A verdade por trás da abertura em alta e queda do mercado de ações de Taiwan: a diferenciação na indústria de IA foi oficialmente iniciada, quem é o verdadeiro vencedor?

Diagnóstico do Mercado: Sinais de Alta a Baixa emergem

A bolsa de Taiwan hoje apresentou uma trajetória clássica de alta seguida de baixa, abrindo nos 28.119 pontos e rapidamente entrando numa forte correção. Durante o dia, atingiu um mínimo de 27.684 pontos, uma queda de 514 pontos no dia, quase 1,9%. O aparecimento deste sinal de alta a baixa não reflete pânico do mercado, mas sim uma filtragem mais refinada de fundos.

O rei das ações, 信驊, enfrentou uma batalha intensa na barreira dos 6600元, chegando a tocar 6.590元 de manhã, mas logo recebeu suporte. Este ciclo de alta a baixa representa, na sua essência, uma mudança real no sentimento do mercado — os investidores deixam de perseguir altas cegamente e passam a procurar suportes de valor mais seguros.

TSMC abriu com um gap de baixa de 30元, a 1.450元, enquanto o ADR caiu 4,2% ontem à noite, rompendo um suporte importante na média móvel mensal. Ações de peso como 联发科, 鸿海 também recuaram, com o setor eletrônico caindo 1,8%, tornando-se uma das áreas mais afetadas. Mas vale notar que, embora as ações de alto valor tenham fechado em vermelho, não houve uma venda em pânico generalizada.

Mudança na lógica setorial: de prêmio por conceito para qualidade de lucro

A lógica por trás desta correção não é uma contração súbita na demanda por IA, mas sim uma reavaliação racional dos valores de mercado. Nos últimos dois anos, o conceito de IA foi como uma chave universal, que permitia obter uma grande valorização só por estar relacionado a IA. Mas, quando a Broadcom anunciou um pedido de 730 bilhões de dólares que levou a uma queda acentuada no preço das ações, o jogo mudou.

A forte queda de 11,43% da Broadcom após os resultados não trouxe uma recuperação rápida, mas indicou que os fundos estão reavaliando o valor real dos “pedidos”. A empresa revelou uma mudança de estratégia, de “vender chips de alta margem” para “vender sistemas”, uma atualização de negócios que, na prática, sinaliza uma pressão sobre a margem de lucro.

Dos 523 bilhões de dólares em pedidos da Oracle, 300 bilhões vêm da OpenAI, mas o mercado questiona a certeza de lucratividade desses pedidos. O novo co-CEO tentou acalmar o mercado, afirmando que a empresa possui mais de 700 clientes de IA, e que mesmo que a OpenAI venha a incumprir, a infraestrutura pode ser realocada em “horas”. Essa declaração revela o risco de a OpenAI não conseguir absorver todos os pedidos — se fosse tão estável, por que enfatizar a capacidade de rápida mudança?

Empresas profundamente ligadas à OpenAI incluem Oracle, SoftBank, Microsoft e NVIDIA, cujas ações começaram a recuar em grande escala desde o final de outubro, refletindo uma votação direta do mercado na estabilidade dos pedidos.

Disparidade entre vencedores: quem possui uma verdadeira vantagem competitiva

Após o surgimento do sinal de alta a baixa, o mercado começou a se segmentar mais profundamente. Os verdadeiros vencedores estão emergindo.

A recuperação contrária da 精测提供 uma referência importante. As ações subiram mais de 8%, atingindo 2.370元, atingindo uma nova máxima. A empresa se beneficiou do impulso de estoques para smartphones de próxima geração e tablets de alta gama, com receita consolidada de 44,15 bilhões de yuan até novembro, quase 40% a mais do que no ano passado, com expectativas de crescimento de dois dígitos para o ano todo. A razão de sua alta, mesmo em um ambiente de correção, é que seus pedidos vêm de aplicações diversificadas, não dependentes de um único cliente.

