A taxa de câmbio do iene atingiu 157,89, atingindo uma nova alta em outubro. O pacote de estímulo de 21,3 trilhões de ienes do Japão desencadeou uma reação em cadeia no mercado

O governo japonês anunciou a 21 de novembro o lançamento de um plano de estímulo económico no valor de 21,3 biliões de ienes, sendo o maior gasto fiscal adicional desde a pandemia, e o mercado reagiu fortemente às perspetivas do iene. Com esta expectativa, o dólar americano face ao iene (USD/JPY) disparou a 20 de novembro até 157,89, atingindo um máximo nos últimos dez meses.

Escala e estrutura do plano de estímulo fiscal

O foco do financiamento deste plano económico está na área de alívio de preços, com uma alocação de 11,7 biliões de ienes para mitigar a pressão inflacionária, abrangendo desde o apoio ao custo de vida dos consumidores até investimentos em setores estratégicos. As fontes de financiamento incluem expectativas de crescimento de receitas fiscais e emissão de novos títulos do governo. O Gabinete do Japão planeia aprovar o orçamento suplementar a 28 de novembro, buscando a sua aprovação no parlamento até ao final do ano.

Ciclo vicioso de depreciação do iene e rendimento de títulos de longo prazo

Após o anúncio da política, as preocupações do mercado com a sustentabilidade fiscal do Japão aumentaram significativamente. A taxa de rendimento dos títulos do governo japonês a 10 anos subiu para 1,842%, o nível mais alto desde a crise financeira de 2008. Este aumento nos rendimentos pressionou ainda mais o iene, criando um ciclo de expansão fiscal → aumento dos rendimentos dos títulos → depreciação do iene.

O governador do Banco do Japão, Ueda Kazuo, expressou profunda preocupação. Ele destacou que a fraqueza contínua do iene pode, através do aumento dos preços das importações, impulsionar ainda mais a inflação interna, levando as empresas a aumentarem salários e preços de bens devido às pressões de custos, o que representa uma ameaça potencial à estabilidade de preços. Ueda enfatizou que o mecanismo de transmissão da volatilidade cambial para os preços é mais sensível do que nunca, e que o banco central deve manter uma postura vigilante.

Expectativa de aumento de juros em dezembro como fator decisivo

O foco do mercado atualmente está na possibilidade de o USD/JPY ultrapassar a barreira de 160. É importante notar que as autoridades japonesas já intervieram várias vezes na zona dos 160 nos últimos doze meses. A opinião do estratega de câmbio do National Australia Bank, Rodrigo Catril, é relevante: experiências anteriores de intervenção mostram que, na ausência de disciplina fiscal ou apoio de política monetária, as intervenções de mercado tendem a encorajar a venda a descoberto do iene.

Neste momento crucial, a decisão do Banco do Japão de aumentar ou não as taxas de juro em dezembro será determinante para o rumo do iene. Se o banco central agir para subir as taxas, espera-se que o USD/JPY recupere para abaixo de 150; por outro lado, se mantiver uma postura de observação, a quebra da barreira de 160 será apenas uma questão de tempo. As recentes declarações de Ueda Kazuo sugerem que o banco central tende a apoiar um aumento das taxas, o que pode ser uma mudança decisiva na tendência de queda do câmbio do iene.

A pressão atual sobre o câmbio do iene resulta da assimetria entre as políticas fiscal e monetária — as expectativas de inflação geradas pelo amplo pacote de estímulos confrontam-se com a postura cautelosa do banco central, e a decisão final terá um impacto profundo na evolução futura do câmbio do iene.