Era de grande diferencia no mercado de criptomoedas: a verdade sobre o prémio de moeda monopolizado pelo BTC

Em momentos de pessimismo extremo no mercado, muitas vezes escondem-se as verdades mais profundas do setor.

Em novembro de 2025, o índice de medo e ganância das criptomoedas caiu para 10 (medo extremo), uma das poucas vezes nos últimos anos. Mas, estranhamente, este medo extremo não foi causado por falências de exchanges ou esquemas Ponzi, e sim por um momento em que as criptomoedas estão a receber reconhecimento global por parte de instituições — a SEC dos EUA afirmou que, dentro de dois anos, o mercado será totalmente on-chain, o volume de circulação de stablecoins atingiu recordes históricos, e o setor financeiro tradicional está a adotar massivamente ativos on-chain.

Neste descompasso, um fenômeno negligenciado está a acontecer: as criptomoedas estão a passar por uma divisão sem precedentes.

BTC tornou-se a verdadeira criptomoeda

Nos últimos três anos, o Bitcoin contou a história mais clara através de dados.

De US$17.200 em dezembro de 2022, para os atuais US$90.520 (uma correção em relação ao pico histórico de US$126.080), a capitalização de mercado do Bitcoin saltou de US$318 bilhões para US$1,81 trilhão, tornando-se o nono maior ativo global. Mais importante, a sua participação de mercado subiu de 36,6% para 55,84% — uma moeda que normalmente se diluiria numa alta de mercado, neste ciclo, tem sido cada vez mais fortalecida.

Por trás disso, há uma realidade dura: o mercado está a votar com os pés, claramente distinguindo o Bitcoin de todas as outras criptomoedas.

A continuação do investimento institucional é a prova mais direta disso. ETFs de Bitcoin à vista geriram apenas 341 dias para administrar US$700 bilhões, quebrando recordes históricos. Hoje, esses produtos detêm mais de US$120 bilhões em Bitcoin, representando mais de 6% do fornecimento total. Ainda mais impressionante, quase 200 empresas listadas globalmente já incluíram Bitcoin em seus balanços, sendo a MicroStrategy responsável por 650 mil moedas.

E o ponto de virada mais importante aconteceu em 2025. o governo federal dos EUA estabeleceu oficialmente a “Reserva Estratégica de Bitcoin” (SBR), o White House descreveu o Bitcoin como uma “ferramenta de armazenamento de valor única no sistema financeiro global”, e o Departamento do Tesouro foi solicitado a desenvolver estratégias de aumento de reservas futuras. Isso significa que o Bitcoin deixou de ser um ativo de especulação, para se tornar uma reserva estratégica de nível nacional.

Esta não é mais uma história de inovação tecnológica, mas uma redefinição da forma de moeda.

Os três maiores desafios do BTC e opiniões contrárias

Porém, o domínio do Bitcoin não é isento de falhas. O mercado precisa confrontar três problemas estruturais:

A ameaça da computação quântica é a mais iminente. Quando a computação quântica atingir um ponto crítico, os algoritmos atuais de assinatura digital de curvas elípticas (ECDSA) poderão ser quebrados. Estima-se que cerca de 4,8 milhões de Bitcoins (23% do total) estejam armazenados em endereços vulneráveis. Destes, 1,7 milhão podem ser considerados “moedas mortas”; uma vez afetados por ataques quânticos, a confiança no mercado pode ser fatal. Embora a ameaça possa só se concretizar por volta de 2030, a questão de quando e como lidar com essas moedas mortas será uma decisão inevitável.

A falta de programabilidade está a limitar o potencial do Bitcoin. Mais de 370 mil Bitcoins (1,76% do total) já foram transferidos para outros ecossistemas, apenas porque os usuários precisam usar Bitcoin em ambientes programáveis. A cadeia principal do Bitcoin, por seu design de resistência à censura, não consegue implementar contratos inteligentes nativos, forçando os usuários a escolher entre custódia centralizada e riscos elevados. A introdução de operações como OP_CAT pode ser a chave para uma solução — ela permite manter a simplicidade enquanto possibilita transferências cross-chain sem confiança.

