Regulamentação de stablecoins na China continental "entra em vigor" e o RMB digital 2.0 "decolagem"

Escrever: Mankiw

Introdução

Recentemente, muitos amigos têm perguntado: o que exatamente foi atualizado na versão 2.0 do yuan digital? Isso vai afetar nossos ativos criptográficos?

Mas se apenas focarmos no yuan digital, é fácil perder de vista uma pista ainda mais importante — em 28 de novembro, as autoridades fizeram uma declaração clara sobre as stablecoins, que está simultaneamente redefinindo as fronteiras legais de toda a moeda digital.

Essas duas questões não estão desconectadas. Colocando-as sob a mesma lógica regulatória, podemos perceber: de um lado, está em esclarecer o que não pode mais ser feito; do outro, está em informar ao mercado qual é a direção permitida.

Este artigo não pretende simplesmente julgar se é uma notícia favorável ou desfavorável, mas, ao combinar a reunião de 28·11 com o surgimento da versão 2.0 do yuan digital, esclarecer três pontos:

Até onde chegou a regulamentação de stablecoins na China continental;

O que realmente mudou na lógica financeira com o yuan digital 2.0;

Após a redefinição das linhas vermelhas para atividades financeiras ilegais, como os profissionais de Web3 podem escolher seus caminhos.

Fim de 2025: Frio e Calor

No final de 2025, a indústria de Web3 na China está em um momento extremamente crítico. Se Hong Kong, ao sul, está avançando de forma estável na experimentação de stablecoins dentro de um quadro legal, o que acontece na China continental não é uma exploração, mas uma reafirmação de fronteiras. Em apenas um mês, os profissionais claramente sentem que um paradigma regulatório mais claro e rígido está sendo implementado.

Por um lado, as expectativas do setor esfriaram rapidamente: em 28 de novembro, o Banco Central e outros departamentos, na reunião sobre riscos de lavagem de dinheiro e gestão de beneficiários finais, fizeram uma definição clara sobre a regulamentação de “stablecoins”. Antes, o mercado esperava que a legislação de Hong Kong pudesse pressionar uma leve ajustada na política continental, mas após a ênfase na linha vermelha de atividades financeiras ilegais, essa avaliação otimista foi rapidamente revista — a postura regulatória não afrouxou, pelo contrário, ficou mais clara.

Por outro lado, os sinais políticos também se intensificaram: no final de dezembro, o yuan digital 2.0 foi oficialmente apresentado. Segundo as informações divulgadas até agora, a nova fase do yuan digital evoluiu de uma simples “dinheiro digital” para uma “moeda de depósito digital” que suporta juros, contratos inteligentes complexos e possui atributos de passivo de bancos comerciais, com uma definição e limites de aplicação significativamente avançados.

Sob o paralelo de frio e calor, a intenção regulatória passou de oculta a explícita. Isso não é uma coincidência, mas uma progressão ordenada de uma estratégia de “troca de galinhas” — eliminando stablecoins de entidades não públicas para abrir espaço de mercado claro e controlável para o sistema de moeda digital liderado pelo Estado.

A “Velha Garrafa” e a “Nova Frasqueira” da Lógica Regulamentar

Muitos tentam interpretar as regras de 28 de novembro de 2025, buscando uma nova regulamentação. Mas acreditamos que isso é apenas uma repetição do “Aviso de 24.09.2021”.

1. A “bolha” que desapareceu: o mercado já desenvolveu anticorpos

Um indicador direto é: quando o “Aviso de 24.09.2021” foi divulgado, o BTC caiu imediatamente, e o setor ficou em caos; porém, após a reunião de 28 de novembro de 2025, nem uma única onda de impacto foi percebida. Essa apatia do mercado decorre de uma repetição lógica.

Há quatro anos, as autoridades já haviam definido claramente o “Tether (USDT)” como uma moeda virtual ilegal. Mesmo que nesta reunião tenham destacado que “stablecoins também são moedas virtuais”, do ponto de vista jurídico, isso não representa uma mudança incremental.

2. O “contra-ataque” do Judiciário: de uma postura amena para uma postura fria

A verdadeira jogada desta reunião não está na definição, mas na força de uma mudança na orientação judicial. Precisamos observar uma mudança sutil na direção do judiciário:

2021-2022: contratos envolvendo criptomoedas eram considerados inválidos, riscos assumidos pelas partes, e os tribunais geralmente não ofereciam reparação.

Início de 2023-2025: juízes começaram a entender Web3, deixando de negar tudo com base apenas em “ordem pública e moralidade”. Para disputas civis envolvendo compra de moedas com dinheiro de verdade, alguns tribunais passaram a decidir “restituir proporcionalmente a moeda fiduciária”.

Após 28·11 de 2025: o inverno rigoroso retorna. A reunião enviou um sinal claro de que a jurisdição deve alinhar-se à regulação administrativa, ou seja, para disputas civis de Web3, contratos inválidos permanecem inválidos, riscos são assumidos.

3. O verdadeiro ponto de âncora regulatória: bloquear os “canos subterrâneos” de câmbio

Por que as autoridades reforçam as “regras antigas” neste momento? Porque as stablecoins já tocaram no nervo mais sensível — o controle de câmbio. Hoje, USDT e USDC evoluíram de ferramentas de negociação Web3 para uma “autoestrada paralela de alta velocidade” para saída de grandes quantidades de fundos. Desde taxas de estudo de filhos até complexas redes de lavagem de dinheiro, as stablecoins efetivamente quebraram o limite de US$ 50.000 por ano por pessoa.

