2024 a tendência da taxa de câmbio do dólar de Hong Kong chega a um ponto de inflexão? A lógica por trás da recuperação do HKD/TWD de 3,9 para 4,05

Hong Kong e Taiwan mantêm uma relação comercial e económica frequente, e a tendência da taxa de câmbio do dólar de Hong Kong (HKD) face ao dólar de Taiwan (TWD) influencia diretamente os custos comerciais bilaterais e os retornos de investimento. Segundo estatísticas da Autoridade de Turismo de Taiwan, em 2023, os turistas de Hong Kong tornaram-se a maior fonte de visitantes para Taiwan, atingindo 770.000 pessoas, demonstrando a forte ligação económica entre os dois locais. Então, por que motivo a tendência do câmbio do dólar de Hong Kong tem apresentado uma recuperação recente? Quais são os fatores que a impulsionam? E qual será o seu desenvolvimento futuro?

Mudanças centrais na taxa de câmbio do dólar de Hong Kong neste momento: impacto duplo do fortalecimento do dólar e da situação política em Taiwan

Entrando em fevereiro de 2024, o HKD/TWD recuperou de 3.905 até ao nível de 4.05, com uma valorização superior a 3,8%. As principais razões para esta recuperação são duas:

Primeiro, os dados de inflação inesperadamente elevados nos EUA. Em fevereiro, o CPI e PPI dos EUA superaram as expectativas, reacendendo preocupações com a inflação, e as previsões otimistas de início de cortes de juros em março foram desfeitas, impulsionando o fortalecimento do índice do dólar. Como o dólar de Hong Kong está atrelado ao dólar americano, a valorização do dólar levou diretamente à subida do HKD face ao TWD.

Segundo, as mudanças na situação política em Taiwan geraram incerteza. O candidato do Partido Democrático Progressista, Lai Ching-te, venceu as eleições em janeiro, mas o número de assentos na Assembleia Legislativa não atingiu a maioria, o que levantou dúvidas entre os investidores sobre o futuro das relações entre as duas margens e a capacidade do novo governo de governar. O movimento de capital tornou-se mais conservador, pressionando o TWD, o que, por sua vez, elevou ainda mais a taxa de câmbio HKD/TWD.

Lógica de longo prazo da tendência do câmbio do dólar de Hong Kong: estabilidade do sistema de câmbio atrelado

Para compreender a evolução do HKD face ao TWD, é fundamental entender o mecanismo de câmbio do próprio dólar de Hong Kong. A história do HKD remonta a 1841, durante a ocupação britânica de Hong Kong, passando por fases de padrão-ouro, atrelamento à libra esterlina, entre outras. Em 17 de outubro de 1983, Hong Kong implementou oficialmente o sistema de câmbio atrelado, fixando o HKD numa faixa de 7,8 HKD por dólar americano.

Este mecanismo baseia-se em: quando o HKD estiver fraco, o Banco de Hong Kong vende dólares na posição de 7,85 para comprar HKD (garantia de piso); quando estiver forte, o banco vende HKD na posição de 7,75 para comprar dólares (garantia de teto). Este “duplo compromisso” garante a estabilidade relativa do HKD e faz com que a sua evolução seja altamente sincronizada com a do dólar.

Padrões históricos do HKD face ao TWD: oscilações de 20 anos centradas em 4

Desde 2007, os dados mostram que a lógica de funcionamento do HKD/TWD é bastante clara: oscila em torno de 4, com uma tendência de baixa entre 3,5 e 4,5.

Em 2009, o valor chegou brevemente a ultrapassar 4,5, enquanto em janeiro de 2022 atingiu o mínimo de 3,5. Nos últimos anos, após o fundo atingido em 2022, o câmbio do HKD começou a recuperar, mas sempre sob resistência na parte superior do canal de baixa, com resistência clara perto de 4,15. O nível atual de 4,05 situa-se na posição intermediária, refletindo o equilíbrio entre diferentes expectativas do mercado.

Dois cenários para a evolução do HKD em 2024-2025

Cenário 1: Início do ciclo de cortes de juros, queda do HKD face ao TWD

A Reserva Federal dos EUA (FED) acabará por iniciar cortes de juros, quase consensual no mercado, sendo apenas uma questão de tempo. Dados históricos comprovam isso: nos ciclos de cortes de 2008 e 2019, o HKD/TWD caiu respetivamente 9,88% e 13,17%.

