A decisão do Federal Reserve controla o destino do aumento de juros do Banco do Japão? Risco de reversão da taxa de câmbio em dezembro surge

Recentemente, a evolução do iene tem estado estagnada, com o par USD/JPY a oscilar repetidamente em níveis elevados, e a sensibilidade do mercado às políticas monetárias a aumentar claramente. O governo japonês já lançou sinais firmes, com a primeira-ministra Sanae Takaichi a anunciar que irá monitorizar rigorosamente as oscilações anormais do câmbio, estando preparada para implementar intervenções “necessárias” no mercado cambial a qualquer momento.

Isso reflete um aumento na expectativa de subida das taxas de juro pelo Banco do Japão. Fontes de mercado indicam que o Banco do Japão poderá iniciar um aumento das taxas em dezembro, uma ação que impactará diretamente o atual padrão de depreciação do iene. Desde a divulgação dessas notícias, o USD/JPY recuou do pico, chegando a cair abaixo de 156, com um aumento contínuo do tom hawkish.

A Federal Reserve é que decide

A verdadeira força que controla o cenário está do lado do Atlântico. O Banco do Japão anunciará a decisão de política monetária em 19 de dezembro, enquanto a Federal Reserve divulgará a sua decisão uma semana antes, criando uma diferença de tempo que impõe restrições substanciais às decisões de Tóquio.

Análises indicam que, se a Fed mantiver as taxas de juro inalteradas, o Banco do Japão enfrentará maior pressão para subir as taxas. Por outro lado, se a Fed optar por cortar as taxas, o Banco do Japão terá mais motivos para manter a sua política inalterada. As expectativas do mercado quanto a um aumento de taxas em dezembro ou em janeiro estão altamente dispersas — ambas as possibilidades têm cerca de 50% de probabilidade, deixando o mercado indeciso na sua estratégia.

A analista do Commonwealth Bank of Australia, Carol Kong, observa que o Banco do Japão, de forma cautelosa, tende a esperar que o parlamento aprove o orçamento antes de agir, o que pode atrasar o ritmo de subida das taxas e dar tempo para estudar a próxima rodada de negociações salariais.

A redução do diferencial de juros esconde riscos

A expectativa de subida das taxas pelo Banco do Japão aumenta, somada à expectativa de corte de taxas pela Fed, levando a uma contínua redução do diferencial de juros entre os EUA e o Japão. Essa tendência, em teoria, aumentaria a probabilidade de o USD/JPY recuar de níveis elevados. Mas a realidade é mais complexa.

O diferencial de juros entre o Japão e os EUA ainda é considerável, e o impulso para arbitragem permanece forte, mantendo a pressão de depreciação do iene. O estrategista de câmbio do UBS, Vassili Serebriakov, alerta que uma única subida de taxas dificilmente mudará a tendência de longo prazo do iene, a menos que o Banco do Japão adote uma postura hawkish e se comprometa a continuar a subir as taxas até 2026 para controlar a inflação. Ele destaca que “o diferencial de juros entre EUA e Japão ainda é grande, e a volatilidade permanece baixa”, o que indica que há pouco espaço para reversões.

A intervenção política, uma espada de dois gumes

Jane Foley, chefe de estratégia cambial do Rabobank, apresenta uma perspetiva interessante: a preocupação do mercado com uma intervenção do Banco do Japão pode, na verdade, atuar como um fator que limita a subida do dólar, reduzindo assim a necessidade de intervenção efetiva. Durante o Dia de Ação de Graças, há uma possibilidade de intervenção, mas as expectativas muitas vezes superam a realidade.

Este é precisamente o dilema atual do mercado. Apesar de sinais frequentes de política de “intervenção de ponta” do Japão, os efeitos concretos ainda são difíceis de prever. Os investidores procuram equilibrar entre a incerteza política e a volatilidade cambial.

No geral, dezembro será um ponto de viragem crucial. A decisão da Fed influenciará diretamente as opções do Banco do Japão, e a valorização real do iene dependerá do resultado deste jogo de políticas. Com o diferencial de juros ainda presente e a arbitragem ativa, mesmo que as taxas subam, o potencial de valorização do iene será limitado, e os participantes do mercado devem estar preparados para os riscos de uma reversão cambial.