras de ouro já extraídas, mas também pretende adquirir direitos sobre a divisão do ouro que será extraído no futuro.

A Tether não se contenta com um único ativo, está em diálogo com o setor de ouro de forma mais ampla. De acordo com o Financial Times, a Tether está em contato com várias empresas de mineração e investimento em ouro, esperando alocar capital em todos os aspectos da mineração, refinação, negociação e royalties, construindo sua própria “matriz industrial em ouro”.

Sabe-se que a Tether também teve conversações com a ferramenta de investimento em mineração de ouro Terranova Resources, embora não tenha conseguido fechar um negócio, os sinais emitidos são muito claros:

A Tether não pretende fazer um simples investimento financeiro, mas sim integrar sistematicamente a cadeia industrial do ouro.

Ao juntar essas partes, você descobrirá que a disposição da Tether em relação ao ouro apresenta um ataque bidirecional de “cima para baixo + de baixo para cima”:

De cima para baixo, começa do lado dos produtos financeiros, primeiro há um XAU₮, que através de uma abordagem tokenizada atende à demanda global dos usuários por ouro, estabelecendo assim uma “entrada de fluxo de ouro”;

De baixo para cima, ele incorpora gradualmente, através de investimentos e participação acionária, os ativos e a oferta da cadeia de valor do ouro, ao longo das reservas de barras de ouro, direitos de mineração e potenciais investimentos em mineração.

De onde vem a fé no ouro?

À primeira vista, a Tether está apostando no ouro, facilmente atribuível ao “FOMO do ouro, seguindo os bancos centrais na compra de ativos seguros.”

Mas se alongarmos a linha do tempo e analisarmos as declarações públicas e os ajustes de ativos dos executivos nos últimos dois anos, você descobrirá que isso se assemelha mais a uma filosofia de ativos com uma visão de mundo clara:

Usar Bitcoin e ouro para cunhar uma base de segurança de dois pilares para o balanço de um “banco central sem nacionalidade”.

O CEO da Tether, Paolo Ardoino, mencionou em várias ocasiões que não gosta muito da expressão “o Bitcoin é o ouro digital”. Ele prefere expressar o contrário, que o ouro é “o Bitcoin da natureza” (natural Bitcoin): igualmente escasso, igualmente testado ao longo do tempo, apenas um existe no mundo físico e o outro no mundo digital.

Em setembro de 2025, Ardoino afirmou: “À medida que o mundo se torna cada vez mais sombrio, a Tether continuará a investir parte dos lucros em ativos seguros como Bitcoin, ouro e terras”. Para ele, o Bitcoin e o ouro irão “viver mais do que qualquer moeda fiduciária”, sendo o veículo de valor supremo que atravessa ciclos.

Como diz o vídeo promocional do XAU₮, há mais de cinco mil anos, o ouro simboliza poder, estabilidade e verdade, sendo medido pelo peso e não pelas palavras.

Por trás disso, estão uma série de ações que a Tether realizou no lado dos ativos nos últimos dois anos:

Por um lado, os relatórios de auditoria divulgados pela Tether a cada trimestre mostram que suas reservas de ativos estão altamente concentradas em títulos do governo dos EUA, com a posse de títulos do governo americano já ultrapassando 120 bilhões de dólares, tornando-se um dos maiores detentores únicos de títulos do governo americano no mundo.

Por outro lado, a partir de 2023, os anúncios da Tether enfatizam repetidamente que usarão uma parte dos lucros trimestrais para adquirir “posições de valor a longo prazo”, primeiro em Bitcoin e depois em ouro. O objetivo não é garantir um colateral de 1:1 para o USDT, mas sim reforçar a propriedade de “ativos reais” no balanço patrimonial da empresa, de modo a resistir a riscos de taxa de juros, crédito e geopolíticos.

Portanto, a Tether aposta no ouro, pelo menos com várias camadas de motivos claros:

Primeiro nível, o mais direto, transformar o lucro em “algo que não pode ser impresso em excesso por nenhum banco central”.

Durante um período de altas taxas de juro, a Tether ganhou mais de 10 bilhões de dólares em lucro anual com enormes títulos do Tesouro dos EUA, prevendo que em 2025 o lucro superará os 15 bilhões de dólares. Mas Ardoino tem plena consciência de que esta “festa dos spreads” é cíclica, enquanto a expansão da dívida soberana é estrutural.

No último ano, ele mencionou várias vezes o chamado “negócio de depreciação”, onde os investidores, preocupados com a dívida soberana e a depreciação a longo prazo da moeda em que estão avaliadas, gradualmente transferem seus ativos de títulos do governo e moeda fiduciária para ativos duros como o ouro.

A segunda camada, resistindo a riscos extremos sob o sistema do dólar.

O volume do USDT já é tão grande que está “no mesmo nível” que as moedas de pequenos países e sistemas bancários regionais, o que leva a Tether a considerar um cenário extremo: se em algum momento no futuro, a regulamentação ou o sistema bancário dos EUA pressionar ou até congelar seus ativos, ou se todo o sistema do dólar enfrentar um risco sistêmico, depender apenas de ativos como títulos do Tesouro e depósitos bancários parecerá excessivamente passivo.

O ouro não pertence a nenhum crédito soberano e pode ser completamente desvinculado do sistema tradicional de custódia através da construção de seus próprios cofres, é por isso que a Tether deseja construir cofres em Zurique e Singapura, em vez de manter o ouro por longos períodos no Banco da Inglaterra ou na Reserva Federal de Nova Iorque, como muitos bancos centrais.

A terceira camada, na era RWA, o ouro é o ativo off-chain mais facilmente aceito.

A Tether descreveu no anúncio do Q1 de 2025 o XAU₮ como “um dos produtos de ouro tokenizado com maior capitalização de mercado e maior conformidade”, enfatizando que todos os tokens são 100% respaldados por barras de ouro armazenadas em cofres na Suíça.

Isto forma um engenhoso ciclo fechado:

Por um lado, a Tether garantiu a exposição ao ouro físico e à produção de longo prazo através da compra de ouro e do investimento em empresas licenciadas como a Elemental Altus; por outro lado, ela “fatiou” esse ouro usando XAU₮ e colocou na blockchain, transformando-o em colateral e ativos de liquidação negociáveis globalmente e combináveis em DeFi.

Do ponto de vista comercial, isso é uma nova “DeFi” da corrente de valor e fluxo de caixa da indústria do ouro.

Cada passo de alocação de ativos da Tether se assemelha a uma empresa que está aprendendo a funcionar como um banco central.

Não se trata apenas de perseguir lucros, mas de construir uma nova ordem cujas fronteiras são definidas por código e que tem o ouro e o bitcoin como âncoras.

Se no futuro realmente caminharmos para um sistema monetário multipolar, então “dívidas do Tesouro dos EUA + Bitcoin + Ouro”, não serão apenas uma combinação de ativos, mas sim o balanço patrimonial desta “banco central apátrida” ao longo dos ciclos.