A subida de juros do Federal Reserve espalha-se pelo mercado: a tendência de depreciação do dólar pode ser revertida? As expectativas de política monetária expansionista dominam a formação de preços

A expectativa de afrouxamento domina os mercados financeiros, e o dólar enfrenta múltiplas pressões. A postura dovish recente do Federal Reserve (Fed) levou os investidores a reavaliarem a direção da política monetária, ajustando assim a alocação de fundos globais. O índice do dólar (DXY) sofreu pressão técnica, atingindo ontem uma baixa de 98.313, com uma desvalorização acumulada de mais de 9.38% no ano. Por trás desta fraqueza do dólar, refletem-se tanto a mudança nas expectativas de política quanto as profundas transformações na avaliação de ativos globais.

Mudança de política provoca onda de reavaliação no mercado

O sinal emitido pelo presidente do Fed, Jerome Powell, após a reunião de dezembro, desfez as expectativas hawkish anteriores do mercado. Embora a redução de 25 pontos base na taxa de juros para a faixa de 3.50%-3.75% nesta quarta-feira fosse prevista, Powell sugeriu que a reunião de janeiro poderia suspender novas reduções, ao mesmo tempo em que destacou que “já cortamos 175 pontos base, estando na faixa de taxa neutra”, o que contrasta com a precificação de mercado, que aponta para duas reduções (cerca de 50 pontos base).

Mais importante ainda, o novo dot plot do Fed mantém a expectativa mediana de apenas uma redução de juros até 2025, divergindo claramente da previsão de duas cortes (cerca de 50 pontos base) pelo mercado. Vassili Serebriakov, estrategista de câmbio da UBS, afirmou que essa divergência de expectativas continuará a pressionar o dólar, especialmente enquanto os principais bancos centrais globais (Austrália, Canadá, Banco Central Europeu) adotam uma postura mais hawkish, tornando a postura relativamente acomodatícia do Fed ainda mais evidente.

Além disso, o Fed anunciou a partir de 12 de dezembro a compra de 400 bilhões de dólares em títulos do Tesouro de curto prazo para injetar liquidez, o que reforça a diminuição do papel do dólar como ativo de refúgio e acelera a propagação da expectativa de afrouxamento no mercado.

Desvalorização do dólar impacta a reprecificação de ativos globais

Os efeitos da fraqueza do dólar já se refletem claramente em diversos ativos. As ações de tecnologia e de alto beta de crescimento beneficiaram-se diretamente — o setor de tecnologia do S&P 500 subiu mais de 20% no ano, e análises do JPMorgan indicam que, para cada 1% de desvalorização do dólar, os lucros das ações de tecnologia podem aumentar 5 pontos base, beneficiando especialmente empresas multinacionais ao melhorar o efeito cambial de suas receitas no exterior.

O mercado de ouro reagiu de forma mais intensa. Como ativo tradicional de refúgio, o ouro subiu 47% no ano, rompendo a marca de 4200 dólares por onça, atingindo um recorde histórico. Dados do World Gold Council mostram que os bancos centrais globais compraram mais de 1.000 toneladas (liderados por China e Índia), enquanto os fluxos de fundos em ETFs aumentaram significativamente, com a fraqueza do dólar ampliando a demanda dos investidores por proteção contra a inflação.

Os mercados emergentes tornaram-se os maiores vencedores. O índice MSCI de mercados emergentes subiu 23% no ano, beneficiado por lucros corporativos robustos e pela queda do dólar, especialmente na Coreia do Sul, África do Sul e outros países. Pesquisas do Goldman Sachs indicam que a fraqueza do dólar estimulou fluxos de capital para títulos e ações de mercados emergentes, com moedas como o real brasileiro liderando a alta global.

No entanto, essa alta dos ativos de risco também traz preocupações. A desvalorização do dólar elevou os preços das commodities (petróleo subiu 10%), aumentando as expectativas de inflação; se o mercado de ações dos EUA ficar excessivamente aquecido, a volatilidade de ativos de alto beta pode se intensificar ainda mais. Uma pesquisa da Reuters mostra que 73% dos 45 analistas entrevistados esperam que o dólar continue a enfraquecer até o final do ano, mas se os dados de CPI de dezembro forem fortes (previstos para 18 de dezembro), o DXY poderá recuar até a marca de 100.

A fraqueza do dólar pode continuar? O fator-chave são os dados econômicos

Embora a fraqueza de curto prazo seja predominante, o dólar não segue uma trajetória unidirecional de baixa. O rumo futuro dependerá dos próximos dados de emprego e inflação. Se o CPI de dezembro e os dados de emprego não agrícola forem fortes (por exemplo, um aumento inesperado de 119.000 empregos em setembro), as divergências internas no Fed (com 3 membros se opondo à redução de juros nesta reunião) podem se tornar hawkish, impulsionando o DXY de volta à marca de 100.

Mohit Kumar, economista do Jefferies, acredita que a probabilidade de uma redução de juros em janeiro é de 50/50, sendo que os dados de emprego serão uma variável-chave. O mercado está reagindo de forma excessiva aos sinais do mercado de trabalho. Além disso, o aumento do déficit fiscal dos EUA e as preocupações com um possível shutdown (que já se estende desde novembro) podem temporariamente sustentar a demanda por ativos de refúgio em dólar.

Especialistas destacam que o mercado está em um ponto crítico de reavaliação da política monetária. A probabilidade de o dólar ficar mais fraco no curto prazo é maior, mas a tendência de longo prazo dependerá da profundidade da desaceleração econômica global. Recomenda-se aos investidores diversificar suas posições em moedas não americanas e ouro, evitando alavancagens excessivas e permanecendo flexíveis para lidar com possíveis oscilações durante o período de propagação das expectativas de afrouxamento.