#比特币持有 Ver o MSTR cair de 457 dólares para agora assim, sinto uma mistura de emoções. Após mais de dez anos de investimentos, já vi muitas histórias que pareciam perfeitas desmoronarem na realidade. O "vortex de vender ações para comprar moedas" de Saylor já foi tão brilhante — o preço das ações subia, o prêmio aumentava, novas ações eram emitidas, mais BTC eram comprados, e o preço das ações era elevado novamente. Esta lógica realmente superou o mercado em 2023, mas todos devemos saber que não existe tal coisa como uma máquina de movimento perpétuo.

A situação atual é muito clara: o BTC caiu 31%, enquanto o MSTR caiu 50%. Não se trata apenas de alavancagem, mas sim de toda a lógica subjacente começando a se negar. Quando o mNAV caiu de um prémio confortável para essa posição embaraçosa de 1,15, e quando a carga de dividendos anual aumentou para 750-800 milhões de dólares, enquanto a receita do negócio de software tradicional mal ultrapassa 100 milhões por ano, esta equação matemática se tornou completamente insolúvel.

O mais irônico é que, agora com o ETF de spot, os investidores de varejo podem comprar BTC diretamente, mas ainda precisam arcar com o risco da dívida da MSTR, o risco de diluição e o fardo daqueles títulos conversíveis; essa conta nunca fecha. Eu já vi muitas narrativas de alavancagem na história que acabaram em tragédia - o problema nunca esteve na firmeza das intenções, mas na crueldade da realidade.

A reserva de caixa de 1,4 mil milhões de dólares pode talvez suportar a pressão dos dividendos este ano, mas isso é essencialmente um reconhecimento da falha do volante. As três opções mais realistas à nossa frente têm todas um sabor desesperador: ou reduzir a escala e aceitar uma negociação a longo prazo a preços com desconto, ou apostar em um milagre de liquidez macroeconômica, ou tentar atrair o capital dos pequenos investidores com STRC, afundando-se na lama da dívida. A história me ensina que momentos como este muitas vezes não têm uma solução perfeita, apenas escolhas piores ou menos piores. A lógica de valor do próprio Bitcoin não mudou, mas a era de contar histórias com alavancagem talvez realmente deva chegar ao fim.