Volatilidade extrema do iene: aumento das taxas pelo banco central, mas difícil de atender às expectativas hawkish do mercado

Após o anúncio da decisão do Banco do Japão em 19 de dezembro, os mercados financeiros enfrentaram um desequilíbrio na gestão das expectativas. O banco central aumentou a taxa de juros em 25 pontos base, elevando a taxa de política para 0,75%, atingindo um nível máximo desde 1995. No entanto, essa decisão não impulsionou o valor do iene como o mercado esperava; pelo contrário, o dólar apresentou uma tendência de fortalecimento face ao iene.

Sinais ambíguos na decisão de aumento de juros do banco central

O governador Ueda afirmou na declaração que, se as perspectivas econômicas e de preços se concretizarem conforme o esperado, continuará a avançar com o ciclo de aumentos de juros. Contudo, na conferência de imprensa subsequente, ele deliberadamente manteve a incerteza sobre o momento do próximo aumento, sem fornecer uma orientação clara que o mercado aguardava. Especialmente na questão do nível neutro de juros, o banco central manteve uma estimativa ampla de 1,0% a 2,5%, indicando que ajustes poderão ocorrer em momento oportuno.

Essa postura cautelosa gerou dúvidas no mercado sobre a determinação do Banco do Japão em elevar as taxas. Felix Ryan, estrategista do ANZ, destacou que, embora o ciclo de aumentos tenha começado, a força do dólar frente ao iene reflete a percepção de que o ritmo de futuras elevações pode ser fraco. O banco projeta que, até o final de 2026, a taxa de câmbio dólar/iene atingirá 153.

Múltiplos fatores pressionam o desempenho do iene

O iene, após o aumento de juros, enfrentou pressão de baixa por diversos motivos. Masahiko Loo, estrategista da State Street Global Advisors, analisou que a postura relativamente acomodatícia do Federal Reserve contrasta com o aumento de juros do Banco do Japão, o que mantém a diferencial de juros entre os dois países desfavorável ao iene. Além disso, a ação de investidores institucionais japoneses de aumentar a cobertura cambial a partir de níveis historicamente baixos também sustenta o desempenho do dólar.

A empresa mantém uma meta de médio prazo de 135 a 140 para a taxa dólar/iene, o que indica que, mesmo considerando o progresso do banco central em elevar as taxas, o iene ainda dificilmente apresentará uma valorização significativa no curto prazo.

Divergência entre expectativas de mercado e realidade

Dados de swap de índice overnight indicam que o mercado atualmente espera que o Banco do Japão eleve a taxa para 1,00% até o terceiro trimestre de 2026. A Nomura Securities afirmou que somente quando o banco central emitir sinais de que o próximo aumento pode ocorrer antes do esperado (por exemplo, antes de abril de 2026), o mercado considerará uma postura mais hawkish, levando a uma compra de ienes.

Em outras palavras, a postura conservadora do governador Ueda na decisão foi interpretada pelo mercado como uma postura dovish de certa forma. Sem uma revisão significativa na estimativa de taxa neutra, parece cada vez mais difícil para o presidente do banco central convencer o mercado de que a taxa terminal será elevada ainda mais.

Perspectiva para o movimento do iene

Olhando para frente, o desempenho do iene dependerá da estratégia de comunicação do banco central e do progresso real na elevação das taxas. Se o banco central puder fornecer um roteiro mais claro para futuras elevações em 2026, o iene poderá reverter sua fraqueza relativa. Caso contrário, diante de um diferencial de juros desfavorável, o iene continuará a mostrar desempenho inferior entre as moedas G10.