Como gerir posições e duração de holdings no mundo das criptomoedas

Hoje quero responder a uma questão de um utilizador na internet, uma questão que na nossa experiência de investimento em ações é bastante comum. Durante o processo de manter ações ou de comprar ações, como devemos gerir a nossa posição? Qual é o nível de posição que é adequado? Outra questão importante é: por quanto tempo devemos manter uma ação? São questões muito práticas de operação.

Hoje, através deste programa, vou dar a minha resposta. Como já mencionámos noutros programas, enquanto investidor de valor, se escolhemos uma empresa e achamos que ela é boa, então, ao comprar, quanto mais ela cair, mais devemos comprar, porque na descida ela está a libertar risco. No final, o valor irá regressar, por isso, quanto mais ela cair, mais devemos comprar. Mas, no final, quanto devemos comprar? Não podemos investir todo o nosso capital de uma só vez, porque, afinal, o nosso conhecimento sobre a empresa é limitado, o nosso círculo de competência também é limitado, e o nosso entendimento da empresa e do setor não é 100% correto.

Podemos ter mal-entendidos, limitações ou pontos cegos na nossa perceção. Nem toda a informação é assimétrica, há muitas coisas que não sabemos. Por exemplo, se uma empresa falsifica dados, achamos que vimos tudo, que ela não vai falsificar, mas e se a sua capacidade de falsificação for maior que a nossa? Portanto, acreditamos ter 100% de certeza, mas, na realidade, as pessoas têm sempre coisas que não sabem. Por isso, é necessário fazer uma avaliação nesta fase. Já mencionei noutros programas como calcular esta posição.

Tenho um episódio dedicado a este chamado segredo do cálculo de posição, que na verdade foi proposto pela Kelly e pelo Sr. Lu Chenguang. Quem tiver interesse pode rever o conteúdo do programa, que explica como calcular a proporção total da posição. Em suma, a decisão do tamanho da posição baseia-se em quatro parâmetros: 1. Qual é a probabilidade de sucesso, 2. Qual é a relação de risco-retorno (a subida da ação), 3. Qual é a probabilidade de falha, 4. Qual é a relação de risco de perda. Basicamente, estes quatro aspetos: as probabilidades de sucesso e falha, e os respetivos rácios.

A probabilidade aqui refere-se à sua avaliação sobre a empresa, ou seja, a sua perceção de sucesso ou fracasso, que é uma questão de avaliação de risco. Isto faz parte do seu círculo de competência, que inclui também outro fator importante: não é só o seu conhecimento sobre a empresa. Outro fator importante é o seu grau de confiança na sua própria avaliação e a sua autoavaliação de capacidade.

Por exemplo, você acha que há 90% de hipóteses de a empresa evoluir conforme a sua previsão, mas deve também considerar qual é a probabilidade de sucesso dessa avaliação em si. Isto é uma questão subjetiva. Por exemplo, se você acha que há 80% de hipóteses de estar certo, então a sua confiança na avaliação é bastante elevada. Se você acredita que há 90% de hipóteses de sucesso, então a probabilidade de sucesso final será 80% * 90% = 72%.

Só quero dar uma ideia: o seu círculo de competência tem duas componentes. Uma é a sua avaliação da empresa, se acha que ela tem 90% de hipóteses de subir e lucrar, o que acontecerá? A outra é o grau de certeza na sua avaliação. Por exemplo, se conhece bem a empresa e acha que a sua capacidade de avaliação é de cerca de 80%, então a probabilidade de sucesso é 90%, e deve multiplicar esses valores, resultando em 72%, que é a sua probabilidade de sucesso nesta avaliação.

Assim, ao fazer este cálculo, a probabilidade de sucesso é 72%, e a de fracasso é 28%. Quanto pode ganhar se tiver sucesso? Quanto pode perder se fracassar? A perda será a perda definitiva, qual é o espaço de descida do risco? Com este cálculo, consegue determinar a sua posição. Portanto, na gestão de ações, respondo à sua questão: qual é a posição de ações que deve manter? Por exemplo, se a sua posição calculada for 25%, então só deve investir até 25% na ação. Mesmo que ela caia, quanto mais ela cair, mais deve comprar, pois assim aumenta a distância. Como já mencionei noutros programas, deve dividir a compra em várias fases, geralmente três.

