Relação entre avaliação de empresas e características do setor empresarial (crescimento, ciclicidade, sustentabilidade)

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O mais importante é vencer a psicologia das pessoas,

ou seja, as pessoas precisam ser racionais,

ter paciência, entre outros,

muitos investidores fracassam por essa razão; o segundo mais importante é a seleção de ações; o terceiro mais importante é a avaliação.

A avaliação serve para que, após escolher uma boa empresa,

você consiga um bom preço,

mas como saber o que é um bom preço? Por isso, é necessário fazer uma avaliação preliminar da empresa,

não precisa ser extremamente precisa,

basta estimar um valor aproximado.

Então, como fazer a avaliação? Os principais investidores de valor no mercado, incluindo o próprio Buffett,

todos usam o chamado método de desconto do fluxo de caixa futuro.

O método de desconto do fluxo de caixa não é uma fórmula específica,

portanto, também não pode ser considerado um método exato.

O que precisamos é de uma precisão vaga,

pois você não consegue entender profundamente muitas coisas.

É como tratar uma pessoa,

você atribui uma nota,

50 pontos está bom,

80,

90 pontos também,

você acha que essa nota consegue representar com precisão essa pessoa? Da mesma forma,

a sua avaliação de uma empresa é assim,

você estima 500 mil,

será que ela realmente vale 500 mil? Por exemplo, duas pessoas com a mesma nota de 80,

podem se comportar completamente de forma diferente,

você não pode dizer que as duas são iguais,

então, não devemos ser rígidos ou dogmáticos.

Voltando ao assunto,

é sempre melhor fazer uma avaliação do que não fazer nenhuma,

sem avaliação, você não sabe quanto essa empresa vale,

então, se for comprar,

precisa comparar com o preço de mercado,

portanto, a única maneira é fazer uma avaliação.

Então, como fazer? Índices como o P/E (preço/lucro),

retorno sobre o patrimônio líquido (ROE), podem ser usados,

muitas pessoas usam métodos diferentes,

mas cada método tem suas próprias desvantagens.

Hoje, vou falar de alguns aspectos da gestão empresarial.

Já que estamos falando de avaliação de empresas,

a ideia principal é usar o fluxo de caixa futuro,

que é o quanto de dinheiro uma empresa pode ganhar por ano nos próximos anos,

somando ao longo dos anos,

por exemplo, se você comprar uma empresa que pode operar por 20 anos,

por exemplo, ganhar 1 milhão este ano,

120 mil no próximo,

130 mil no seguinte, e assim por diante,

e somar tudo e descontar ao valor presente.

Então, esse é o valor da sua empresa.

Você precisa considerar se vale a pena comprar,

se o preço atual está alto,

ou se, comparado à avaliação, está baixo.

Você pode notar que isso tem alguma semelhança com a fórmula de juros compostos,

pois eles têm dois parâmetros muito importantes.

Um é o retorno do negócio,

que varia a cada ano,

a avaliação mais importante é entender como o retorno muda a cada ano.

Portanto,

a taxa de crescimento do lucro é muito importante,

pois a taxa de retorno de hoje representa o retorno atual,

e a de amanhã será diferente.

Então, o crescimento é isso.

O segundo ponto é a continuidade do tempo,

ou seja, por quanto tempo ela pode se manter? Se você comprar uma empresa,

e ela falir em dois ou três anos,

não serve.

Como uma empresa como a LeEco,

que realmente tinha um bom crescimento,

mas em três ou cinco anos desapareceu.

Você acha que essa empresa é boa ou ruim?

Um exemplo típico de uma empresa com alta taxa de crescimento,

mas baixa continuidade.

Algumas empresas podem ter uma continuidade muito boa,

mas não necessariamente estável,

como empresas de aço, que podem passar por ciclos,

pois têm variações periódicas,

quando o país atinge o pico de infraestrutura a cada três ou cinco anos,

o lucro do setor aumenta bastante.

Mas, em tempos de recessão,

o lucro despenca.

Por exemplo, algumas fabricantes de guindastes na China,

como Zhongke Technology,

essas empresas produzem principalmente equipamentos de grande porte,

incluindo caminhões,

carros,

química,

cimento, entre outros,

esses setores são cíclicos,

a receita e o lucro são instáveis.

Além disso, essas empresas geralmente têm altos custos fixos,

o que, no final, faz com que oscilem com as variações do mercado.

Se estiverem em baixa,

seus lucros caem drasticamente,

este ano podem aumentar,

no próximo, diminuir.

