Dados económicos dos EUA impulsionam subida dos rendimentos – sinais hawkish do Fed provocam volatilidade no mercado

A semana passada trouxe um movimento ascendente marcante nos rendimentos dos títulos do Estado, impulsionado por sinais restritivos do Federal Reserve e por dados económicos robustos dos EUA. A subida dos rendimentos foi claramente perceptível: em média, os rendimentos aumentaram 2,86 pontos base (Bps), refletindo uma posição de mercado defensiva. A menor atividade de negociação devido aos feriados reforçou ainda mais este movimento.

Desenvolvimento diferenciado ao longo da curva de rendimentos

Na extremidade curta da curva, apresentou-se um quadro misto. Os títulos do Tesouro de 91 dias caíram 0,62 Bp para 4,8434%, enquanto os títulos de 364 dias desceram 1,3 Bps para 5,0317%. Por outro lado, o prazo de 182 dias registou um aumento de 0,48 Bp para 4,9725%.

O aumento de rendimento foi mais evidente no segmento médio. Os títulos do Estado de 2, 3, 4, 5 e 7 anos subiram 5,31 Bps (5,3502%), 5,01 Bps (5,4984%), 5,09 Bps (5,6393%), 4,84 Bps (5,7502%) e 4,26 Bps (5,8883%), respetivamente.

Também os prazos mais longos registaram aumentos contínuos. Os títulos de 10, 20 e 25 anos subiram 7,49 Bps (6,0539%), 0,54 Bp (6,4123%) e 0,34 Bp (6,4076%).

Volume de negociação reduzido na fase de feriados

O volume total de negociação caiu significativamente para 25,45 mil milhões de Pesos Filipinos (P), em comparação com 44,87 mil milhões de P na semana anterior. As encerramentos de mercado a 24 e 25 de dezembro devido aos feriados de Natal, bem como a liquidez de mercado reduzida neste período, levaram a uma reação de jirk de oferta impulsionada.

Sinais do Fed e dados económicos dos EUA moldam a dinâmica do mercado

A subida dos rendimentos é principalmente explicada por sinais restritivos do Federal Reserve. Lodevico M. Ulpo, Jr., vice-presidente e chefe das estratégias de Renda Fixa na ATRAM Trust Corp., descreve a situação de forma incisiva: “Os feriados de final de ano reduziram significativamente a liquidez do mercado e atrasaram a diversificação de portfólio e ajustes de posições."

Segundo Ulpo, o rendimento de referência subiu entre 5-10 Bps, com pressão especial na parte média da curva. Isto foi uma reação direta ao plano de crédito doméstico para o primeiro trimestre, divulgado pelo Bureau of the Treasury, que prevê captações de até 824 mil milhões de P — incluindo 324 mil milhões de P através de emissões de T-bill e até 500 mil milhões de P através de T-bonds.

Os dados económicos fortes dos EUA contribuíram para esta posição de mercado defensiva. O Produto Interno Bruto (PIB) dos EUA cresceu no terceiro trimestre a uma taxa anualizada de 4,3%, a mais rápida desde o terceiro trimestre de 2023. Este resultado superou as expectativas dos analistas de 3,3%. A economia foi apoiada por gastos de consumo robustos e por um forte aumento nas exportações, tendo o segundo trimestre registado um crescimento de 3,8%.

Bear-Steepening e o regresso à cautela com risco

Ulpo acrescenta: “Sinais restritivos do Fed reforçaram um tom defensivo nas taxas de juro locais. Em combinação com condições de final de ano pouco líquidas, a pressão global sobre os rendimentos manteve os participantes do mercado retraídos." A surpresa positiva no crescimento dos EUA levou a uma tendência de Bear-Steepening, à medida que os participantes do mercado adiaram as expectativas de mais flexibilizações políticas. Isto causou cautela na extremidade longa, onde os investidores reavaliaram riscos de reflacionamento e a sustentabilidade de uma política mais frouxa.

O Federal Reserve reduziu este mês a sua taxa de juro de referência em mais 25 pontos base para a faixa de 3,5%-3,75%, mas ao mesmo tempo sinalizou que os custos de crédito não irão baixar a curto prazo, enquanto persistir a incerteza sobre o mercado de trabalho e a inflação.

Impactos na política monetária filipina

Os sinais restritivos podem também influenciar o Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP). Reinielle Matt M. Erece, economista na Oikonomia Advisory and Research, Inc., observa: “Embora a política monetária permaneça no caminho de afrouxamento, as preocupações com a inflação podem elevar os rendimentos, à medida que a política monetária pode inverter a sua direção."

O governador do BSP, Eli M. Remolona, Jr., deixou em aberto a possibilidade de uma última redução em 2026, para apoiar a economia, desde que a inflação permaneça controlável.

Perspetivas: consolidação e crescente incerteza

Para a próxima semana, Ulpo espera uma consolidação lateral com postura defensiva contínua. “Com uma semana de negociação reduzida, antecipamos uma consolidação numa faixa. Os investidores devem monitorar condições de liquidez, movimentos de taxas offshore e todos os sinais de procura por leilões antes da normalização em janeiro."

Os investidores estão cada vez mais focados em 2026, considerando pelo menos duas reduções nas taxas do Fed, mas não esperam que o banco central aja antes de junho. As divergências entre os decisores do Fed criaram uma nervosidade quanto às perspetivas de política monetária.

Erece conclui: “No próximo ano, devemos acompanhar de perto os movimentos da inflação e do emprego. Mais cortes nas taxas podem fazer os rendimentos cair, mas as preocupações com a inflação podem levar os investidores a esperar uma política mais restritiva."