O desempenho de 信驊 também merece atenção. Beneficiando-se de uma cadeia de suprimentos fluida, suas entregas superaram as expectativas, revisando para cima suas projeções operacionais para o trimestre e vendo 2025 como o pico anual, com visibilidade de pedidos estendida até o segundo trimestre do próximo ano. Após cair para 6.590元 de manhã, rapidamente virou para o verde, uma oportunidade de reversão após a correção — o mercado usa a queda para limpar posições de curto prazo, revelando as vantagens fundamentais reais.

O Google mostrou a maior força competitiva. A empresa possui o que a OpenAI tem de mais escasso: fluxo de caixa e uma cadeia de produção verticalmente integrada. Prevê-se que, em 2026, os investimentos de capital representem 56% do fluxo de caixa operacional, a maior eficiência entre os gigantes. Ainda mais impressionante, o TCO (custo total de propriedade) do TPUv7 do Google é cerca de 44% menor que o dos servidores GB200 da NVIDIA. Essa vantagem de custo extremo é algo que qualquer empresa que apenas faça chips ou sistemas não consegue igualar.

Fluxo de fundos: de conceitos inflacionados para ativos reais

Na correção, os fundos não saíram completamente do mercado, mas realizaram uma rotação inteligente. As ações de energia, eletricidade e eletrônica subiram 3,09%, sendo as maiores vencedoras, seguidas por ações de telecomunicações e transporte marítimo, com altas de 1,33% e 1,25%, respectivamente. Essa movimentação reflete que os investidores estão buscando ativos sólidos, com fluxo de caixa claro, avaliações ainda não excessivamente inflacionadas e pouco sensíveis às taxas de juros.

As ações de semicondutores caíram 1,8%, outras de eletrônicos 2,15%, e de vidro 2,59%. Os fundos estão saindo exatamente das cadeias de valor intermediárias que dependem unicamente do conceito de IA. Isso não significa uma rejeição à IA, mas uma busca por valores mais certos na diferenciação dentro da cadeia de IA.

Três pressões de fim de ano: um teste final

O sinal de alta a baixa também está relacionado às três grandes provas de fim de ano. A forte queda na bolsa dos EUA na sexta-feira passada impactou diretamente a bolsa de Taiwan, levando os fundos estrangeiros a reduzirem suas posições. Mudanças na regulamentação IFRS 17 para seguradoras também estão criando pressões de venda — após a mudança, se as ações forem classificadas como FVOCI, mesmo vendendo com lucro, só poderão ser contabilizadas como reserva de capital, sem impacto no EPS. Isso força as seguradoras a realizarem ganhos não realizados acumulados ao longo de anos antes da mudança.

Nesta semana, a “Semana do Banco Central” será crucial, com a expectativa de que o Banco do Japão aumente a taxa de juros em um ponto base, o que pode encerrar operações de spread de juros e aumentar a volatilidade do mercado. Esses fatores, somados, formam o quadro completo para a correção de alta a baixa.

Perspectivas: ruptura de bolha ou início de maturidade

A recente correção no setor de IA não é uma bolha estourando, mas um caminho inevitável rumo à maturidade do mercado. O surgimento do sinal de alta a baixa marca exatamente o início de uma fase de filtragem racional.

No futuro, a diferenciação no setor de IA será a norma. Empresas que dependem unicamente de conceitos, com estrutura de clientes limitada e sem suporte de lucros, enfrentarão uma pressão contínua de avaliação. Já aquelas com tecnologia central, lucros estáveis, clientes diversificados e trajetórias de crescimento claras se destacarão na filtragem racional do mercado.

A chave do investimento está em distinguir, na queda após o pico, se se trata de uma venda por pânico ou de uma precificação racional. Empresas como 精测、信驊 e Google, que conseguem manter ou aproveitar oportunidades na correção, possuem aquilo que o mercado valoriza no final — fluxo de caixa real, base de clientes diversificada e trajetórias de crescimento confirmadas. A alta a baixa não é o fim, mas o ponto de partida para encontrar os verdadeiros vencedores.