Três formas de avaliar uma ação: entendendo o valor nominal, contábil e de mercado

Quando falamos de investir em ações, encontramos três conceitos-chave que definem como se avalia um ativo: o valor nominal, o valor contabilístico e o valor de mercado. Embora muitos investidores operem apenas observando o preço no ecrã, compreender estas três perspetivas é fundamental para identificar oportunidades e evitar decisões precipitadas. Neste guia desmembramos cada um destes valores, explicamos quando aplicá-los e quais são as suas limitações reais.

Como se calcula cada tipo de valor

O ponto de partida para diferenciar estas três avaliações está nos dados que utilizamos para as obter.

O valor nominal de uma ação parte de um cálculo simples: dividimos o capital social da empresa pelo número total de ações emitidas. Tomemos um exemplo prático: se a BUBETA S.A. possui um capital social de 6.500.000 € e emitiu 500.000 ações, o valor nominal de cada ação será de 13 €. Este valor representa o preço inicial teórico de emissão.

O valor contabilístico, também chamado valor líquido contabilístico ou valor em livros, requer subtrair os passivos dos ativos totais e dividir o resultado pelo número de ações emitidas. Imaginemos a MOYOTO S.A. com ativos de 7.500.000 €, passivos de 2.410.000 € e 580.000 ações emitidas. O cálculo dá-nos: (7.500.000 - 2.410.000) / 580.000 = 8,775 € por ação. Este valor reflete qual a parte do património líquido que, teoricamente, cabe a cada acionista.

O valor de mercado é aquele que observamos em tempo real nas nossas plataformas de trading. Obtém-se dividindo a capitalização bolsista pelo número de ações. Se a OCSOB S.A. tem uma capitalização de 6.940 milhões de euros e 3.020.000 ações emitidas, o seu valor de mercado será aproximadamente 2,298 €. Este é simplesmente o preço resultante do cruzamento entre ordens de compra e venda.

O que revela realmente cada valor sobre um investimento

Para além das fórmulas matemáticas, cada tipo de avaliação comunica-nos informações distintas sobre a empresa e as suas ações.

O valor nominal marca o início. Em renda variável tem pouco protagonismo porque as ações não têm vencimento predeterminado. O seu verdadeiro peso aparece em obrigações convertíveis, onde se estabelece um preço de conversão pré-definido que atua como referência para futuras transações. Quando a IAG emitiu obrigações convertíveis em maio de 2021, esse valor nominal de referência determinava a que preço poderíamos trocá-las por ações.

O valor contabilístico é especialmente valioso se quisermos avaliar a saúde financeira real de uma empresa. Ao comparar o património líquido com o preço de cotação, podemos identificar se uma companhia está subvalorizada ou sobrevalorizada do ponto de vista contabilístico. Os investidores que praticam value investing, seguindo a filosofia de “comprar boas empresas a bom preço”, utilizam este valor como referência central. No entanto, apresenta ineficiências significativas ao avaliar tecnológicas e small caps, onde os ativos intangíveis (patentes, marca, software) têm pouco reflexo no balanço.

O valor de mercado é aquilo que realmente operamos. Ao contrário do valor contabilístico que responde a “o que deveria ser”, o preço de mercado diz-nos “o que é”. Desconta todos os fatores intrínsecos e externos: expectativas de crescimento, mudanças normativas, sentimento do setor, ciclos económicos. Por isso, o preço não indica se é caro ou barato; essa avaliação requer indicadores adicionais como o PER, rácios de rentabilidade e análise fundamental profunda.

Quando e como aplicar cada avaliação nas suas investidas

Usos do valor nominal na prática

O valor nominal tem aplicação limitada em operações diárias de bolsa, mas continua a ser relevante em certos contextos. Aparece de forma ativa em emissões de obrigações convertíveis, onde estabelece o preço de conversão futuro. Embora não se calcule exatamente com a fórmula tradicional, atua como referência vinculativa que conhecemos de antemão.

Usos do valor contabilístico: a ferramenta do value investor

O valor contabilístico é central na estratégia de quem procura empresas com balanço sólido a preços razoáveis. A lógica é clara: a) Se o balanço é forte mas o preço é excessivo, não se investe. b) Se o preço atrai mas o balanço gera dúvidas, também não. c) Se o balanço é sólido e o preço está abaixo do que a contabilidade sugeriria, então sim.

Um exemplo prático: comparemos dois gasistas do IBEX 35 usando o rácio Preço/Valor Contabilístico (P/VC). Se a Enagas cotiza com um P/VC menor que a Naturgy, significa que está mais barata em termos de valor em livros, o que a torna uma candidata mais interessante para investidores value. Mas isto é apenas um filtro inicial; outros fatores como qualidade de rendimentos, endividamento e perspetivas setoriais devem confirmá-lo.

Usos do valor de mercado: operando em tempo real

O preço que vemos no ecrã é o nosso principal instrumento operativo. Em horários de negociação (09:00-17:30 na Europa, 15:30-22:00 nos EUA, 02:00-08:00 no Japão), o preço oscila conforme ordens de compra e venda. Fora desses horários, só podemos deixar ordens limitadas que serão executadas se o mercado colaborar.

Um caso: se a META PLATFORMS cair a 113,02 $ no fecho e esperamos mais fraqueza, podemos estabelecer uma ordem de compra limitada a 109,00 $. A ordem só será executada se o preço real atingir esse nível. O valor de mercado é a bússola para definir pontos de entrada, saída, take-profits e gestão de risco.

As limitações reais de cada método

O valor nominal: a sua principal fraqueza é ser praticamente obsoleto em renda variável. Restringe-se ao momento de emissão e aporta pouco na operação moderna de trading.

O valor contabilístico: resulta problemático com empresas pequenas e tecnológicas onde predominam ativos intangíveis. Além disso, as empresas podem aplicar “contabilidade criativa” que distorce o valor líquido contabilístico. Um balanço que na teoria parece saudável pode esconder realidades financeiras distintas.

O valor de mercado: a sua maior vulnerabilidade é a indeterminação. É constantemente arrastado por fatores que pouco têm a ver com a empresa: decisões de política monetária do banco central, factos relevantes do setor, mudanças em expectativas macroeconómicas, até euforia especulativa sem fundamento. Uma ação pode valorizar-se irracionalmente simplesmente por moda setorial, distorcendo completamente a sua realidade financeira.

Tabela de referência rápida

Conclusão: integra os três valores na tua estratégia

Não existe um único valor “correto”: existe o valor adequado para cada contexto. Um investidor value precisa compreender o valor contabilístico, mas também reconhecer os seus limites. Um trader intradiário opera diretamente sobre o valor de mercado, sem esquecer que esse preço pode desconectar-se da realidade fundamental.

O importante é não depender exclusivamente de um rácio ou de uma perspetiva. O valor nominal estabelece a referência inicial, o contabilístico mostra a saúde financeira real, e o de mercado coloca-nos em contacto com a realidade operacional do momento. Integrar as três perspetivas é o que separa os investidores ocasionais daqueles que tomam decisões verdadeiramente informadas. A chave está em interpretar cada valor respeitando o seu propósito específico e as suas limitações inerentes.