#特朗普撤销农业产品关税 Deixo aqui um aviso para todos: neste momento, é mesmo melhor não pensar em apanhar o fundo do BTC.

A comunidade anglófona já está em alvoroço há duas semanas, mas parece que na esfera chinesa ainda não se percebeu a gravidade da situação — o pilar invisível que sustenta os preços dos ativos globais está a sofrer uma oscilação fatal.

Esse pilar chama-se Japão.

Porque é que, nas últimas décadas, os ativos globais valorizaram tanto? Não é porque a economia americana seja espetacular; a razão principal é que o Japão tem fornecido, continuamente, “capital a custos tão baixos que até choca”. Este é o clássico jogo do Carry Trade: contrair empréstimos em ienes, quase a taxa zero, e investir em ativos com retornos elevados — obrigações do Tesouro americano, ações tecnológicas, imobiliário e, claro, BTC.

São os milhares de milhões de dólares em ienes baratos que são o verdadeiro combustível da festa dos ativos globais.

Mas desde novembro deste ano, as regras do jogo mudaram completamente.

As yields das obrigações japonesas de longo prazo estão a traçar uma curva sem precedentes: os títulos a 20 anos aproximam-se dos 2,8%, e os a 40 anos já rondam os 3,7%. Isto não é um ajuste suave, é energia reprimida durante trinta anos a ser libertada de uma só vez.

O que significa esta mudança? Três reações em cadeia fatais:

Primeiro, o custo do crédito dispara. O financiamento em ienes já não é uma pechincha, o modelo matemático do carry trade entra em colapso.

Segundo, a volatilidade cambial aumenta. O iene deixa de ser estável, as instituições globais enfrentam chamadas de margem, são forçadas a fechar posições e a retirar-se de vários mercados.

Terceiro, o carry trade começa a “explodir ao contrário”. O unwind do carry trade não é uma hipótese teórica, é uma realidade com biliões a regressar ao Japão. Durante anos, o Japão inundou o mundo com liquidez; agora, ao apertar o cinto, a liquidez global seca num instante.

Se olhares para o desempenho do BTC nestes dias, vais perceber um facto cruel: todas as oscilações internas do mercado cripto não significam nada perante esta maré macroeconómica.

Sempre houve um pressuposto implícito no mercado: “O Japão não vai mexer muito.”
Mas agora mexeu — e foi uma mexida que abalou os alicerces.