2023 sombra do aumento de juros nos EUA: Como os investidores taiwaneses devem se salvar?

Dilema de Taiwan no ciclo de subida de juros

Desde março de 2022, o Federal Reserve dos EUA iniciou o seu processo de subida de juros mais agressivo em quase uma década. Até ao final de 2023, a taxa de juros acumulou um aumento de 20 pontos base, elevando a taxa de referência de perto de zero para o intervalo de 5,00% a 5,25%. Este ciclo de aumento de juros foi sem precedentes — entre junho e novembro de 2022, o Fed aumentou a taxa em 75 pontos base consecutivamente durante quatro meses, estabelecendo um recorde de mais de 40 anos.

Qual é a raiz de tudo isto? Em junho de 2022, o índice de inflação dos EUA atingiu o nível mais alto em 40 anos, forçando o Fed a tomar medidas agressivas. Apesar de a inflação já ter recuado, ainda há uma grande distância até à meta de 2%. Ainda mais complicado, a crise bancária de 2023 lançou uma sombra sobre as futuras políticas de juros.

De acordo com as expectativas do mercado, em 2024 o Fed poderá continuar a ajustar as taxas de juros. Embora a probabilidade de nova subida de juros pareça estar a diminuir, o calendário de cortes também permanece incerto. Que ameaças isto representa para a economia de Taiwan?

Cadeia de transmissão da subida de juros: da valorização do dólar à depreciação do dólar taiwanês

Qual é a principal consequência da valorização do dólar? A subida de juros aumenta o retorno das poupanças nos bancos americanos, atraindo capitais globais para comprar dólares. Em 2022, o índice do dólar disparou 8,5%, atingindo um máximo de vários anos. O que isto significa para Taiwan?

A taxa de câmbio do dólar taiwanês face ao dólar enfrenta uma pressão contínua de depreciação. Apesar de o Banco Central de Taiwan ter aumentado as taxas cinco vezes, totalizando 75 pontos base, isso foi insuficiente para conter o ritmo agressivo do Fed. Como resultado, o dólar taiwanês enfraqueceu-se continuamente — segundo dados, em 2022, a moeda depreciou-se mais de 11% face ao dólar.

Este número pode parecer pequeno, mas o impacto é profundo: um investidor estrangeiro trocou 10 mil dólares por 270 mil TWD para comprar ações taiwanesas, lucrou 30 mil TWD, mas ao perceber que o TWD se depreciou significativamente face ao dólar, ao trocar 300 mil TWD, recebeu apenas 97 mil dólares, tendo assim uma perda. Histórias como esta, em grande escala, desencadearam uma fuga de capitais.

Aumento de preços de bens importados: a inflação vinda do exterior

A segunda consequência da depreciação do TWD é a pressão inflacionária. Os EUA são o principal fornecedor de produtos agrícolas para Taiwan, com mais de 22% das importações agrícolas em 2022 provenientes dos EUA. Como os commodities internacionais são cotados em dólares, a valorização do dólar eleva diretamente os custos de importação.

Em 2022, o IPC de alimentos em Taiwan subiu 6%, com ovos a subir 26%. Isto não se deve a desequilíbrios de mercado, mas ao aumento dos custos de ração — devido à subida dos preços do milho, sorgo e outros cereais importados. A sensação mais direta para o consumidor comum é que a cesta de compras ficou mais pesada.

Fuga de capitais e do mercado de ações

A subida de juros nos EUA representa um duplo golpe para o mercado de ações: primeiro, aumenta os custos de financiamento das empresas; segundo, num ambiente de juros elevados, as avaliações das empresas caem. Isto afeta especialmente as empresas de crescimento e as ações tecnológicas.

Em 2022, o mercado de ações de Taiwan foi um dos piores do mundo. O índice de peso (TAIEX) caiu 21%, e a fuga de capitais atingiu 41,6 mil milhões de dólares, sendo a mais severa na Ásia. Por trás deste número está o desespero dos investidores face às perspectivas de valorização do TWD: preferem trocar por ativos em dólares para evitar riscos de depreciação.