Se em 2024 o ciclo de cortes de juros começar sem contratempos, com uma queda de 10% a partir de 4,15, o HKD/TWD poderá descer para cerca de 3,735. Este será um depreciação significativa, e os investidores com ativos em HKD deverão planear com antecedência.

Cenário 2: Continuação do forte desempenho económico, valorização do HKD face ao TWD

Por outro lado, existe a possibilidade de a economia dos EUA continuar forte, ou de tensões geopolíticas elevarem os preços do petróleo, provocando uma reviravolta na inflação, levando o FED a manter taxas elevadas ou até a reforçar a política de juros. Nessa situação, o HKD face ao TWD tenderá a valorizar, com o primeiro objetivo na zona de 4,15, que corresponde ao topo do canal de baixa de longo prazo.

Três fatores que impulsionam a evolução do câmbio do HKD

Primeiro nível: política de taxas de juros nos EUA

Como o HKD está atrelado ao dólar, o fluxo de capitais é livre, e a taxa de câmbio do HKD acompanha as mudanças na política monetária dos EUA. Quando o mercado antecipa aumento de juros ou aperto na política, o dólar valoriza-se, levando o HKD a subir face ao TWD; o contrário acontece com expectativas de cortes. Dados macroeconómicos como o emprego não agrícola, CPI, PCE são essenciais para avaliar a direção da política.

Segundo nível: Perspectivas económicas de Taiwan

A economia de Taiwan influencia diretamente a força do TWD. Em meados de 2021, o crescimento anual do PIB atingiu 6,1%, com forte investimento de capital e exportações, fortalecendo o TWD e levando o HKD/TWD a valores próximos de 3,5. Desde 2022, o crescimento desacelerou significativamente, chegando a contrair no início de 2023, enfraquecendo o TWD e elevando o HKD/TWD para cerca de 4,15.

A situação política e os eventos entre as duas margens também alteram as expectativas dos investidores. Após a eleição de Tsai Ing-wen em 2015, as relações bilaterais deterioraram-se, e o crescimento de Taiwan caiu de uma média de 3,7% para 0,77%, enfraquecendo o TWD.

Terceiro nível: Sentimento de risco global

A conjuntura económica mundial afeta a apetência pelo risco. Quando o risco global aumenta, o sentimento de refúgio favorece o dólar e o HKD, enquanto o fluxo de capitais sai da Ásia, prejudicando o TWD. Quando o risco diminui, o capital move-se para mercados emergentes, beneficiando o TWD e pressionando o HKD face ao TWD.

Risco de “Black Swan” na ligação cambial

A discussão sobre desvincular o HKD do dólar existe há anos. Após a crise financeira asiática de 1998, as moedas do Japão, Coreia e Sudeste Asiático depreciaram-se, tornando os bens mais baratos e atraindo capitais, levando à rápida recuperação económica. Contudo, devido ao atrelamento ao dólar, Hong Kong não pôde adotar políticas semelhantes, e os mercados imobiliário, de ações e a economia real permaneceram em baixa até 2003, quando a economia global melhorou e a entrada da China na OMC ajudou a recuperar.

Recentemente, com o crescimento da economia chinesa e a internacionalização do yuan, juntamente com as tensões sino-americanas, alguns defendem que o HKD deveria passar a atrelado ao yuan, criando uma maior independência como centro financeiro internacional. No entanto, após várias ondas de turbulência financeira e política, o HKD manteve o mecanismo de câmbio atrelado. A menos que ocorram crises extremas, como sanções americanas ou guerras, os investidores podem ficar relativamente tranquilos quanto à estabilidade do sistema de câmbio atrelado.

Como os investidores devem reagir?

Perspectiva de longo prazo (nível anual): Priorizar a direção da política monetária dos EUA, seguida das perspectivas económicas de Taiwan. Quando o ciclo de cortes de juros começar, tende-se a ser mais pessimista para o HKD face ao TWD; se a economia continuar forte, o cenário é de valorização.

Perspectiva de curto prazo (trading intradiário): Utilizar análise técnica e padrões gráficos, operando dentro do intervalo de 7,85-7,75 do câmbio atrelado. Este intervalo fornece limites de compra e venda relativamente seguros, embora, devido a custos de juros, tempo e taxas de transação, os lucros reais possam ser limitados.

Gestão de risco: A ligação económica entre Hong Kong e Taiwan está bastante consolidada, e as oscilações cambiais geralmente permanecem dentro de limites controláveis. Contudo, em situações de instabilidade política ou eventos globais de risco elevado, deve-se aumentar a vigilância.