Se a sua posição total for 25% do seu capital, por exemplo, se tem um património de 100 mil euros, e, através do cálculo, conclui que deve investir 25%. Então, ao dividir essa compra em três partes iguais, cada compra será de cerca de 8%, dispersando assim o investimento. Se a ação cair ainda mais, não deve comprar mais, pois não pode exceder os 25%. Este é um princípio de controlo de risco. Como as pessoas não sabem tudo, não deve tentar baixar o preço só para reduzir o custo, pois o seu capital é limitado.

Por isso, na gestão de risco, o mais importante é o risco de posição. Não estou a falar de stop-loss, não sou a favor de stop-loss, mas o controlo de posição é essencial. Deve definir um limite máximo para a sua posição, porquê? Porque o seu círculo de competência é limitado. A sua capacidade de pesquisa sobre a empresa depende do seu auto-conhecimento, que também é limitado. No mercado de investimento, o capital é limitado, mas as oportunidades e riscos são ilimitados.

Quando usa o seu capital limitado num mercado com riscos e oportunidades ilimitados, deve controlar o risco. Por isso, a gestão de risco e o controlo de posição são tão importantes. Dou-lhe esta resposta: usando a fórmula de cálculo de posição, pode determinar a sua posição total, e, ao dividir em várias compras, não compra mais quando a ação cair. Se ultrapassar os 25%, não deve comprar mais. Se ainda tiver confiança, mesmo com 100% de certeza na sua avaliação, o melhor é não exceder 30% da sua posição. Este é um valor de experiência, sem uma lógica profunda por trás. Referenciando Buffett, que investiu durante 60 anos, ele não tinha apenas uma ação, e mesmo assim, a maior posição que teve foi de cerca de 40%. Nós, como investidores comuns, não somos tão profundos na nossa capacidade, por isso, devemos ser humildes e limitar a nossa posição a 30%.

Resumindo, o tema de hoje é que, quanto mais a ação cair, mais deve comprar, mas há um limite de posição, porque a nossa capacidade é limitada, a informação é assimétrica, e há uma probabilidade de fracasso. Podemos calcular essa posição com base na probabilidade e no risco-retorno. Depois de calcular, se a ação cair mais, não deve comprar mais. Se ultrapassar o limite de 25%, não deve continuar a comprar. Mesmo que tenha 100% de confiança na sua avaliação, o melhor é não exceder 30% da sua posição, pois este valor é uma regra de experiência, sem uma lógica profunda. Referenciando Buffett, que investiu durante 60 anos, só uma vez ultrapassou os 40%. A nossa capacidade não é a dele, ele é um gênio, o homem mais rico do mundo. Nós, meros cidadãos comuns, devemos ser humildes e limitar a nossa posição a 30%.

Porque, como já disse, o mercado é eficiente a longo prazo, mas ineficiente a curto prazo. Porquê? Porque não somos os únicos investidores, há muitos investidores de valor, e cada pedra que é virada é uma oportunidade. Se, após quatro anos, essa pedra ainda não foi virada, é porque todos os investidores inteligentes acham que ela não vale a pena, que o preço não vai subir. É provável que a sua avaliação esteja errada. Em suma, é provável que a sua avaliação do seu círculo de competência esteja incorreta, ou que tenha feito uma avaliação errada da empresa. Numa situação dessas, o tempo de manter a ação é geralmente de três a quatro anos, até ocorrer uma reversão. Se o gráfico mostra que, após dois anos de queda, a ação ainda não se recuperou, talvez deva considerar desistir, o que é uma regra de experiência.

Esta é a minha experiência de anos de investimento, que se aplica sobretudo ao mercado americano. O mercado de ações na China é mais longo, pode haver desvios, mas acredito que, tanto no mercado chinês quanto no mercado de criptomoedas, boas empresas acabarão por ser descobertas. Portanto, se uma empresa é realmente de alta qualidade, acho que três anos é um período adequado. Se a empresa não for de alta qualidade, como uma ação cíclica ou de setor tradicional, talvez quatro anos seja mais apropriado.

Porque precisa de passar por um ciclo. Se for uma ação cíclica, por exemplo. Para terminar, partilho algumas ideias por trás dessas regras, que também fornecem uma base de experiência para que possam operar com mais confiança.

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