As operações recentes do Federal Reserve são realmente um pouco contraditórias — em 22 de dezembro, foram injectados 6,8 mil milhões de dólares num único dia, e nos últimos 10 dias, a liquidez total aumentou 38 mil milhões, mas o mercado de criptomoedas e o mercado de ações não mostraram grande reação. Ainda mais surreal é que, de um lado, estão a terminar o aperto quantitativo e a libertar liquidez, enquanto do outro, usam operações de recompra para retirar liquidez, com a operação de recompra overnight de 18 de dezembro a atingir até 103,61 mil milhões de dólares. Esta situação de luta de forças opostas é quase tão absurda como abrir posições longas e curtas ao mesmo tempo.

A verdadeira questão está na dívida dos EUA. Nos últimos três meses, foram emitidos 700 mil milhões de dólares em títulos de dívida, que literalmente absorveram liquidez do mercado. As taxas de juro interbancárias dispararam, e os custos de financiamento para pequenas empresas subiram drasticamente. Ironia das ironias, o dinheiro libertado pelo Federal Reserve foi totalmente investido em ativos financeiros — o S&P 500 atingiu recordes históricos, e o ouro subiu mais de 60% ao longo do ano, mas os salários dos investidores comuns encolheram por três meses consecutivos. Este contraste entre a expansão dos ativos e o estagnação da renda é suficiente para mostrar o quão grave é a situação.

Olhemos agora para o estado do Bitcoin, que é ainda mais preocupante. O Bitcoin está preso na faixa de 86 mil dólares, oscillando repetidamente, com pressões de ambos os lados. O índice de medo e ganância caiu para 25, indicando um medo extremo. Os sinais nos dados on-chain são ainda piores — os detentores de longo prazo continuam a vender, e os 300 mil milhões de dólares em Bitcoin inativo este ano voltaram a entrar no mercado, enquanto os ETFs de spot passaram a mostrar uma saída líquida de fundos. Tudo aponta para uma direção: a confiança do mercado está a diminuir.

Há também um risco fácil de ser negligenciado. O Banco do Japão acabou de aumentar a taxa de juro para 0,75%, atingindo o nível mais alto em 30 anos. A experiência histórica mostra que, neste ponto, normalmente ocorre uma correção média de cerca de 15% no Bitcoin. Se este padrão se repetir, ainda há espaço para comprar na baixa.

Por outro lado, há sinais de alívio que merecem atenção. Atualmente, há 270 mil milhões de dólares em stablecoins em circulação (sendo que USDT representa 160 mil milhões), o que representa um potencial aumento de liquidez. Ainda mais importante, o volume de recompra do Federal Reserve caiu para um mínimo histórico de 30,47 mil milhões de dólares, indicando que a situação de escassez de liquidez está a aliviar-se.

Com base na situação atual, a probabilidade de a tendência de Natal continuar com uma grande subida como nos anos anteriores não é alta. As contradições na política do Federal Reserve já estão a perturbar as regras tradicionais. Para identificar um sinal de reversão real, é preciso acompanhar de perto a taxa de reserva bancária e o saldo das operações de recompra. Quando esses dois indicadores apresentarem alterações anormais, pode ser um sinal de que o mercado está a virar.