2024-2025: Como as decisões de taxas de juro vão remodelar a tua carteira de investimento

O panorama atual das taxas e suas implicações para o investidor

Os tipos de juro encontram-se em máximos não registados há uma década e meia. Os Estados Unidos mantêm a sua taxa de fundos federais em 5,50%, enquanto na União Europeia a taxa de referência atinge 4,50%. Esta situação transformou radicalmente o acesso ao crédito e o rendimento de diferentes classes de ativos. O cenário atual revela-se particularmente interessante porque os mercados já estão a descontar futuros cortes de taxas, o que gera oportunidades tanto para investidores conservadores como para especuladores.

Qual é o contexto deste panorama? Os últimos quatro anos foram turbulentos: uma pandemia global paralisou economias, os governos responderam com estímulos fiscais massivos, desataram-se disrupções nas cadeias de abastecimento, os preços das matérias-primas subiram, e somaram-se conflitos geopolíticos que amplificaram as pressões inflacionárias. O resultado foi uma inflação generalizada que atingiu 9,1% nos Estados Unidos (junho de 2022), 10,6% na União Europeia (outubro de 2022) e 11,1% no Reino Unido durante o mesmo período. Os bancos centrais responderam com aumentos agressivos de taxas para “arrefecer” a procura.

Até onde chegou o desinfle? O estado atual da inflação

Os bancos centrais perseguem um objetivo de inflação próximo de 2% ao ano. Observando a inflação subjacente (excluindo alimentos e energia), o progresso tem sido desigual consoante a região:

• Estados Unidos: Inflação subjacente de 3,8%, quase o dobro do objetivo. Embora tenha baixado desde máximos, persiste resistência a descer mais.
• União Europeia: Nível de 2,9%, muito mais próximo do desejado, facilitando uma possível flexibilização monetária.
• Reino Unido: 4,2%, ainda requer trabalho adicional de contenção.
• Japão: 2,6%, embora as preocupações se centrem no impacto da mudança de política sobre o iene.

Este desempenho diferenciado entre regiões é crucial: sugere que as políticas monetárias não se moverão de forma sincronizada, abrindo portas a divergências que beneficiam certos ativos como divisas e renda fixa.

Crescimento económico e emprego: O outro lado da moeda

Para além da inflação, os bancos centrais monitorizam o crescimento do PIB e o desemprego para evitar que taxas elevadas disparem uma recessão.

Nos Estados Unidos, o PIB anualizado cresceu 4,9% (Q4 2023), 3,4% (Q1 2024) e 1,6% (Q2 2024), mostrando desaceleração mas mantendo o momentum. O desemprego permanece baixo em 4,0%, sinalizando uma economia relativamente robusta. Isto sugere que a FED não tem pressa em recortar taxas se a inflação não ceder completamente.

Na União Europeia e Reino Unido, o cenário é distinto. Ambas as regiões atravessam uma desaceleração pronunciada desde meados de 2022. A UE registou crescimento nulo no Q3 e Q4 de 2023. Esta fraqueza relativa facilita que os seus bancos centrais comecem a recortar taxas antes dos Estados Unidos, potencialmente estimulando recuperações económicas sem risco de reativar a inflação.

No Japão, a taxa de desemprego mantém-se sob controlo, mas o foco das autoridades está na gestão da curva de rendimentos mais do que em novas subidas de taxas.

Previsão de taxas de juro para 2024: Expectativas segundo instituição

FED (Estados Unidos)

A Reserva Federal depende fundamentalmente de dados de inflação. Repuntes observados em dezembro de 2023 e março de 2024 atrasaram as expectativas de cortes. O FMI estima que a taxa de fundos federais poderá atingir uma média máxima de 5,40% antes de diminuições graduais. A FED, nas suas projeções de março, estimava uma mediana de 4,60% para dezembro, com intervalo de 3,90%-5,40%. Os cenários otimistas falam de máximos de 5,25% no Q2 de 2024, seguidos de queda gradual até 3,75% no final do ano, se a inflação retomar o seu declínio.

Banco Central Europeu

As preocupações recentes sobre inflação poderão manter as taxas elevadas por mais tempo do que o previsto. Alguns analistas projetam diminuição para 4,25% no H2 de 2024, embora o mercado espere reduções mais substanciais. Os futuros do Euribor a 3 meses sugerem diminuição de 4,00% para 3,2% no final do ano e 2,6% no final de 2025. Uma possível primeira redução no Q3 de 2024 não descartaria uma queda de apenas 25 pontos base inicialmente.

