Onde irá o EUR/USD negociar em 2026? Três perspetivas para observar: inação do BCE e cortes nas taxas do Fed

A jornada do euro até 2026 depende de uma dinâmica simples, mas potente: se o Federal Reserve continuar a cortar enquanto o Banco Central Europeu mantém a linha, o par de moedas EUR/USD torna-se uma corrida entre o estreitamento das diferenças de taxa e a resiliência económica divergente. Os mercados estão atualmente a precificar dois extremos opostos—uma subida para 1,20 se a Europa estabilizar e o Fed fizer múltiplos cortes, ou uma retracção para 1,13(e potencialmente 1,10) se o crescimento fraquejar e a política mudar. A questão já não é apenas sobre taxas; é sobre qual economia consegue sustentar o ímpeto quando as tarifas ameaçam e os ciclos de crescimento divergem.

O ciclo de cortes do Fed em 2026 já está definido

O Federal Reserve efetuou três cortes de taxa em 2025—superando a sua própria previsão de dezembro de 2024 de duas movimentações. Após manter-se estável até à primavera devido a preocupações tarifárias, o Fed cortou 25 pontos base em setembro, depois novamente em outubro e dezembro, levando a faixa-alvo dos fundos federais para 3,50%–3,75%. Para 2026, o consenso entre as principais instituições é notavelmente consistente: Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Nomura e Barclays estão todos a posicionar-se para mais dois cortes, o que levaria as taxas para a zona de 3,00%–3,25%.

O pano de fundo político acrescenta outra camada. O mandato de Jerome Powell expira em maio de 2026, e o nomeado para Secretário do Tesouro Scott Bessent—que supervisionou a triagem de candidatos à presidência do Fed—deixou claro que apoia a continuação de uma política monetária acomodatícia. Economistas da Moody’s e de grandes bancos de investimento esperam cada vez mais um cenário de “equilíbrio delicado” para 2026: não um crescimento robusto, mas atividade suficiente para justificar o viés de afrouxamento do Fed e potencialmente acelerar o ciclo de cortes além das expectativas de consenso.

BCE: Paciência é a política, pelo menos por agora

Por contraste, o Banco Central Europeu entrou num padrão de manutenção. A sua taxa-chave permanece ancorada em 2,15% desde julho, com as três taxas de política—a facilidade de depósito (2,00%), a taxa de refinanciamento principal (2,15%), e a facilidade de empréstimo marginal (2,40%)—mantidas inalteradas até dezembro.

Essa pausa faz sentido ao analisar o quadro de inflação da Zona Euro. Dados do Eurostat mostram que a inflação subiu para 2,2% ano a ano em novembro, de 2,1% em outubro, permanecendo acima da meta de 2,0% do BCE. Mais importante, a inflação dos serviços saltou para 3,5% de 3,4%, um tipo de pressão de preços persistente que mantém os banqueiros centrais acordados. A presidente do BCE, Christine Lagarde, descreveu a política como estando em um “bom lugar” após a reunião de dezembro—linguagem do banco central para “sem pressa de mover em qualquer direção.”

O consenso do mercado reflete essa postura. Uma sondagem da Reuters revelou que a maioria dos economistas espera que o BCE mantenha as taxas ao longo de 2026 e 2027, embora a confiança diminua à medida que os previsores se afastam no tempo. Se algo mudar em 2026, estrategas como Christian Kopf, da Union Investment, argumentam que um aumento é mais provável do que um corte, e que esse momento provavelmente ocorrerá no final de 2026 ou início de 2027, no mais cedo.

Fraqueza no crescimento e choque comercial: o terceiro ângulo

Aqui é onde a análise fica mais complicada. O crescimento da Zona Euro está a desacelerar, mas não a colapsar. A expansão do terceiro trimestre foi de 0,2%, embora Espanha (0,6%) e França (0,5%) tenham superado a Alemanha e Itália, que ficaram estagnadas. As projeções de outono da Comissão Europeia agora estimam um crescimento de 1,3% para 2025, 1,2% para 2026 e 1,4% para 2027—uma revisão descendente notável para 2026 em relação às expectativas anteriores.

Os culpados são estruturais e cíclicos. O setor automotivo alemão contraiu 5% devido às disrupções na transição para veículos elétricos e à fricção na cadeia de abastecimento. O subinvestimento em tecnologia deixou a Zona Euro atrás dos EUA e da China em segmentos digitais-chave. Mais agudamente, o risco tarifário voltou à mesa. O quadro de tarifas recíprocas da administração Trump elevou o espectro de tarifas de 10%–20% sobre bens da UE, com as exportações para os EUA já a mostrar sinais de fraqueza—uma queda de 3%, com automóveis e produtos químicos a absorverem os maiores danos.

Este terceiro ângulo—a política comercial como variável independente—importa porque molda diretamente o caminho do EUR/USD. Não se trata apenas de diferenças de taxa; é sobre se a Europa consegue manter as trajetórias atuais de crescimento enquanto absorve um potencial choque externo.

EUR/USD: Qual cenário vence?

O intervalo do par de moedas em 2026 depende, em última análise, de qual quadro de previsão se revelar correto. Dois cenários contrastantes capturam o debate:

Cenário otimista para o euro: Se o crescimento da Zona Euro se mantiver acima de 1,3% e a inflação subir gradualmente, o BCE permanece paciente enquanto o Fed corta mais de 50 pontos base. A diferença de rendimento diminui, mas não de forma catastrófica, e o EUR/USD testa acima de 1,20. A UBS Global Wealth Management adota esta visão, esperando que o par suba até 1,20 até meados de 2026, assumindo um crescimento europeu estável e uma política acomodatícia do Fed.

Cenário pessimista para o euro: Se o crescimento da Zona Euro decepcionar (abaixo de 1,2%), os choques comerciais pesarem mais do que o esperado, e o BCE eventualmente mudar para cortes, o EUR/USD recua para a zona de suporte de 1,13 ou até testa 1,10. O Citi projeta esse resultado, prevendo 1,10 até o terceiro trimestre de 2026—cerca de 6% abaixo dos níveis atuais em torno de 1,1650—com a tese de que o crescimento dos EUA re-accelerará enquanto o Fed corta de forma menos agressiva do que precificado.

A precificação atual do mercado basicamente divide a diferença entre esses polos. A variável decisiva não é a política; é o crescimento. Se a Europa passar por 2026 sem uma recessão, enquanto o Fed continuar seu ciclo de afrouxamento, o euro tem suporte estrutural. Se as tarifas se mostrarem mais disruptivas do que o consenso assume e a Zona Euro entrar em estagnação, a paciência do BCE torna-se irrelevante—o euro cai de qualquer forma, porque os fundamentos económicos mudaram.

Para os traders, 2026 está a moldar-se como um ano em que a resiliência macroeconómica, e não apenas as contas de taxas, impulsionará o EUR/USD. Acompanhe de perto os dados do PMI da Zona Euro, o timing da implementação das tarifas nos EUA e a comunicação do BCE. O terceiro ângulo—risco geopolítico e comercial—pode importar tanto quanto a divergência tradicional de política monetária.