Transferência do poder de precificação do ouro: quando o ciclo de redução das taxas de juros enfrenta uma revolução na estrutura da demanda

Por trás do recorde histórico dos preços do ouro, uma profunda transformação na lógica de precificação está ocorrendo. A última análise da CITIC Securities aponta que o principal motor que impulsionará o preço do ouro a superar o recorde histórico em 2025 já se transferiu silenciosamente do tradicional "dólar - taxa de juros" como único ancla, para um modelo de múltiplos jogos liderado pela demanda marginal. Essa mudança não só explica por que o preço do ouro pode subir contra a corrente em momentos de altas taxas de juros reais, mas também revela a reestruturação da lógica subjacente ao investimento em ouro no futuro.

A fissão da estrutura de preços: de indicadores macroeconômicos à demanda marginal

Nos modelos tradicionais de precificação de ativos, o ouro é visto como um padrão de liquidez, e seu preço apresenta uma correlação negativa significativa com o índice do dólar e as taxas de juros reais dos títulos do Tesouro dos EUA. No entanto, desde 2024, essa regra histórica apresentou um desvio sistemático - o preço do ouro manteve-se forte, mesmo durante períodos de fortalecimento do dólar e alta volatilidade das taxas reais, chegando a atingir novos máximos. Isso indica que o peso na precificação do ouro está migrando de investidores institucionais da Europa e dos EUA para um conjunto mais amplo de participantes globais.

A causa raiz reside nas rígidas restrições do lado da oferta. A produção anual global de ouro tem se mantido a longo prazo em torno de 3600 toneladas, e o crescimento da mineração de ouro é difícil de acompanhar as mudanças estruturais na demanda. Quando a curva de oferta carece de elasticidade, pequenas flutuações na demanda marginal podem desencadear reações de preços dramáticas, que é precisamente a característica central do mercado de ouro atual.

Triângulo da Demanda: Desconstruindo as Três Forças de Reestruturação do Mercado de Ouro

A CITIC JianTou divide a demanda por ouro em três dimensões, cada uma delas apresentando uma elasticidade diferente em 2025:

1. Demanda de consumo do setor privado: A ascensão do mercado oriental

A demanda por ouro físico na região da Ásia-Pacífico, como na Índia e na China, evoluiu de flutuações sazonais para uma força de alocação contínua. Ao contrário dos investidores da Europa e dos EUA, os compradores orientais são menos sensíveis ao preço e se concentram mais na função de preservação de valor a longo prazo, o que diminui a amplitude das correções técnicas nos preços do ouro.

2. Demanda de investimento do setor privado: a transformação do paradigma dos ETFs

Os ETFs de ouro ocidentais eram os principais responsáveis pela demanda marginal, e sua estrutura de investimento estava altamente vinculada às taxas de juros reais dos títulos do Tesouro dos EUA. No entanto, os dados de 2025 mostram que, mesmo que as taxas de juros reais dos EUA se mantenham na faixa de 1,5%-2%, a pressão de saída de fundos dos ETFs já diminuiu significativamente. Isso indica que os investidores institucionais estão corrigindo seus modelos de precificação, incorporando variáveis como o prêmio geopolítico e a elevação do centro de inflação.

3. Demanda oficial por ouro: A estratégia de "desdolarização" das reservas do banco central

Esta é a força mais crítica para a reconfiguração do poder de precificação do ouro. Em 2024, o ouro ultrapassará o euro com uma participação de 20%, tornando-se o segundo maior ativo de reserva dos bancos centrais do mundo, atrás apenas dos 46% do dólar. Este comportamento de compra não é impulsionado por negociações de curto prazo, mas sim por uma estratégia de hedge contra a fragilização do sistema de crédito do dólar.

A lógica fundamental é a seguinte: a proporção da dívida do governo dos EUA em relação ao PIB continua a subir, juntamente com os riscos de inflação importada gerados pelas políticas tarifárias, o que enfraquece a atratividade de ativos em dólares a longo prazo. O ouro, como uma moeda "descentralizada" sem fronteiras que não depende do crédito de um único país, torna-se a ferramenta central para os bancos centrais na diversificação de ativos e na proteção contra riscos geopolíticos.

Mecanismo de transmissão do ciclo de redução das taxas de juro: por que desta vez é diferente?