Em 2023, a situação começou a melhorar. O mercado começou a recuperar, devido às expectativas de que o ciclo de subida de juros está a chegar ao fim. Isto lembra aos investidores uma verdade fundamental: o final do ciclo de subida de juros costuma preceder uma inversão de mercado.

Quem pode beneficiar da subida de juros?

Nem todos os ativos caem durante a subida de juros. As ações financeiras, especialmente as bancárias, beneficiam-se do aumento das taxas. A expansão do spread de juros significa um aumento nos lucros líquidos das instituições financeiras. Por exemplo, o Banco da China (Taiwan) em 2022 obteve 33,3 mil milhões de TWD de receitas de juros, um aumento de 38% em relação ao ano anterior, com o preço das ações a subir 20%.

O desempenho do ouro também merece atenção. Contrariando a perceção comum, o preço do ouro não está fortemente ligado às políticas de subida de juros; o que realmente influencia o preço do ouro é a expectativa do mercado quanto à direção futura das taxas. Antes de novembro de 2022, o ouro continuou a cair, mas depois começou a subir — porque o mercado começou a antecipar o fim do ciclo de subida de juros.

O mercado de títulos também foi claramente afetado. O aumento das taxas faz com que os preços dos títulos caiam, e a crise bancária de 2023 foi parcialmente causada por isto: os bancos detêm grandes quantidades de títulos, cujo valor de mercado caiu com a subida de juros, levando a perdas contabilísticas e, sob pressão de retiradas, a vendas a prejuízo.

Estratégias de investimento no ciclo de subida de juros

Diante do impacto da subida de juros, as estratégias de investidores podem resumir-se em alguns pontos:

Estratégia 1: Alocar ativos em dólares

A lógica de valorização do dólar a longo prazo é clara; investir diretamente em dólares é a forma mais simples de se proteger contra a depreciação do TWD. Trocar moeda em bancos é uma opção, mas para investidores que procuram maior flexibilidade, instrumentos derivados como contratos por diferença (CFDs) oferecem mais possibilidades. Estes instrumentos permitem participar na valorização do dólar com um capital menor, mas requerem uma gestão de risco cuidadosa.

Estratégia 2: Selecionar ações financeiras

Em vez de suportar passivamente a queda do mercado, é melhor apostar em setores que beneficiam da subida de juros. As ações financeiras, com elevados dividendos e potencial de crescimento de lucros, tornam-se uma escolha defensiva antes de uma eventual descida das taxas. Muitos bancos e seguradoras em Taiwan oferecem retornos de caixa relativamente estáveis.

Estratégia 3: Hedge através de índices

O mercado de ações de Taiwan tem uma correlação positiva elevada com as ações tecnológicas dos EUA. Pode-se fazer uma posição curta moderada no índice Nasdaq para obter ganhos de cobertura durante a queda do mercado taiwanês, reduzindo a volatilidade global do portefólio.

Estratégia 4: Rebalancear posições

O mais importante é reduzir a exposição a ações de alta avaliação e alto crescimento, aumentando a proporção de ativos de baixa volatilidade e com maior dividend yield. Não se trata de sair completamente, mas de ajustar dinamicamente a exposição ao risco.

Variáveis e oportunidades para 2024

As expectativas do mercado no final de 2023 indicam que o Fed está a aproximar-se de uma fase de corte de juros. Se o ciclo de subida de juros inverter, ativos anteriormente pressionados — especialmente ações de tecnologia e de crescimento — poderão recuperar. O TWD também poderá valorizar-se.

Por outro lado, os riscos existem. Tensão geopolítica, risco de recessão económica e outros eventos imprevisíveis podem alterar as expectativas de política. Os investidores devem perceber que o ciclo de subida de juros é uma maratona; entrar cedo e gerir bem as posições é igualmente importante.

A última recomendação: o final do ciclo de subida de juros costuma indicar uma inversão de direção. Quando o sentimento de desespero estiver mais intenso, é muitas vezes o momento em que as oportunidades começam a surgir. Dominar o ritmo permite encontrar luz na sombra do aumento de juros dos EUA em 2023.