Como ocorre exatamente uma liquidação de ações? Aprenda sobre riscos de financiamento a partir de uma perda de 20 bilhões de dólares

Uma história surpreendente: o mais rápido a perder dinheiro em Wall Street

Em março de 2021, um gestor de fundos de investimento privado chamado Bill Hwang tornou-se um exemplo negativo no mundo financeiro global. Em apenas 48 horas, seus ativos despencaram de um pico, perdendo 20 bilhões de dólares, chocando toda a Wall Street. A sua história não é um caso isolado, mas uma verdadeira representação dos riscos de financiamento.

A sua estratégia parecia simples: selecionar ações de empresas promissoras e usar alavancagem para ampliar os retornos do investimento. Essa tática foi eficaz durante um mercado em alta — ele transformou 2,2 milhões de dólares em 200 milhões ao longo de 10 anos. Mas, quando a volatilidade do mercado chegou, essa lâmina de dois gumes virou-se contra ele.

Significado de “断头” em ações: por que passar de lucro a prejuízo?

Para entender por que Bill Hwang perdeu todos os seus ativos tão rapidamente, primeiro é preciso compreender o que é financiamento e como ele pode levar ao “断头”.

O que é financiamento? Usar dinheiro emprestado para aumentar o investimento

Muitos investidores querem comprar uma ação, mas não têm fundos suficientes ou desejam investir uma proporção maior para ampliar os lucros. Nesses casos, recorrem ao financiamento. Simplificando, financiamento é quando você coloca uma parte do seu dinheiro e a corretora empresta o restante, juntos comprando a ação.

Por exemplo, a Apple: o preço atual da ação é 150 dólares, e você tem apenas 50 dólares em caixa. A corretora está disposta a emprestar 100 dólares, permitindo que você compre uma ação em nome próprio. Assim, você possui a ação, mas metade dela foi financiada.

Cenário positivo: o preço da ação sobe para 160 dólares, você vende, paga os 100 dólares à corretora mais 0,5 dólares de juros, e fica com 59,5 dólares. Você lucrou 19%, muito acima dos 6,7% de valorização da ação.

Cenário negativo: o preço da ação não sobe, mas cai para 78 dólares. Nesse momento, a corretora fica preocupada, pois o valor de garantia de 78 dólares é menor que os 100 dólares emprestados. O que pode acontecer?

Margem de garantia: mecanismo de disparo do “断头”

As corretoras não são instituições de caridade. Quando o preço da ação cai a um certo nível, elas exigem que você “aporte mais garantia”.

No mercado de ações de Taiwan, por exemplo, o financiamento geralmente envolve o investidor aportar 40% do valor e a corretora 60%. Quando o preço da ação é 100 dólares, a taxa de manutenção de garantia é de 167% (100 ÷ 60). Desde que essa taxa permaneça acima de 130%, você está seguro. Mas se o preço cair para 78 dólares, a taxa de garantia cai abaixo de 130%, e a corretora envia uma notificação de chamada de margem: “Por favor, aporte fundos dentro do prazo.”

Se o investidor não puder ou se recusar a aportar mais garantia, o que acontece? — A corretora venderá suas ações diretamente, num processo chamado “liquidação forçada”. Do ponto de vista do investidor, isso é o que chamamos de “断头” ou “explosão de posição”.

Como o “断头” destrói o preço das ações: o poder do efeito dominó

Investidores comuns, ao enfrentarem uma liquidação forçada, geralmente vendem suas ações ao preço de mercado naquele momento. Mas Bill Hwang era diferente — ele possuía uma quantidade enorme de ações, e, quando a corretora faz uma liquidação forçada, se não há compradores suficientes para absorver a venda, o preço da ação é puxado para baixo.

Isso cria um efeito dominó assustador:

Primeiro passo: algumas ações dele começam a cair drasticamente
Segundo passo: para manter a margem de garantia, a corretora força a venda de outras ações que ele possui, mesmo que estejam em situação estável
Terceiro passo: essas ações “estáveis” são vendidas em massa, gerando pânico
Quarto passo: outros investidores que também possuem essas ações começam a correr risco de liquidação
Quinto passo: mais liquidações forçadas acontecem, fazendo o preço despencar em espiral

As ações da Baidu, por exemplo, foram vítimas dessa catástrofe — caíram drasticamente em pouco tempo, com um movimento caótico.

O impacto duplo do “断头” no preço das ações

Dano 1: Superqueda
Quando a liquidação forçada provoca vendas em massa, as corretoras não se preocupam com o preço de venda, apenas em recuperar o principal o mais rápido possível. Geralmente, vendem ao preço mais baixo do momento, fazendo o preço cair muito abaixo do “valor justo”. Essa superqueda costuma gerar pânico entre os investidores menores, aumentando ainda mais as vendas.

Dano 2: Confusão de posições
Após a liquidação, ações que antes eram mantidas por investidores institucionais (como gestores, fundos de aposentadoria, seguradoras) passam a estar nas mãos de investidores menores. Esses investidores tendem a comprar na alta e vender na baixa, reagindo às pequenas oscilações de preço. Isso faz com que os investidores institucionais percam interesse na ação, podendo levar a uma consolidação prolongada do preço.

Como usar o financiamento corretamente sem levar um susto?

Embora o risco de financiamento seja alto, ele não deve ser totalmente evitado. O segredo está na estratégia correta.

Estratégia 1: Construir posições aos poucos, diversificando o custo
Se você gosta de uma ação, mas tem fundos limitados, o financiamento pode ajudar a montar uma posição gradualmente. Comprando em etapas, se o preço subir, lucra. Se cair, ainda há espaço para comprar mais, reduzindo o custo médio.

Estratégia 2: Financiar apenas ações de grande capitalização
Essa foi uma lição importante de Bill Hwang — liquidez é fundamental. Ações de grande valor de mercado têm volume suficiente, e mesmo que haja uma liquidação, é difícil causar uma oscilação drástica. Evite financiar ações de baixa liquidez.

Estratégia 3: Calcular o custo do financiamento versus o retorno esperado
O financiamento tem juros. Algumas ações têm baixa volatilidade ao longo do ano, e o retorno vem principalmente de dividendos. Se o dividendo anual for semelhante ao custo do financiamento, o investimento perde sentido.

Estratégia 4: Definir pontos de stop-loss e take-profit em zonas de pressão e suporte
As ações tendem a oscilar dentro de certos intervalos. Após comprar com financiamento, se o preço atingir uma zona de resistência e não romper, pode ficar em consolidação por um longo período, pagando juros. Nesse caso, é melhor vender para realizar o lucro. Se o preço romper o suporte, e a recuperação for difícil, o melhor é cortar perdas imediatamente.

Conclusão: a lâmina de dois gumes da alavancagem

O financiamento é uma arma de dois gumes. Quando bem utilizado, acelera seu patrimônio. Quando mal manejado, pode destruir seu capital na mesma velocidade — como Bill Hwang, que caiu do pico ao fundo em apenas 48 horas.

“断头” significa que o investidor não consegue mais aportar garantia e é forçado a liquidar suas posições, causando uma cadeia de destruição no mercado. Para usar o financiamento com segurança, é preciso estudar bem antes, entender os limites de risco, e garantir que você não seja a próxima vítima de perdas severas.

Disciplina na operação e gestão de risco são as verdadeiras armas para o sucesso no longo prazo no mercado de ações.