Resumo da batalha Perp DEX de 2025: de Hyperliquid a liderança indiscutível para uma competição acirrada em 2026, onde a verdadeira disputa começa

Introdução: Mudanças essenciais que não podem ser medidas apenas pelo volume de negociação

O mercado de contratos perpétuos on-chain em 2025 parece, superficialmente, uma competição de volume de negociação chamativa, mas na verdade revela uma grave “discrepância entre qualidade e quantidade”.

No início do ano, Hyperliquid dominava mais de 70% do mercado, mas na segunda metade do ano entraram mais de 10 novas DEXs de Perp de nova geração. Em dezembro, a participação de Hyperliquid caiu para cerca de 20% — só pelos números, uma “queda do rei”. Mas, na realidade, não é bem assim.

Ao analisar indicadores importantes, a situação se inverte

Nos contratos em aberto (Open Interest), Hyperliquid ainda representa cerca de 49% de toda a rede, aproximadamente 75 bilhões de dólares. Isso equivale à metade do OI total das outras 4 plataformas. Ou seja, o volume de negociações de scalping de curto prazo aumentou, mas o fluxo de fundos efetivo ainda está concentrado em Hyperliquid.

A verdadeira face do mercado de DEX de Perp: a verdade por trás da loucura de dados

Por que o ranking de volume de negociação é inútil

Em setembro de 2025, Aster atingiu rapidamente um volume de negociação diário de 700 bilhões de dólares, sendo esperado como o “próximo Hyperliquid”. Mas logo após, a plataforma de dados DeFiLlama removeu Aster, alegando que “os dados de negociação estavam totalmente sincronizados com grandes CEXs, detectando uma anomalia significativa”.

Na rastreabilidade on-chain, 96% dos tokens de Aster estavam concentrados em seis carteiras. A relação entre volume de negociação e OI atingiu 58, ou seja, o mesmo posicionamento foi rotacionado 58 vezes. Isso, na prática, não é capital, mas uma operação de incentivo movida por um ciclo vicioso.

Lighter conquistou a liderança de volume com uma estratégia Zero Fee ainda mais simples, mas sua realidade é

• Relação Vol/OI acima de 8 (valor normal entre 1-2)
• Usuários principalmente especuladores de curto prazo visando pontos de airdrop
• Durante a queda de meados de outubro, o fundo LLP perdeu 10%

Ou seja, volume alto não indica qualidade da plataforma, mas sim um indicador de “força de incentivo”.

Indicador realmente valioso: receita e estabilidade

A receita mensal de taxas da EdgeX ultrapassa 20 milhões de dólares, cerca de 2,5 bilhões de dólares por ano. Segundo em posição após Hyperliquid. Mas a participação de mercado de volume da EdgeX é de apenas 5-6% — ou seja, a contribuição de taxas por usuário é mais de 40 vezes maior que a da Lighter.

Qual a causa dessa diferença? A qualidade dos usuários

EdgeX é uma plataforma voltada para investidores institucionais, incubada pelo Amber Group. Possui uma base de usuários sólida e suporte de liquidez correspondente. Paradex também é confiável, especialmente entre traders institucionais.

Análise fria das 5 principais forças do mercado de DEX de Perp em 2025

Hyperliquid: posição de líder, sem abalos

• O que o torna forte

  • Blockchain própria, capacidade de processar 200 mil transações por segundo
  • Front-end ao nível da Binance, back-end totalmente descentralizado
  • Protocolos HLP (Hyperliquidity Protocol), estabelecendo um modelo de win-win para fundos e plataforma
  • Estabilidade sem falhas técnicas (sem quedas mesmo em mercados extremos de outubro)

• Força em números

  • Volume de negociação 24h: sempre entre 30-100 bilhões de dólares
  • OI: 49% de toda a rede (cerca de 75 bilhões de dólares)
  • Contrato perpétuo de BTC: capacidade de acomodar posições de 5 milhões de dólares com variação de ±0,01%
  • Valor de mercado do HYPE: aproximadamente 8,2 bilhões de dólares (15ª maior cripto)

• Desafios

  • Segurança de consenso da blockchain própria ainda não testada a longo prazo
  • Com o aumento da competição, a taxa de captação de novos usuários inevitavelmente desacelera