Banco de Inglaterra

Em maio de 2024, manteve as taxas em 5,25%, mas 2 de 9 membros votaram por corte, indicando possível viragem para flexibilização. As expectativas de mercado preveem manutenção até ao verão, seguidas de reduções graduais até 4,75% no final do ano. O NIESR prevê apenas 2 cortes de 0,25% em 2024, citando inflação persistente e crescimento salarial.

Banco do Japão

Em março de 2024, aumentou a sua taxa-alvo para 0,10%, uma mudança histórica após anos de taxas negativas. No entanto, enfatizou uma abordagem cautelosa e compromisso com política monetária expansionista. Ajustes adicionais seriam limitados, e a gestão da curva de rendimentos poderá ter prioridade sobre novas subidas.

Cronograma provável para os primeiros cortes de taxas

Segundo projeções de maio de 2024, os primeiros cortes poderão ocorrer:

• Q2 2024 (antes de junho) nos Estados Unidos e na União Europeia
• Q3 2024 (antes de setembro) no Reino Unido
• Q4 2024 (antes de dezembro) no Japão, embora potencialmente em alta

Esta escalonagem é precisamente o que gera oportunidades nos mercados de divisas.

Previsão de taxas de juro para 2025: Um ano de ajustes substanciais

Assumindo estabilidade na trajetória inflacionária, 2025 assistirá a múltiplos cortes de taxas:

• FED: Mediana estimada de 3,60% para dezembro, com intervalo de 2,40%-5,40%
• BCE: Média anual próxima de 3,3%, descendo de 4,50% no início do ano para 2,00% em novembro-dezembro
• Banco de Inglaterra: Estabilização esperada na faixa de 3,00%-3,40%
• Banco do Japão: Comportamento mais incerto, dependente do desempenho do iene

Ativos e setores onde procurar rentabilidade

Mercado Forex: As divergências entre políticas monetárias gerarão movimentos atrativos. O par EURUSD apreciará se o BCE reduzir antes que a FED. O GBPUSD seguirá padrão semelhante. O USDJPY já subiu 5,3% desde março de 2024 após o aumento do Banco do Japão, evidenciando como as mudanças de política movem divisas de forma dramática.

Renda fixa: Ganhos de capital substanciais chegarão quando as taxas descerem sustentadamente. Mesmo sem isso, obrigações públicas e privadas gerarão fluxos recorrentes valiosos em ambiente de inflação elevada.

Bens imóveis e REITs: O setor imobiliário, castigado por altos custos de endividamento, poderá recuperar-se com cortes de taxas. Os REITs oferecem exposição passiva através de dividendos atrativos.

Tecnologia: Ações tecnológicas poderão continuar a avançar a curto prazo, mas com maior risco. Criptomoedas de grande capitalização (Bitcoin, Ethereum) correlacionadas com tecnologia também poderão beneficiar de cortes em 2024.

Índices principais: S&P 500, Dow Jones 30 e NASDAQ 100 cotam em máximos históricos. Apesar das taxas altas, os mercados descontam cortes este ano, sustentando o rally.

Riscos que ameaçam as previsões de taxas de juro

Reemergência inflacionária: A previsão de cortes depende quase totalmente de a inflação continuar a diminuir. Se reemergir, os mercados abandonarão expectativas de alta e ocorrerão correções severas.

O inesperado ganha sempre: As narrativas de investimento óbvias falham frequentemente. Em 2022, “especialistas” previram recessão que não chegou. Agora, as eleições presidenciais americanas de novembro poderão trazer pressões políticas sobre a FED.

Ciclos de décadas de duração: Historicamente, entre 1940-1980 as taxas subiram; entre 1980-2020 desceram. Assumir que os bancos centrais voltarão a taxas próximas de zero sem limites é contraintuitivo. Ciclos de longo prazo sugerem que as taxas poderão manter-se elevadas por mais tempo do que o esperado.

Surpresas geopolíticas: Conflitos inesperados poderão reativar pressões de oferta que complicarão o cenário inflacionário.

Recomendação final: Flexibilidade perante qualquer cenário

Não te limites a uma única narrativa. ** Seja qual for a evolução das taxas de juro, haverá oportunidades disponíveis** para quem souber identificá-las. Tanto cortes como manutenção de taxas altas criam oportunidades em diferentes ativos. O investidor inteligente diversifica, monitora dados económicos regularmente e ajusta a sua exposição consoante a evolução real da macroeconomia, não segundo previsões.