A reunião de 28.11 não discute tecnologia, mas enfrenta a questão do câmbio. As autoridades reforçam isso porque perceberam que, mesmo com medidas rigorosas, devido à liquidação instantânea das stablecoins, ainda há brechas na porta do controle cambial.

4. Riscos cautelosos e perspectivas

É importante notar que, sob a lógica regulatória atual, a segurança é prioridade absoluta. Isso ajuda a controlar riscos rapidamente, mas pode também causar um efeito colateral: uma desconexão temporária entre o sistema financeiro doméstico e o sistema de finanças programáveis global, reduzindo o espaço para exploração de regras em redes públicas.

Yuan Digital: Da exploração 1.0 à “Reconstrução Lógica” 2.0

Por que é necessário definir as stablecoins neste momento?

Porque o yuan digital 2.0 carrega a missão de integrar a “lógica tecnológica no quadro soberano”.

Na era do yuan digital 1.0: era apenas do lado do usuário, como M0 (dinheiro em espécie), sem juros, dificultando competir com ferramentas de pagamento de terceiros altamente maduras. Do lado dos bancos, os bancos comerciais na era 1.0 atuavam apenas como “janelas de distribuição”, suportando altos custos de combate à lavagem de dinheiro e manutenção do sistema, sem poder derivar empréstimos ou ganhar spread de juros, faltando uma motivação comercial interna.

Na era do yuan digital 2.0: segundo as informações atuais, há mudanças como: de “dinheiro digital” para “moeda de depósito digital”, com saldo de carteira real que paga juros. Tecnicamente, o 2.0 enfatiza compatibilidade com ledger distribuído e contratos inteligentes, o que, na indústria, é uma absorção de algumas tecnologias Web3, mas sem adotar seu núcleo descentralizado.

O lançamento do yuan digital 2.0 demonstra que a programabilidade, liquidação instantânea e lógica on-chain são inevitáveis para o futuro da moeda. Contudo, esse formato deve operar dentro de um ciclo fechado centralizado, rastreável e apoiado pela soberania. Essa tentativa de centralização é um produto intermediário após a evolução tecnológica e o jogo de governança.

A Linha Vermelha Legal: Definir os Limites de “Atividades Financeiras Ilegais”

Como advogado atuante na linha de frente do Web3, preciso alertar todos os profissionais: o risco após 2025 mudou de “falhas de conformidade” para “limite criminal”. Essa avaliação inclui, mas não se limita a:

Aceleração na qualificação de condutas: operações em grande escala de USDT e outras moedas virtuais estão se transformando rapidamente de violações administrativas para crimes como operação ilegal. Especialmente após a definição clara de “stablecoin”, qualquer atividade de troca bilateral de moeda fiduciária e stablecoin, ou negócios de pagamento ou aceitação, terá sua defesa técnica na prática judicial severamente limitada.

A atualização regulatória: essa delimitação de fronteiras restringe ainda mais a participação de entidades não públicas na inovação de infraestrutura financeira. Dentro do país, se uma entidade não pública tentar criar uma rede de transmissão de valor não oficial, qualquer tecnologia empregada, após análise pelas autoridades, será facilmente classificada como “liquidação ilegal”. Ou seja, “neutralidade tecnológica” deixou de ser uma proteção absoluta; quando a atividade envolve captação, pagamento ou transferência transfronteiriça de fundos, a força de penetração regulatória pode romper camadas de protocolos complexos, chegando até os operadores por trás.

Estratégias de sobrevivência e saída para profissionais de Web3

Embora as barreiras estejam sendo reforçadas, a lógica não foi interrompida.

A absorção do contrato inteligente no yuan digital 2.0 mostra que a tecnologia não foi negada, apenas recolocada dentro de um quadro regulatório controlado. Isso deixa espaço real para profissionais de Web3 que entendam de tecnologia e lógica de negócios fazerem ajustes viáveis.

Na atual conjuntura regulatória, a estratégia mais segura é adotar uma “diversificação estratégica”.

Primeiro, a internacionalização e conformidade das operações. Se o objetivo é construir aplicações financeiras descentralizadas e sem permissão, deve-se sair completamente do país, tanto na esfera física quanto na jurídica. Utilizar o marco regulatório de Hong Kong, como a “Lei de Stablecoins”, para desenvolver negócios globais, é uma escolha inevitável, respeitando as regras, não uma solução temporária.

Segundo, o “desacoplamento” consciente entre tecnologia e finanças. Dentro do país, deve-se evitar qualquer módulo que envolva captação, liquidação ou pagamento de fundos. Como o governo está promovendo um ecossistema de yuan digital 2.0 baseado em sistema de permissão e contratos inteligentes, focar na infraestrutura básica, auditoria de segurança e desenvolvimento de tecnologia de conformidade é a rota mais sólida e sustentável para equipes técnicas, sendo uma transição mais segura.

Terceiro, explorar novas oportunidades nos canais oficiais. Sistemas de pagamento transfronteiriço, incluindo pontes de moedas digitais de bancos centrais multilaterais, estão se tornando áreas com espaço de expansão dentro do quadro regulatório. Buscar inovações tecnológicas nesses sistemas pode ser a janela de oportunidade real nesta fase de reformulação regulatória.

A lei nunca é uma regra estática, mas o resultado de um jogo de forças.

As regras parecem severas, mas entendê-las é justamente para fazer melhores escolhas. Em um ambiente de “troca de galinhas”, resistir cegamente só aumenta riscos; o mais importante é, após a redefinição das linhas vermelhas, ajudar as forças tecnológicas mais valiosas a encontrar âncoras para sobreviver e avançar.