O problema do orçamento de segurança tem implicações profundas. Em abril de 2024, as taxas na rede Bitcoin atingiram um recorde de US$281,4 milhões, mas em novembro de 2025 caíram para US$4,87 milhões — uma mínima desde 2019. Com o halving do prêmio de bloco a cada quatro anos, o Bitcoin dependerá cada vez mais de taxas para manter a segurança da rede. Embora o incentivo atual ainda seja considerável, essa incerteza de longo prazo está sendo precificada pelo mercado como um “risco de cauda longa”.

Desses três desafios, algumas Layer 1 ainda têm oportunidade de aproveitar a situação.

Por que as Layer 1 não conseguem superar o BTC

Vamos encarar uma verdade desconfortável: a avaliação das Layer 1 é atualmente impulsionada por expectativas de “futuro prêmio de moeda”, e não por fundamentos econômicos reais.

As quatro principais Layer 1 (Ethereum, XRP, BNB, Solana) somam US$686,58 bilhões, representando 83% do mercado de Layer 1. Mas a história por trás desses números é preocupante:

Receita em queda, avaliação em alta. Isso só pode indicar uma coisa: o mercado abandonou os fundamentos e passou a depender exclusivamente do “prêmio de moeda” — uma expectativa ilusória.

Tomemos Solana como exemplo. SOL rendeu 87% de retorno acima do Bitcoin, enquanto sua base fundamental cresceu exponencialmente — DeFi com 2988% de crescimento em staking, taxas com 1983%, volume de DEX com 3301%. Ou seja, a base cresceu entre 2000% e 3000%, enquanto o retorno foi inferior a 100%. Essa disparidade clara mostra que a valorização do SOL já está completamente desconectada da sua realidade de ecossistema.

Hoje, salvo algumas exceções, espera-se que a maioria das Layer 1 continue a perder participação de mercado para o Bitcoin. Seus narrativos de “criptomoeda” vão se tornando cada vez mais difíceis de serem sustentados pelo mercado.

A singularidade do Ethereum: o nascimento de uma segunda criptomoeda

Porém, a história do Ethereum é mais complexa.

No primeiro semestre de 2025, o Ethereum passou pelo seu momento mais sombrio — em março, a avaliação diluída do XRP superou a do ETH, e em abril, a taxa ETH/BTC caiu abaixo de 0,02, atingindo o menor nível desde 2020. O índice de medo e ganância atingiu o ponto mais baixo, e o mercado rotulou o Ethereum como um “ativo fracassado”.

Mas, como as leis da história mostram, as maiores reversões geralmente vêm do pessimismo profundo.

Após o fundo em maio, o Ethereum fez uma recuperação surpreendente — a taxa ETH/BTC subiu de 0,017 para 0,042 (aumento de 139%), e o preço em dólares passou de US$1.646 para uma máxima histórica de US$4.946 (aumento de 191%). Isso não foi uma vaga de capital especulativo, mas o surgimento de uma nova força: a entrada massiva de ativos digitais do Ethereum (DATs).

Em 2025, os DATs do Ethereum acumularam a compra de 480 mil moedas (4% do total), com empresas como a BitMine até começando a imitar a estratégia de MicroStrategy — emitindo títulos conversíveis para financiar compras de ETH e staking para obter rendimentos. Isso criou um mecanismo de “auto-reforço” sem precedentes.

Segundo dados de ETFs, a situação é ainda mais evidente: o fluxo de entrada de ETFs de ETH à vista foi de US$9,72 bilhões ao longo do ano, uma quantidade que, em relação ao seu valor de mercado, é até superior ao Bitcoin. A BlackRock detém 62% de todos os ETFs de ETH à vista, com um aumento de 241% desde o início do ano.