A política monetária da Reserva Federal continua a ser uma variável importante para o ouro, mas o caminho de atuação mudou essencialmente:

Cadeia de transmissão tradicional: redução das taxas de juros → queda das taxas de juros nominais → diminuição das taxas de juros reais → redução do custo de oportunidade de manter ouro → influxo de fundos para ETFs → aumento do preço do ouro.

Nova cadeia de transmissão para 2025: Expectativa de redução das taxas de juros aumenta → Preocupações com o crédito em dólares aumentam → Aceleração das compras de ouro pelos bancos centrais + Aumento da demanda privada na Ásia → Expansão estrutural da demanda marginal → Aumento do preço do ouro desvinculado das restrições de taxa de juros.

Atualmente, após a inflação nos EUA cair para cerca de 3%, o país enfrenta o dilema do "último quilômetro", com a resiliência do mercado de trabalho começando a enfraquecer. O mercado prevê que a probabilidade de um corte de juros de 25 pontos base em dezembro é de até 84,7%, e que em 2026 pode haver cortes adicionais de 50 a 75 pontos base. Mas o ponto-chave não está na magnitude do corte, mas sim no fato de que o próprio corte reforçou a expectativa de um ciclo de "afrouxamento-desvalorização-diversificação de reservas" que se auto-realiza.

O JPMorgan prevê que o preço do ouro suba para 4500 dólares/ons no meio de 2026, enquanto o Goldman Sachs elevou a sua meta para o quarto trimestre de 2026 para 5055 dólares/ons. Por trás dessas previsões está uma compreensão profunda da ressonância entre o ciclo de cortes de juros e a revolução da demanda.

Estratégia de investimento: capturar a certeza na volatilidade

Apesar da tendência de longo prazo ser clara, os riscos de curto prazo não devem ser ignorados:

Oportunidades táticas:

• Intervenção técnica de correção: se o preço do ouro cair para perto de 4000 dólares/onça devido à pressão da liquidez ou a saídas sazonais de fundos ETF, pode ser considerado uma janela de aumento de posição.

• Arbitragem de preço entre ouro e prata: A atual relação entre ouro e prata está na faixa alta de 80-100. Com a queda das taxas de juros reais, a prata, devido à sua vantagem de avaliação e à recuperação da demanda industrial, pode ter um aumento no preço.

Configuração estratégica:

• Gestão de posições: O ouro deve ser utilizado como uma ferramenta de hedge na carteira e não como um ativo especulativo, recomenda-se que a proporção esteja controlada entre 10% a 15% do total de ativos.

• Acompanhar os indicadores antecedentes: a prima do GBTC da Grayscale tornando-se positiva e a redução do volume de recompra reversa do Fed para abaixo de 500 mil milhões de dólares são sinais de uma melhoria substancial na liquidez.

Ponto de risco máximo:

Se o Federal Reserve for forçado a pausar os cortes nas taxas de juros ou até mesmo a inverter a sua política devido ao ressurgimento da inflação, isso prejudicará as expectativas de cortes nas taxas de juros no mercado, podendo desencadear uma correção de 15%-20% no preço do ouro a curto prazo. No entanto, considerando a resiliência da atual estrutura de demanda, a correção é provavelmente uma oportunidade de compra estratégica e não uma reversão de tendência.

Conclusão principal: O ouro está passando por uma "democratização da precificação"

A transferência de poder no mercado de ouro é irreversível. Os investidores de ETFs na Europa e nos EUA estão perdendo o poder de precificação marginal, enquanto o "duplo núcleo" de bancos centrais globais e do setor privado asiático está construindo um novo mecanismo de descoberta de preços. O papel do ciclo de cortes de juros do Fed não é mais reduzir diretamente o custo de manutenção, mas sim catalisar uma reavaliação sistêmica do sistema de crédito em dólares.

Neste contexto, o mercado em alta do ouro de 2025-2026 é essencialmente um voto de confiança marginal no atual sistema monetário internacional. Quando a rigidez da oferta encontra a expansão estrutural da demanda, o espaço de alta nos preços não será mais limitado por um único variável macroeconômica, mas dependerá de quão rápido e profundo é o processo de diversificação dos ativos de reserva globais. Para os investidores, compreender a mudança nesta lógica subjacente é mais importante do que prever com precisão o momento das reduções das taxas de juros. #成长值抽奖赢iPhone17和周边 #十二月降息预测 #内容挖矿赚丰厚返佣 $BTC $ETH $SOL