O segredo de Figure para ganhar 90 milhões de dólares por ano: uma visão do ciclo de negócios RWA através da liquidação BWIC

Quando um negócio de empréstimos financeiros tradicionais consegue uma margem de lucro líquido de 57%, isso já não é uma melhoria, é uma revolução.

Figure Technology Solutions apresentou um relatório financeiro impressionante no Q3 de 2025: lucro líquido próximo de 90 milhões de dólares, receita líquida total de 1,5637 bilhões de dólares. Este número desafia inúmeras suposições do setor — a blockchain não é apenas uma ferramenta de emissão de tokens, ela está se tornando uma lâmina de custo para as finanças tradicionais. Mas a lógica de negócios por trás desses números é ainda mais interessante: como a Figure, por meio da blockchain Provenance, transformou um financiamento imobiliário que normalmente leva “30-45 dias, custo de 11.230 dólares” em uma experiência extrema de “5 dias, custo de 730 dólares”?

Ponto de ruptura: salto de custos e velocidade em níveis extremos

O mercado de hipotecas nos EUA sempre foi afetado por um problema persistente — baixa eficiência operacional. Os bancos precisam lidar com documentos em papel, avaliações presenciais, múltiplas autenticações, o que faz o processo de solicitação até a liberação do crédito levar frequentemente 30-45 dias, com um custo de até 11.230 dólares.

O que a Figure fez? Digitalizou esse processo usando blockchain.

Substituindo avaliações presenciais por modelos de avaliação automatizada (AVM), conectando contas bancárias para validação automática de renda, usando direitos de retenção digital e autenticação online, a Figure reduziu todo o processo de solicitação de empréstimo para menos de 5 dias, com custo médio de apenas 730 dólares. Isso não é uma melhoria de 10%, é uma redução de 93% nos custos — suficiente para reescrever a economia de todo o setor.

Analisando os números, a Figure tornou-se o maior originador de créditos de valor líquido de imóveis (HELOC) não bancários nos EUA, com mais de 19 bilhões de dólares em empréstimos concedidos. Mas o mais importante é a expansão horizontal de sua linha de produtos:

Produtos HELOC contribuíram com a maior parte do volume no Q3, mas o crescimento mais rápido foi no HELOC de primeira retenção — um produto inovador que serve como uma alternativa à reestruturação de liquidez tradicional. O custo desse produto é de apenas 1000 dólares, 90% menor que a média do setor de 12.000 dólares. No Q3, o volume de transações quase triplicou em relação ao ano anterior, representando 17% do total de crédito ao consumidor.

Empréstimos DSCR (destinados a investidores imobiliários) demonstram a capacidade de expansão de produtos da Figure. No Q3, contribuíram com mais de 80 milhões de dólares em volume, com um valor médio de empréstimo de 174 mil dólares. Isso exemplifica a replicação horizontal de um sistema de empréstimo automatizado já testado (LOS), que agora é utilizado em múltiplas categorias de ativos — um sistema que já produziu 16 bilhões de dólares em empréstimos.

Império de ciclo fechado: da origem à liquidação, integração vertical

O motivo pelo qual a Figure consegue alcançar essa margem de lucro é a criação de um ciclo completo e fechado.

Lado do ativo: de empréstimos a tokens

O tomador de empréstimo solicita o crédito na Figure → aprovação automatizada do empréstimo → tokenização do ativo na blockchain Provenance → compradores institucionais fazem lances na plataforma Figure Connect. Durante todo o processo, a transferência de propriedade e risco do ativo é executada de forma atômica na blockchain, reduzindo o tempo de liquidação de T+30 para T+0.

Para garantir liquidez e precificação de mercado competitiva desses ativos, a Figure criou uma joint venture com a Sixth Street, chamada Fig SIX Mortgage LLC, que se compromete a fornecer 200 milhões de dólares em capital de risco. A Fig SIX atua na plataforma Figure Connect como um “comprador residente”, garantindo execução de negócios com os bancos originadores. Ainda mais importante, a Fig SIX detém a “parte de perda principal” do portfólio — ou seja, ela é a principal absorvedora do risco, assumindo as perdas primeiro em caso de inadimplência. Essa estrutura permite que a Figure emita títulos securitizados com classificação AAA pela S&P para investidores institucionais.

Lado do financiamento: de DeFi ao tradicional

Mas a Figure não parou na otimização do lado do ativo. Ela abriu uma segunda via: por meio do protocolo Democratized Prime, permitindo que usuários comuns de DeFi participem do mercado de financiamento de crédito privado.

A inovação aqui é que: instituições (como bancos ou gestoras de ativos) podem usar seus ativos RWA como garantia, obtendo liquidez via Democratized Prime. Usuários comuns podem se tornar “credores” com apenas 100 dólares, ganhando cerca de 9% de rendimento anual — algo impensável no sistema financeiro tradicional.

Para proteger os provedores de liquidez, Democratized Prime criou um sistema de gerenciamento de risco automatizado. O protocolo monitora em tempo real o LTV (relação entre empréstimo e valor do ativo), e, ao atingir o limite de 90%, um contrato inteligente inicia automaticamente o processo de liquidação. Aqui entra o mecanismo BWIC — “Bid Wanted In Competition” (Leilão de Ofertas em Concorrência). Uma vez por semana, o protocolo realiza leilões BWIC para vender ativos de crédito a serem liquidados, priorizando o pagamento do principal aos credores. Essa mecânica de liquidação periódica e competitiva garante que, mesmo em momentos de baixa liquidez, os fundos dos usuários de DeFi sejam protegidos de forma eficiente.

Inovação regulatória na stablecoin de juros

O terceiro componente é a $YLDS, a stablecoin de juros.