Assim, você pode perceber que a taxa de crescimento média é bastante fraca.

Portanto, o fluxo de caixa dessas empresas,

a longo prazo, não é muito otimista.

Por isso,

precisamos focar em dois aspectos,

primeiro, a margem de lucro atual,

que na verdade é o ROE.

O ROE atual está relacionado ao lucro,

à escala de operação,

e ao grau de alavancagem.

Através da análise DuPont,

você consegue basicamente saber qual é o ROE atual,

e qual será o ROE futuro? Na verdade,

isso depende do ROE atual e do crescimento do lucro da empresa.

Esses dois fatores determinam a taxa de crescimento de alguns anos ou até de cada ano,

então, você precisa de uma média.

Portanto,

a maior questão na avaliação do crescimento do lucro de uma empresa é essa,

muitos valores de ações de crescimento,

a maior dúvida também está aqui,

pois envolve mudanças na indústria da empresa,

tecnologia,

mercado,

gestão,

em alguns casos, o setor em si é como uma torta,

ele cresce cada vez mais,

e assim contribui para a taxa de crescimento.

Por outro lado,

é o crescimento endógeno.

Talvez a torta não aumente,

mas, devido às características do setor, toda a indústria pode ser relativamente estável,

a velocidade de internalização é lenta,

não há alta concentração,

cada empresa ocupa uma pequena fatia do mercado,

de repente, uma líder começa a limpar e consolidar o mercado,

e, no final, a concentração fica muito alta,

ela acaba dominando 80-90% do mercado.

Por exemplo,

há mais de vinte anos, a Qingdao Beer desempenhava esse papel.

Há trinta anos,

a indústria de cerveja na China era como na Alemanha,

com centenas de empresas produzindo cerveja.

Mas, após anos de consolidação,

a Qingdao Beer aumentou sua participação de mercado.

Portanto, isso também é uma forma de crescimento,

uma empresa pode crescer ao aumentar a concentração do setor,

pois o lucro anual também aumenta.

Já foi mencionado antes,

setores cíclicos têm menor taxa de crescimento,

pois apresentam maior volatilidade.

Nos primeiros três anos, o crescimento anual pode ser de 50%,

mas, no quarto ano, uma reversão de ciclo pode causar uma queda de 200%.

Portanto,

a taxa de crescimento é uma grande questão,

muitos valores de ações de crescimento precisam estar atentos às armadilhas do crescimento.

O problema das armadilhas de crescimento é a superestimação da taxa de crescimento,

por exemplo, a LeEco teve um crescimento elevado nos anos anteriores,

a ponto de todos acharem que essa velocidade continuaria nos próximos cinco anos.

No entanto,

no ano seguinte, houve uma queda catastrófica,

exatamente aí que está o problema.

Por isso, a taxa de crescimento é uma área de grande conhecimento,

vou enfatizar isso em programas futuros,

e vou usar exemplos para explicar essas questões.

O segundo aspecto é a continuidade,

como empresas como LeEco e empresas de jogos,

se este ano tiveram um bom desempenho,

mas no próximo não conseguem ou de repente param de crescer,

não há continuidade,

isso também não funciona.

Máscaras de proteção também são assim,

por exemplo, em fevereiro,

todo mundo queria máscaras.

Depois de três meses,

se os concorrentes forem muitos ou se o negócio não for sustentável,

isso mostra que a continuidade é fraca.

Empresas com baixa continuidade geralmente operam em setores que mudam muito rápido.

Uma mudança tecnológica disruptiva,

que acaba eliminando a concorrência.

Ou a demanda desaparece de repente,

como no caso das máscaras, cuja demanda desapareceu.

Na maioria das vezes,

para manter a continuidade,

uma empresa precisa de uma barreira de proteção,

se o setor for relativamente estável,

com demanda contínua,

um fator importante é a existência de uma barreira de proteção.

Além disso,

você deseja que sua demanda não mude muito.

Por exemplo, o mercado de bebidas alcoólicas,

embora os jovens estejam bebendo menos,

a base de consumidores ainda é grande.

Se 1% do mercado parar de consumir álcool,

mas os outros 99% aumentarem o consumo em 1%,

o mercado perdido é compensado.

Ou, se aumentarem o preço em 1%,

também consegue recuperar.

Nessas condições, a continuidade é relativamente boa.

Claro que,

alguns setores com boa continuidade,

não são necessariamente estáveis,

pois têm forte caráter cíclico.