Lighter: ambicioso em tecnologia, mas com dificuldades na implementação

• Tecnologia

  • ZK Rollup + solução StarkWare
  • Cada transação é verificada criptograficamente, garantindo privacidade
  • Mecanismo “Escape Pod”: em caso de falha do L2, usuários podem retirar fundos diretamente para a mainnet

• Problemas de modelo de negócio

  • Conquistou liderança de volume com Zero Fee
  • Mas a receita do protocolo é quase zero
  • Modelo de receita precisa ser reavaliado após airdrops
  • Apenas troca de capital com o mercado, sem sustentabilidade comercial clara

• Preocupações de estabilidade

  • Queda da rede principal em 10 dias após o lançamento, com downtime
  • Latência na UI e bugs frequentes
  • Exposição a riscos sistêmicos em mercados extremos

EdgeX: discreta, mas a mais sólida

• Base de negócios

  • Incubada pelo Amber Group (um dos maiores market makers do mundo)
  • Focada em investidores institucionais
  • Receita de taxas anual de cerca de 500 milhões de dólares

• Características do produto

  • Taxas: ordens limitadas a 0,012%, ordens a mercado a 0,038% (uma das mais baixas do setor)
  • Capacidade de acomodar BTC de até 6 milhões de dólares com variação de ±0,01% (melhor que Hyperliquid)
  • Foco na experiência móvel: aplicativos iOS/Android, integração com carteira MPC

• Fraquezas

  • Ainda não emitiu tokens
  • Perdeu a febre de airdrops, com menor reconhecimento de marca
  • “Sem algo que chame atenção”, portanto pouco interesse de usuários comuns

Aster: expectativa da Binance, decepção do mercado

• Explosão inicial

  • Em setembro de 2025, aumento de 2800% em uma semana
  • Volume diário atingiu 700 bilhões de dólares em pouco tempo
  • Participação de mercado chegou a mais de 50% temporariamente

• Ponto de virada

  • Suspeitas de dados levaram à remoção do DeFiLlama
  • Análise on-chain mostra que 96% dos tokens estão concentrados em 6 carteiras
  • Crise de confiança: preço caiu drasticamente de pico, atualmente em torno de $0,7

• Perspectivas para 2026

  • Com apoio da Binance, há possibilidade de recuperação de participação de mercado
  • Mas as feridas na confiança não se curam facilmente

Paradex: ambição de plataforma multifuncional

• Diferenciação de produto

  • Construída sobre Starknet L2, com a “Paradex Network” independente
  • Visão de plataforma unificada de contratos perpétuos + opções perpétuas + spot
  • Suporte a uma única conta com múltiplos modelos de margem (por etapas, geral, portfólio)

• Incentivos disciplinados

  • Relação Vol/OI entre 1-2, padrão saudável
  • Sem picos anormais de volume
  • Foca mais em valor de longo prazo do que em especulação de curto prazo

• Situação atual

  • TVL: cerca de 170 milhões de dólares
  • Volume diário: aproximadamente 20 bilhões de dólares
  • OI: cerca de 770 milhões de dólares
  • Apesar de nicho, mantém trajetória de crescimento estável

Cinco riscos graves que o mercado de DEX de Perp enfrenta em 2025

1. Expansão da vulnerabilidade tecnológica

Novas plataformas adotam arquiteturas mais complexas, aumentando o risco de vulnerabilidades e falhas.

Lighter enfrentou uma queda de banco de dados logo após o lançamento. A segurança de consenso do Hyperliquid também não foi testada a longo prazo. Riscos de vulnerabilidades em smart contracts, falhas de matching, manipulação de oráculos são inevitáveis.

2. Explosão na economia de tokens

Cada plataforma coloca o preço do token como “linha de vida” do ecossistema.

Porém, o mercado é altamente volátil. Uma queda brusca no valor do token pode gerar perda de motivação dos usuários e até “pânico de retirada”. Se o preço do token da Lighter ficar abaixo do esperado, usuários com volume de negociação podem sair instantaneamente.

3. Baixa resistência a variações extremas de mercado

O mercado de contratos on-chain ainda é pequeno. Em momentos de variações anormais, há risco de escassez de liquidez e aumento súbito de slippage.

