Por que o petróleo acabou de receber sinais hawkish ( e o que isso significa )

O crude WTI subiu 1,39% na terça-feira—não por causa de uma procura excepcional, mas porque os diplomatas da UE estão a falar de forma dura sobre a Rússia novamente. Kaja Kallas, a principal diplomata da UE, basicamente chamou a mais recente agressão da Rússia (incluindo o incidente na Polónia) de “terrorismo,” alimentando apostas de que as sanções energéticas vão tornar-se mais rigorosas.

A Verdadeira Escassez de Oferta

Aqui está o ponto crucial: as exportações de crude russo acabaram de atingir o nível mais baixo em 3 meses. A Bloomberg registrou 3,36 milhões de barris por dia nas quatro semanas que terminaram em 16 de novembro — uma queda de 90 mil bpd em relação à semana anterior. A Ucrânia tem sido sistemática quanto a isso, eliminando de 13 a 20% da capacidade de refinação da Rússia e atingindo pelo menos 28 refinarias em três meses. Isso está cortando a produção da Rússia em aproximadamente 1,1 milhão de bpd.

O Contra-Jogo Bearish

Mas espera aí. O S&P 500 desabou para um mínimo de 1 mês na terça-feira, desencadeando uma negociação de aversão ao risco. Os dados do mercado de trabalho dos EUA também ficaram fracos—o ADP mostrou que os empregadores cortaram 2.500 empregos/semana em média até 1 de novembro. Crescimento mais fraco = demanda de energia mais fraca. Esse é o verdadeiro obstáculo.

Oferta vs. Procura: A Reviravolta

A OPEC acaba de mudar sua abordagem. Em outubro, rebaixaram o Q3 de um déficit de -400 mil bpd para um superávit de +500 mil bpd. A produção dos EUA está superando as expectativas ( agora 13,59 milhões bpd ), e a OPEC em si aumentou a produção - outubro atingiu 29,07 milhões bpd, o maior em 2,5 anos. A IEA já está prevendo um superávit global recorde de 4,0 milhões bpd para 2026.

OPEC+ pisou no freio: eles adicionarão 137 mil bpd em dezembro, depois pausarão os aumentos de produção até o primeiro trimestre de 2026. Eles ainda têm 1,2 milhão de bpd de cortes para reverter, mas a dinâmica está mudando.

O que está realmente a acontecer

As reservas de crude dos EUA estão 4,1% abaixo da média sazonal de 5 anos—apertadas. A gasolina está 4% abaixo da média. Mas o crude armazenado em petroleiros atingiu 103,41 milhões de barris ( na semana que terminou a 14 de novembro ), o mais alto desde junho de 2024—um sinal de que o mercado está se preparando para um excesso de oferta.

O spread de crack do petróleo bruto acabou de atingir o maior nível em 19 meses, o que normalmente é um sinal de alta (, os refinadores compram mais petróleo bruto quando podem transformá-lo de forma lucrativa em gasolina/diesel ). Mas com os riscos geopolíticos ainda a fervilhar—o apreensão de petroleiros do Irão no Golfo de Omã, a potencial ação militar dos EUA sobre a Venezuela (, o 12º maior produtor do mundo )—o petróleo está sendo afetado entre a ansiedade de oferta e a fraqueza da demanda.

O aumento de terça-feira foi pura geopolítica. A verdadeira questão: as sanções podem realmente fazer a diferença quando a OPEC está a afundar o mercado em petróleo de qualquer maneira?