Por exemplo, aço,

que sempre tem demanda,

é um setor que sempre precisará de produtos,

como o mercado imobiliário,

que existe continuamente,

mas sua estabilidade não é tão boa.

Por exemplo,

o mercado imobiliário pode passar por um ciclo de dez anos,

enquanto o setor de aço pode passar por um ciclo de três ou quatro anos,

portanto, sua estabilidade é menor.

Baixa estabilidade,

afeta a taxa de crescimento,

e a média de crescimento será menor.

Esses setores,

ainda assim, têm continuidade.

Por isso, às vezes, não se deve confundir continuidade com estabilidade ou ciclo,

é preciso separar esses conceitos.

Por exemplo,

alguns produtos de consumo,

como bens de consumo de uso único que não precisam ser trocados por anos,

têm continuidade relativamente fraca.

Por exemplo, se você vende uma geladeira hoje,

nos próximos cinco, seis ou até dez anos, as pessoas não precisarão comprar uma nova,

então, o ciclo de consumo é longo,

para o fabricante, a continuidade da operação também é fraca.

Por outro lado, vender uísque,

fraldas,

leite,

tem uma continuidade muito boa.

Pois, após consumir hoje, amanhã precisam consumir de novo.

Esse tipo de produto tem uma continuidade melhor,

então, é importante observar as características de diferentes setores,

como continuidade,

taxa de crescimento,

ciclicidade,

concentração do setor,

estabilidade,

ROE, entre outros,

pois alguns setores têm margens de lucro baixas,

mas alta rotatividade,

como o Walmart,

que atua no varejo,

também é uma empresa com fluxo de caixa forte.

Portanto, ao escolher setor e empresa,

você precisa prestar atenção a esses aspectos,

considerando esses fatores,

pois tudo isso influencia o fluxo de caixa final.

Por que valorizar o fluxo de caixa? Porque a avaliação de uma empresa será baseada no fluxo de caixa,

essa é a lógica fundamental.

Como a avaliação e o fluxo de caixa futuro são determinados? Um é o tempo,

o outro é o retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) de cada ano,

e qual é o retorno de cada ano? É decidido pelo lucro atual e pela taxa de crescimento.

O retorno atual, segundo a análise DuPont,

é dividido em três componentes,

margem de lucro,

rotação de ativos,

e alavancagem.

Como avaliar a taxa de crescimento da margem de lucro? Como mencionado antes, a indústria cresce,

o crescimento interno da concentração da empresa,

como o setor é cíclico, entre outros fatores.

Além disso,

a continuidade do setor é rápida ou lenta,

os hábitos de consumo mudam rapidamente,

ou a empresa possui uma barreira de proteção,

ou seja, diferenciais.

As características do produto são facilmente consumidas rapidamente,

uma vez consumido, há uma demanda por recompra,

não se trata de bens duráveis,

que podem ser usados por muito tempo após a compra.

Você precisa observar esses aspectos,

para determinar qual setor é bom.

Pois, uma boa empresa certamente está em um setor bom,

um setor bom não garante que a empresa também seja,

mas uma empresa em setor ruim geralmente não é boa,

então, não vale a pena apostar em eventos de baixa probabilidade,

procurar ouro em lixo é muito ineficiente,

pois o tempo e o esforço de todos são limitados,

é melhor fazer coisas eficientes.

Se você quer encontrar ouro,

deve procurar em minas de ouro,

não em lixo.

Portanto,

o lucro atual da empresa,

a taxa de crescimento,

a continuidade são muito importantes.

Lucro e retorno estão relacionados,

o retorno é uma variável principal do fluxo de caixa.

A continuidade e a taxa de crescimento também são essenciais,

pois ambas estão relacionadas ao tempo,

esse tempo refere-se à relação entre a empresa e o fluxo de caixa no futuro,

uma empresa pode se desenvolver por 20 anos,

outra, apenas por 5 anos,

e o fluxo de caixa obtido será certamente diferente.

Pois, quanto maior o tempo,

mais experiência acumulada,

e a experiência traz mais riqueza,

ou seja, o valor intrínseco aumenta.

Ok,

hoje vou falar sobre isso com vocês,

integrando esses conceitos,

considerando avaliação,

fluxo de caixa futuro,

características do setor,

escala,

margem de lucro,

taxa de crescimento e sustentabilidade,

pois esses fatores influenciam o retorno do investimento e o valor do tempo.

Ao considerar esses fatores de forma integrada,

é possível obter uma visão mais completa.