Na queda de 11 de outubro de 2025, ocorreram liquidações de posições de 19 bilhões de dólares. Algumas plataformas com baixa resistência a riscos podem entrar em colapso ou ficar sem fundos.

4. Incertidão regulatória

Com o aumento do volume de derivativos descentralizados, a fiscalização regulatória certamente se intensificará.

Muitos países proíbem plataformas não autorizadas de oferecer negociações com alta alavancagem a seus usuários. Apesar de descentralizado, a pressão regulatória pode prejudicar a confiança dos usuários.

5. Propagação de manipulação de volume

Suspeitas de manipulação de dados da Aster são apenas o começo. Enquanto a guerra de incentivos continuar, negociações fictícias persistirão.

Investidores devem focar em indicadores “duros” como OI, receita de taxas e retenção de usuários, ao invés de se deixarem levar pelo volume de negociação.

Perspectivas para 2026: de “crescimento selvagem” para “gestão refinada”

Tendência 1: Reestruturação do mercado

Hyperliquid provavelmente manterá sua liderança devido à sua base sólida de OI.

Se a Lighter conseguir manter a atividade dos usuários, será uma das maiores desafiantes em volume. EdgeX expandirá sua participação no mercado institucional. Paradex terá oportunidade de avançar na segunda camada com diferenciação de produto.

A estrutura geral evoluirá de “uma força dominante e várias secundárias” para “uma força dominante e várias fortes”. Hyperliquid manterá vantagem estável, enquanto outras plataformas consolidarão seus nichos.

Tendência 2: Da quantidade para a qualidade

Abandonar a competição de volume de 2025. Retornar a indicadores essenciais como relação Vol/OI, receita de taxas e retenção de usuários.

O crescimento de novos usuários será mais orgânico. A guerra de incentivos excessivos se acalmará, dando lugar à competição por melhor experiência do usuário.

Após a conclusão de airdrops, a especulação diminuirá. A proporção de traders com demanda real aumentará.

Tendência 3: Aceleração na diversificação de produtos

A implementação de opções perpétuas + spot pela Paradex será um teste de fogo. Se bem-sucedido, outros seguirão.

Novos contratos de curto prazo, RWA (ativos do mundo real, como ouro e índices de ações), surgirão. Integração de social trading e estratégias algorítmicas.

A fusão entre exchanges e gestão de ativos evoluirá, passando de “DEX de contratos perpétuos” para uma “plataforma abrangente de derivativos”.

Tendência 4: Formação de um quadro regulatório

Em 2026, é provável que surjam diretrizes regulatórias para derivativos descentralizados, de forma gradual.

Algumas plataformas criarão “janelas de conformidade” para oferecer versões que atendam às exigências regulatórias (como o exemplo do dYdX).

Se Hyperliquid buscar aprofundar sua presença no mercado dos EUA, poderá considerar o registro como plataforma de derivativos (SEF).

Manterá entrada aberta anônima, enquanto abrirá canais regulatórios específicos — estratégia de “duas calças” que se tornará comum.

Tendência 5: Pressão de entrada de gigantes CEX existentes

Exchanges centralizadas também não ficarão de braços cruzados. A conquista de fatia no mercado de contratos descentralizados é uma estratégia inevitável.

Já há CEXs de grande porte expandindo seus produtos descentralizados. Oferecer serviços com “duas vertentes”: centralizada + descentralizada, se tornará o novo padrão.

Novas plataformas emergentes criarão seus próprios DEXs, desafiando os líderes atuais com novas ideias on-chain.

À medida que a competição acelera, a expansão do mercado e o fluxo de recursos também aumentarão de forma consistente.

Por fim: 3 pontos que investidores não podem ignorar

1. Volume de negociação é um indicador de vaidade

   • Sempre confirme com OI, receita de taxas e relação Vol/OI

2. Tecnologia e negócios devem estar integrados

   • Alta performance não garante sobrevivência. Modelo de receita sustentável é essencial

3. Como lidar com a regulação é um ponto de inflexão

   • Empresas que adotarem conformidade de forma estratégica serão as próximas líderes