Análise aprofundada do incidente FTX: dos mitos do mercado de criptomoedas aos alertas de colapso

Um império de 320 mil milhões de dólares que desmoronou em uma semana

Em novembro de 2022, o colapso da bolsa de criptomoedas FTX abalou toda a indústria. Esta plataforma outrora de grande sucesso caiu do pico de uma avaliação de financiamento de 320 mil milhões de dólares em apenas três dias, e o fundador Bankman-Fried viu seu patrimônio diminuir de 24 mil milhões de dólares para menos de 1 mil milhão. A crise repentina começou com um simples anúncio no Twitter, mas a reação em cadeia que desencadeou superou todas as expectativas.

Fontes próximas revelaram que as vulnerabilidades no balanço patrimonial da FTX podem chegar a 8 mil milhões de dólares — um valor suficiente para abalar todo o ecossistema cripto. Após o início da crise, o Bitcoin(BTC) caiu mais de 20%, o Ethereum(ETH) também caiu mais de 20%, enquanto o FTX Token(FTT) caiu de seu pico para $0,50, causando perdas severas aos investidores.

Quem acendeu a bomba

O gatilho da crise foi uma fuga de informações do balanço patrimonial. O documento revelou uma fraqueza fatal do fundo Alameda, ligado à FTX: mais de 90% de seus ativos eram compostos por tokens FTT. O FTT é um token criado pela FTX para facilitar as negociações na plataforma, essencialmente uma “moeda interna” que depende do funcionamento saudável da FTX.

Para piorar, Bankman-Fried já havia comprado de volta uma grande quantidade de FTT para adquirir participações na FTX. Essa alavancagem elevada significava que, se o preço do FTT caísse, todo o império desmoronaria como um castelo de cartas.

Um concorrente anunciou nas redes sociais que iria vender sua participação em FTT, comparando-o ao token Luna, que entrou em colapso em maio deste ano. Essa declaração instantaneamente inflamou o mercado — clientes começaram a retirar fundos freneticamente. Em 36 horas, a FTX enfrentou uma corrida bancária de aproximadamente 6 mil milhões de dólares, valor suficiente para derrubar qualquer bolsa mal preparada.

Bankman-Fried afirmou no Twitter que “os concorrentes estão nos expulsando com rumores falsos”, mas uma ligação de emergência para captação de fundos revelou que a situação era muito mais grave do que se imaginava.

O constrangimento do capital de risco: investidores enganados

Não foram apenas os investidores de varejo que se deixaram seduzir pela fachada da FTX. A Sequoia Capital investiu US$ 213 milhões na bolsa, mas logo após o início da crise, essa renomada firma de investimentos enviou uma carta aos seus investidores dizendo que a aposta já não valia nada.

O que essa decisão revela? Que as instituições de investimento podem ter uma compreensão muito menor da verdadeira situação operacional da FTX do que gostariam de admitir. Bankman-Fried criou uma “aura de confiança” com anúncios na Super Bowl, patrocínios de estádios e doações políticas, fazendo os investidores ignorarem sinais de risco.

O modelo de negócio da FTX é, na essência, uma aposta

Ao aprofundar a estrutura operacional da FTX, fica claro por que seu colapso foi tão rápido.

A principal atividade da bolsa baseava-se em negociação de derivativos de alto risco — permitindo que investidores apostassem grandes quantias no valor futuro de criptomoedas usando fundos emprestados. Esse modelo, na prática, é ilegal nos EUA, mas Bankman-Fried estabeleceu uma subsidiária no país que alegava oferecer serviços “mais conservadores” enquanto continuava a fazer lobby junto às autoridades reguladoras.

À medida que a empresa crescia, Bankman-Fried se tornou um dos principais doadores políticos do governo Biden (com contribuições superiores a US$ 5 milhões), o que lhe garantiu alguma simpatia política. Mas o risco do modelo de negócio em si não diminuiu.

Quando o sentimento do mercado virou, toda a estratégia de “alto leverage — altos retornos” revelou suas garras. Títulos como “corrida bancária” deixaram de ser hipóteses teóricas e passaram a acontecer de fato.

A prova definitiva da vulnerabilidade do setor cripto

O professor de Economia da Universidade de Cornell, Eswar Prasad, resumiu de forma precisa: “Isso demonstra claramente a vulnerabilidade de todo o sistema de criptomoedas. Mesmo instituições grandes e aparentemente financeiramente sólidas possuem fundamentos frágeis, pelo menos implícitos em risco de colapso.”

Significado exato da falência da FTX:

1. O preço do vácuo regulatório — A FTX operava em um ambiente de liberdade de desenvolvimento e regulação frouxa, acumulando riscos extremos sem supervisão.

2. A ilusão de confiança — Nenhum orçamento de marketing ou doação política pode compensar as falhas fundamentais do modelo de negócio.

3. Propagação do risco sistêmico — A falência de uma plataforma pode congelar instantaneamente a liquidez de todo o ecossistema, provocando uma reação em cadeia.

Olhar para trás revela que as “ajudas” de Bankman-Fried a outros projetos em dificuldades (empréstimos de US$ 485 milhões à Voyager Digital, linha de crédito de US$ 400 milhões para BlockFi) eram, na essência, apostas de alto risco usando o alavancado Alameda. Quando o adversário colapsa, essas “ajudas” também se desfazem em um instante.

O desespero final: do altar à falência

Na noite de quarta-feira, uma mensagem interna enviada por Bankman-Fried aos funcionários soou especialmente impotente: “Peço desculpas, a responsabilidade é minha.” Nesse momento, o site da FTX já exibia a mensagem “não é possível processar saques”, e o site da Alameda foi tornado invisível, mergulhando o império em um beco sem saída.

Órgãos reguladores como a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) dos EUA iniciaram investigações. A palestra de Bankman-Fried na Goldman Sachs, marcada para quinta-feira, foi cancelada de última hora.

De um patrimônio líquido de US$ 16 bilhões à beira da falência — isso não é apenas a perda de um indivíduo, mas uma reflexão profunda sobre a vulnerabilidade do setor cripto. O caso FTX mostra claramente que, na ausência de uma regulação adequada e de sistemas de gestão de risco eficazes, nenhuma fachada, por mais sofisticada que seja, consegue sustentar uma construção vazia.

Para o mercado de criptomoedas como um todo, isso pode representar uma “limpeza” necessária — forçando toda a indústria a encarar riscos, aprimorar mecanismos e aumentar a transparência. Caso contrário, o próximo FTX pode estar à espera bem perto.