#永续合约 Ver os últimos dias a Hyperliquid e a OKX lançarem contratos perpétuos STABLE, com alavancagem variando de 3x a 50x, a primeira ideia que me veio à cabeça foi — esta cena parece-me familiar.

Voltando ao ciclo de 2017-2018, quando os contratos perpétuos surgiram pela primeira vez, as exchanges também lançavam uma onda atrás da outra de novos produtos, com medo de ficar para trás. Naquela altura, todos estavam a seguir a moda, com alavancagens cada vez maiores e pares de negociação mais densos. E o que aconteceu? Muitos investidores de varejo entraram atraídos pela alta alavancagem, apenas para serem liquidados em condições extremas de mercado. As exchanges lucraram bastante, enquanto as contas dos utilizadores encolheram com cada liquidação.

Desta vez, o STABLE aparece como ativo subjacente nos contratos perpétuos, e à primeira vista parece uma escolha sólida — afinal, é uma stablecoin, com volatilidade relativamente controlada. Mas exatamente aí está o maior perigo. A história mostra que quanto mais "estável" parecer um ativo, mais fácil é as pessoas baixarem a guarda e aumentarem a alavancagem. 50x de alavancagem soa louco, mas assim que as exchanges permitirem, inevitavelmente alguém vai usar.

A atual prosperidade não é algo de que se deva queixar, mas é preciso lembrar: por trás de cada lançamento de um novo produto, há lições sangrentas de ciclos anteriores. No ciclo de mercado, a lógica de competição entre exchanges não mudou, nem a natureza gananciosa do ser humano. Quando for preciso ser cauteloso, não se deve apenas olhar para o retorno.