Diferente da maioria das stablecoins offshore, a $YLDS é emitida pela Figure Certificate Company (FCC), registrada na SEC, e 100% garantida por ativos de alta qualidade, como títulos do Tesouro dos EUA. Os detentores podem obter um rendimento de SOFR + 50 pontos base — uma alternativa mais atraente do que stablecoins tradicionais que não geram juros, especialmente em um ambiente de altas taxas de juros.

Como moeda de liquidação padrão na Figure Exchange, a $YLDS conecta o mercado financeiro tradicional ao mercado de criptomoedas. Os usuários podem comprar Bitcoin com $YLDS, e o sistema, por meio do mecanismo de ordens espelhadas da Figure Payments Corporation (FPC), realiza a correspondência automática entre $YLDS e USDC nos bastidores. Essa configuração garante conformidade regulatória e liquidez transmarket.

Até novembro de 2025, o saldo de $YLDS cresceu de 4 milhões de dólares no Q2 para quase 100 milhões, expandindo-se para ecossistemas Layer 1 como Solana e Sui.

Os três principais motores de receita e sua sinergia

A receita de 1,5637 bilhões de dólares no Q3 da Figure vem de três fontes complementares:

Lucro líquido de vendas de empréstimos (63,56 milhões de dólares) é o maior motor. Destes, 51,72 milhões vêm de vendas completas de empréstimos (transferindo o empréstimo integralmente para o investidor), e 8,27 milhões de dólares de empréstimos securitizados (por meio de SPEs, emitindo títulos de diferentes níveis, de AAA a B-). Isso demonstra a forte liquidez de ativos no mercado secundário — a Figure não só origina empréstimos, mas também os converte eficientemente em ativos líquidos, acelerando o retorno de capital.

Taxas de tecnologia e ecossistema (35,69 milhões de dólares) representam a verdadeira barreira de entrada. Destas, 15,55 milhões vêm de taxas de fornecimento de tecnologia (para bancos parceiros, incluindo sistemas de empréstimo automatizado LOS e integração blockchain), e 16,25 milhões de dólares de taxas de ecossistema (matchmaking e premium de acesso ao mercado). Isso mostra a transformação da Figure de uma “instituição originadora de empréstimos” para uma “fornecedora de infraestrutura financeira” — seu modelo de negócio evoluiu de “lucro na diferença de empréstimo” para “cobrança de taxas de plataforma”.

Taxas de emissão de empréstimos (21,41 milhões de dólares) representam os ganhos diretos da automação avançada. Cada empréstimo gera receitas de processamento, taxas diversas e descontos, tudo graças à redução de custos operacionais tradicionais.

Além disso, receitas de juros (17,86 milhões de dólares), receita líquida de ativos de serviço (9,33 milhões) e taxas de serviço (8,50 milhões, com taxa média ponderada de 30 pontos base) compõem a receita recorrente da companhia. Essa estrutura diversificada permite que a Figure lucre tanto com vendas rápidas e eficientes quanto com retenção de ativos para valorização de longo prazo.

Como a Figure consegue uma margem de lucro líquido de 57%

Instituições financeiras tradicionais costumam ter margens de lucro líquido entre 5% e 15%. Como a Figure consegue quase 6 vezes mais?

Primeiro, a blockchain oferece vantagens de custo. Desde a origem do empréstimo (redução de 11.230 dólares para 730 dólares) até a liquidação na backend (de 30-45 dias para 5 dias), a eficiência ao longo de toda a cadeia de valor se traduz diretamente em margens de lucro.

Segundo, a integração vertical gera sinergias. Os dados do tomador, ao serem tokenizados na blockchain, adquirem atributos de “crédito nativo”, possibilitando a emissão de títulos securitizados AAA sem custos adicionais de reforço de crédito. O mecanismo BWIC, com liquidações periódicas, garante liquidez de ativos na DeFi, reduzindo custos de risco. A stablecoin $YLDS, por ser regulada e garantir liquidez, elimina riscos cambiais e custos de custódia de terceiros.

Terceiro, o efeito de rede começa a se consolidar. A Figure já atrai bancos, investidores institucionais e usuários de DeFi, formando uma rede auto reforçada — mais participantes trazem maior liquidez, que por sua vez atrai mais participantes.

Por fim, a Figure domina o mercado de RWA de crédito privado. Como maior originador de HELOC não bancário nos EUA, com um sistema automatizado de 16 bilhões de dólares em empréstimos anuais, ela se tornou o principal formador de preços, não apenas seguidor.

Posição de mercado e lições de longo prazo

Até dezembro de 2025, a Figure concluiu seu IPO, com valor de mercado entre 7,5 e 9 bilhões de dólares. De uma fintech startup, ela se tornou a “primeira ação de RWA” com valor de mercado próximo de 100 bilhões. Essa trajetória envia um sinal claro para o setor:

O valor da blockchain na área financeira não está na “descentralização” como ideal político, mas em redução de custos, aumento de eficiência e homogeneização de ativos — fatos econômicos concretos.

Os dados de empréstimos na Provenance, imutáveis e totalmente transparentes, tornam a avaliação de crédito mais eficiente, a securitização mais fácil e a precificação de mercado mais racional. Mecanismos como BWIC permitem quantificar e marketizar riscos com precisão, reduzindo o prêmio de risco do sistema. Stablecoins regulamentadas como $YLDS resolvem gargalos de liquidação entre finanças tradicionais e DeFi.

Este não é apenas um sucesso de projeto de criptomoeda, mas uma descrição da transformação real das finanças tradicionais pela tecnologia blockchain. O relatório do Q3 da Figure, na essência, afirma um fato: quando os dados são colocados na blockchain, os processos automatizados e as liquidações atômicas, o custo marginal do sistema financeiro cai a um nível que permite uma margem de lucro líquido de 57%.