Mas isso não significa que o Ethereum seja independente. Em 2025, a correlação de 90 dias entre ETH e BTC manteve-se entre 0,7 e 0,9, e o beta chegou a 1,8. Ou seja, o Ethereum ainda amplifica a volatilidade do Bitcoin, dependendo fortemente da sua direção.

A posição atual do Ethereum é: uma “exposição alavancada” à narrativa do Bitcoin como moeda. Enquanto o ciclo de alta do Bitcoin continuar, o Ethereum também subirá; mas, se o Bitcoin desacelerar, o ETH será mais vulnerável a uma queda.

Isso não é uma falha — pode ser uma vantagem. Se a alta do mercado de criptomoedas continuar em 2026, a capacidade de financiamento dos DATs e o modelo de staking do Ethereum podem fornecer um “motor de crescimento” contínuo, impulsionando uma valorização relativa maior frente ao Bitcoin. Mas, no futuro próximo, o Ethereum continuará sob a sombra do Bitcoin.

O surgimento oculto do ZEC: privacidade como nova propriedade monetária

Entre todos os ativos, a surpresa mais notável é o Zcash (ZEC).

Em 2025, o ZEC valorizou-se 666% em relação ao Bitcoin, sua capitalização saltou de US$3 bilhões para US$7,3 bilhões, chegando a superar o Monero como a principal moeda de privacidade. O motor por trás disso não é uma inovação tecnológica, mas uma mudança no contexto social.

Com mais de 80 países a avançar com moedas digitais de bancos centrais (CBDCs), o governo dos EUA a demonstrar capacidade de congelar fundos na crise do “Frota Livre” no Canadá, e o Banco Central da Nigéria a bloquear contas de manifestantes por motivos políticos — a privacidade deixou de ser uma questão marginal para se tornar uma necessidade.

O ZEC usa provas de conhecimento zero para transformar o livro-razão transparente do Bitcoin em um “buraco negro financeiro”. Uma vez que o dinheiro entra na pool de privacidade do ZEC, nem mesmo o governo consegue rastrear seu destino final (desde que o usuário opere com segurança). Essa é uma propriedade que o Bitcoin, por sua própria natureza, não consegue oferecer.

Bitcoin não pode adotar uma arquitetura de pools de privacidade — isso exigiria a incorporação de provas de conhecimento zero complexas na camada de protocolo, o que aumentaria riscos de inflação, além de causar expansão de estado e prejudicar a descentralização. O ZEC, por outro lado, tem a privacidade como sua razão de existir.

A infraestrutura também evoluiu para apoiar essa tendência: a atualização Sapling reduziu o uso de memória em 97% e o tempo de prova em 81%; Halo 2 eliminou a dependência de configurações confiáveis; a carteira móvel Zashi tornou as transações privadas uma questão de poucos cliques; e o protocolo NEAR permite troca sem esforço entre Bitcoin, Ethereum e ZEC.

Tudo isso culmina em um fenômeno: a correlação de ZEC com o Bitcoin caiu de 0,90 para 0,24, enquanto seu beta atingiu máximos históricos. O mercado está a atribuir um prêmio às propriedades únicas do ZEC.

Acreditamos que o ZEC nunca superará o Bitcoin — sua oferta transparente e auditável é sua maior vantagem competitiva. Mas o ZEC pode prosperar em uma trajetória independente — como uma ferramenta de hedge de privacidade contra o Bitcoin.

Moeda na camada de aplicação: a nova fronteira de 2026

E a tendência mais promissora está na camada de aplicação.

A visão tradicional é que a moeda deve ser uma ferramenta universal — como o Bitcoin ou Ethereum, um modelo “unificado”. Mas as criptomoedas mudaram esse paradigma: ao reduzir drasticamente os custos de troca entre diferentes sistemas monetários, moedas específicas de aplicação se tornaram uma opção viável.

