A reversão da tendência do dólar está prestes a acontecer｜Reconfiguração do panorama monetário global sob o ciclo de redução de taxas de 2025

Em setembro de 2024, o Federal Reserve abriu a porta para cortes de juros, uma decisão que está a remodelar o ecossistema financeiro global. Quando as taxas de juro caem, a atratividade do dólar diminui, e o capital começa a procurar retornos mais elevados, enfrentando um ponto de viragem na tendência do dólar.

Como núcleo de liquidação global, as variações nas taxas de juro do dólar influenciam o ritmo dos mercados mundiais. De acordo com as previsões mais recentes, o Federal Reserve pretende manter as taxas por volta de 3% até 2026. Isto não é apenas um jogo de números, mas uma variável-chave que determina oportunidades de investimento.

Qual é a lógica por trás da taxa de câmbio do dólar?

A taxa de câmbio reflete essencialmente o valor relativo de duas moedas. Quando vemos EUR/USD=1.04, significa que 1 euro precisa de 1.04 dólares para ser trocado. Se o índice subir para 1.09, o euro valoriza-se e o dólar desvaloriza-se; por outro lado, se cair para 0.88, o dólar valoriza-se.

O índice do dólar é mais complexo, pois acompanha o desempenho médio ponderado do dólar face a 6 moedas principais. É importante notar que a política de cortes de juros do Federal Reserve não é o fator decisivo direto; as políticas de outros bancos centrais também são cruciais. Se o Banco Central Europeu mantiver taxas elevadas enquanto os EUA continuam a cortar juros, a tendência do dólar enfraquecerá naturalmente.

Quatro forças centrais que impulsionam a tendência do dólar

1. Efeito de antecipação na política de juros

Taxas elevadas atraem fluxos de capital para ativos denominados em dólares, enquanto taxas baixas provocam fuga de capitais. Mas os investidores frequentemente cometem o erro de focar apenas na política atual, ignorando as expectativas. Os mercados são altamente eficientes e já precificaram antecipadamente as mudanças através do dot plot, antes mesmo de ocorrerem cortes formais.

2. Liquidez em expansão e contração

Quantitative easing (QE) aumenta a oferta de dólares, enquanto Quantitative Tightening (QT) faz o oposto. Quando o Fed implementa QT, há menos dólares no mercado, o que teoricamente deveria valorizar o dólar. Contudo, esse efeito leva tempo a manifestar-se completamente, e as oscilações de curto prazo muitas vezes são dominadas por outros fatores.

3. Fadiga de desequilíbrios comerciais de longo prazo

Os EUA têm um défice comercial persistente, importando mais do que exportando. O aumento das importações exige mais dólares, beneficiando temporariamente o dólar; o aumento das exportações reduz a procura pelo dólar, mas esses efeitos levam meses ou anos a refletir-se. Se os EUA elevarem tarifas no futuro, essa tendência de enfraquecimento do dólar será ainda mais acentuada.

4. Confiança na credibilidade do país e na confiança global

Este é o fator mais subestimado. A hegemonia do dólar assenta na confiança global na força económica e militar dos EUA. Nos últimos anos, a desdolarização tem crescido — a União Europeia aprofundou a integração, o petróleo é negociado em yuan, e as criptomoedas estão a emergir — tudo isso a minar a posição do dólar. Desde 2022, os bancos centrais de vários países aumentaram silenciosamente as suas reservas de ouro, um voto de confiança na moeda americana.

O que nos ensina a história de cinquenta anos?

Crise financeira de 2008: pânico global levou a uma fuga de capitais para o dólar, que valorizou significativamente.

Durante a pandemia de 2020: o QE ilimitado do Fed enfraqueceu temporariamente o dólar, mas a recuperação económica levou a uma forte valorização posteriormente.

Aumento agressivo de taxas em 2022-2023: o Fed elevou as taxas 114 vezes, levando o índice do dólar a atingir um máximo de 114, varrendo outras moedas.

Início de cortes de juros em 2024-2025: a atratividade do dólar diminui, com fluxos de capital a dirigirem-se para ouro e criptomoedas, iniciando uma tendência de depreciação do dólar.

A história mostra que o dólar não se move numa única direção, mas oscila violentamente devido ao impacto de múltiplos fatores.

Como será a trajetória do dólar no próximo ano?

Com base na situação atual, os fatores negativos parecem superar os positivos:

• Guerra comercial global: os EUA passaram de uma estratégia centrada na China para uma ofensiva comercial mais ampla, reduzindo a procura de dólares por empresas que fazem negócios com os EUA.
• Desdolarização acelerada: os bancos centrais continuam a aumentar as reservas de ouro, enquanto o sistema de pagamentos internacional diversifica-se.
• Redução do diferencial de taxas: com o corte de juros nos EUA, a zona euro, o Japão e outros também estão a reduzir taxas, enfraquecendo a atratividade relativa do dólar.

Mas não se esqueça da essência do dólar — é o maior ativo de refúgio do mundo. Quando há mudanças geopolíticas súbitas ou crises financeiras, o capital tende a retornar instintivamente ao dólar.

Assim, o caminho mais provável para a tendência do dólar é: uma oscilação em níveis elevados, seguida de uma fraqueza gradual, e não uma queda abrupta. As oportunidades de curto prazo continuam a existir, mas a longo prazo, a tendência é de depreciação.

Como as mudanças na tendência do dólar podem afetar outros ativos?

Ouro: o maior beneficiário quando o dólar enfraquece. A desvalorização do dólar reduz o custo de compra de ouro, e o ambiente de juros baixos diminui o custo de oportunidade de manter ouro, criando um duplo efeito positivo.

Ações: a redução de juros estimula o fluxo de capitais para o mercado acionista, especialmente para ações tecnológicas, mas se o dólar ficar demasiado fraco, os investidores estrangeiros podem deslocar-se para a Europa, Japão ou mercados emergentes.

Criptomoedas: a tendência de enfraquecimento do dólar aumenta o risco de inflação, elevando a procura por Bitcoin como “ouro digital”.

Observação das principais pares de moedas:

USD/JPY: o Banco do Japão já terminou com taxas ultra baixas, o que tende a fortalecer o iene, enfraquecendo o dólar face ao iene.

TWD/USD: o dólar de Taiwan normalmente acompanha o dólar, mas fatores internos como o mercado imobiliário limitam a capacidade de apreciação.

EUR/USD: o euro mantém-se relativamente forte, mas a economia europeia fraca e a inflação elevada impedem uma forte desvalorização do dólar.

Pontos práticos para aproveitar a volatilidade do dólar

A incerteza é uma oportunidade de negociação. Dados como o CPI mensal, reuniões do Fed e decisões dos bancos centrais podem gerar oscilações de curto prazo.

O mais importante é perceber que, a era do dólar em tendência de alta contínua terminou. O ciclo de cortes de juros está a criar uma nova direção de fluxo de capital — de uma busca por taxas elevadas para uma procura de refúgio, de uma hegemonia do dólar para uma diversificação de ativos. Antecipar essa mudança é fundamental para aproveitar a fase de depreciação do dólar.