Virtuals comprova isso. É a primeira aplicação a implementar com sucesso um sistema de moeda próprio. Usuários podem criar e monetizar agentes de IA sem conhecimento técnico, cada um emitindo tokens pareados com VIRTUAL. À medida que o valor do agente aumenta, a demanda por VIRTUAL também cresce — ela possui atributos de moeda, sendo a unidade de circulação de todo o ecossistema.

Zora vai ainda mais longe. Essa plataforma de social media financeira tokeniza todas as páginas e conteúdos dos usuários. Tokens de criadores e tokens de conteúdo são pareados, e o sistema oculta completamente a camada monetária na experiência do usuário — eles podem pagar com qualquer ativo, enquanto o backend faz a conversão automática para ZORA. Em 12 horas após a fundação por Hayden Adams, o preço do ZORA subiu 23%, e outros tokens de criadores tiveram aumentos superiores a 35% — o efeito de rede reforça continuamente o valor da moeda na camada de aplicação.

Para que a moeda na camada de aplicação seja bem-sucedida, dois pré-requisitos são essenciais:

Primeiro, o aplicativo deve ter um forte efeito de rede — o crescimento de usuários deve ampliar o valor individual. Redes sociais e plataformas de conteúdo atendem a esse critério; mas protocolos de empréstimo e exchanges perpétuas não — o crescimento de usuários aumenta o volume total de transações, não o valor de cada posição.

Segundo, o aplicativo deve esconder completamente a complexidade da camada monetária da perspectiva do usuário. Os usuários não querem trocar de ativos frequentemente para usar diferentes aplicativos. A melhor solução é permitir que usem ativos familiares, com conversões automáticas no backend — como faz a carteira embutida do Zora.

Para 2026, esperamos que muitos projetos experimentem modelos de moeda na camada de aplicação. Mas isso também significa que a fatia de valor direcionada às tokens de Layer 1 será diluída — pois mais atividades econômicas serão denominadas em moedas de aplicação, e não em tokens de camada base. Para aqueles que colocam “propriedade de moeda” como seu valor central, isso representará uma pressão de longo prazo.

Stablecoins: ferramenta ou armadilha?

Por fim, as stablecoins — a inovação mais bem-sucedida, mas também mais mal compreendida do setor.

As stablecoins realmente expandiram o alcance dos serviços financeiros, oferecendo utilidade real. USDC e similares atingiram recordes de circulação, desempenhando papel fundamental na tokenização de ativos do mundo real. Mas esse sucesso pode estar a esconder a missão original do Bitcoin.

A ideia inicial das criptomoedas era criar um sistema de moeda alternativa, completamente diferente do sistema fiduciário. As stablecoins, embora eficientes, são essencialmente uma “espelho” digital do dinheiro fiduciário — não uma substituição, mas uma digitalização.

Enquanto as stablecoins prosperam e as instituições entram em massa, devemos lembrar: a verdadeira revolução das criptomoedas é criar uma moeda não controlada por qualquer autoridade central, soberana.

Conclusão

O mercado de criptomoedas em 2025 parece uma alternância de medo e euforia, mas, na essência, está a ocorrer uma grande divisão:

• Bitcoin torna-se o verdadeiro líder, reconhecido por instituições e com status estratégico nacional
• Ethereum evolui para uma “exposição alavancada” à narrativa do Bitcoin, com financiamentos DATs e reservas corporativas em expansão
• Layer 1 luta para manter relevância, com avaliações desconectadas dos fundamentos, sendo marginalizadas na maioria dos casos
• Moedas de privacidade como ZEC ganham nova vida, tornando-se ferramentas de hedge de risco
• Moedas na camada de aplicação emergem silenciosamente, desafiando o paradigma tradicional de tokens de camada base

Não se trata de uma disputa tecnológica, mas de uma nova rodada na competição de formas de moeda. E os maiores vencedores serão aqueles que realmente entenderem “o que é moeda” e participarem dessa transformação.