O preço do ouro em 20 anos será de 8.900 dólares? O relatório de momentum apresenta um cenário otimista e suas justificações

De acordo com o último relatório de Incrementum, “In Gold We Trust”, há uma possibilidade de o preço do ouro atingir 8.900 dólares até ao final de 2030. À medida que a reestruturação do sistema financeiro global acelera, o ouro está a regressar rapidamente de ativos periféricos para o núcleo das carteiras de investimento. Vamos explorar qual pode ser a trajetória do preço do ouro nos próximos 20 anos, as suas razões e o contexto.

O mercado atual do ouro ainda está na fase inicial? Análise com a teoria de Dow para o ciclo de alta

Muitos investidores consideram que o ciclo de alta do ouro já terminou. No entanto, este relatório nega essa visão. Com base na teoria de Dow, um ciclo de alta é dividido em três fases: acumulação, participação dos investidores gerais e euforia. Atualmente, o mercado do ouro encontra-se na segunda fase, segundo a análise do relatório.

Esta fase caracteriza-se por uma maior cobertura mediática otimista, aumento do interesse especulativo e volume de negociações, bem como o lançamento de novos produtos financeiros. É também nesta fase que analistas começam a elevar as suas metas de preço. Nos últimos cinco anos, o preço mundial do ouro subiu 92%, enquanto o poder de compra real do dólar norte-americano caiu quase 50%.

Comparando com a previsão de uma “Década de Ouro” apresentada num relatório de 2020, a tendência atual do preço do ouro já supera o cenário base. Em 2024, o ouro atingiu um máximo histórico de 43 vezes, superando o recorde de 57 vezes de 1979. Tecnicamente, não só rompeu o preço absoluto, mas também atingiu novos picos em relação às ações. Para investidores que já têm ouro, manter a posição é uma decisão sólida, e para novos investidores, o apelo de investimento continua elevado neste momento.

Colapso do dólar e a procura dos bancos centrais impulsionam a subida do preço do ouro

Existem vários fatores que sustentam o preço do ouro. Primeiramente, a instabilidade do domínio do dólar. A desindustrialização dos EUA e o défice orçamental incontrolável estão na origem desta situação. A política de depreciação do dólar do governo Trump também pode favorecer o ouro. Simultaneamente, a postura de compra dos bancos centrais é o maior motor de subida do preço do ouro.

Desde 2009, os bancos centrais têm vindo a comprar consistentemente ouro, e após o congelamento das reservas estrangeiras da Rússia em 2022, essa taxa de compra acelerou significativamente. Surpreendentemente, os bancos centrais compraram mais de 1.000 toneladas de ouro por ano durante três anos consecutivos. Segundo o World Gold Council, até fevereiro de 2025, as reservas mundiais de ouro atingiram 36.252 toneladas.

Particularmente relevante é a tendência de compra por região. Com os bancos centrais asiáticos a representarem a maior parte dessas compras, em 2024 a Polónia tornou-se o maior comprador. As compras de ouro da China continuam a aumentar, com estimativas da Goldman Sachs a preverem uma taxa de aproximadamente 40 toneladas por mês. Isto equivale a quase 500 toneladas por ano, quase metade da procura total dos bancos centrais nos últimos três anos.

A oferta de dinheiro na moeda fiduciária continua a expandir-se de forma arbitrária. Desde 1900, a população dos EUA aumentou 4,5 vezes, enquanto a oferta de M2 aumentou 2.333 vezes. Per capita, o aumento é superior a 500 vezes. Esta expansão da oferta monetária é, de longe, o principal motor de longo prazo do preço do ouro.

Caminho para os 8.900 dólares em 2030: a plausibilidade de cenários inflacionistas

A Incrementum apresentou em 2020 vários modelos de previsão do preço do ouro. No cenário base, o preço em 2030 rondaria os 4.800 dólares, com uma meta de médio prazo de 2.942 dólares para o final de 2025. Por outro lado, no cenário inflacionista, o preço previsto para 2030 é de 8.900 dólares, e para 2025 de 4.080 dólares.

O preço atual do ouro já supera a meta de médio prazo do cenário base de 2.942 dólares. Dependendo da taxa de inflação futura, a previsão do relatório é que, daqui a 20 anos, o preço do ouro possa situar-se entre os dois cenários, na sua média.

O risco de inflação nunca pode ser completamente excluído. Existem muitas semelhanças entre a reinicialização da inflação na década de 1970 e a situação atual. Uma recessão e uma queda nos mercados de capitais podem levar à deflação, mas a resposta a esses eventos tende a ser altamente inflacionista. As medidas de estímulo monetário agressivas, como a flexibilização quantitativa do Fed, o controlo da curva de juro, e até MMT ou dinheiro-helicóptero, são altamente prováveis.

Dados históricos indicam que, em ambientes de estagflação, o ouro tende a superar outros ativos. Durante a estagflação dos anos 1970, a taxa de crescimento anual real média do ouro foi de 32,8%. Se a situação atual evoluir para um cenário semelhante, atingir 8.900 dólares ou valores superiores não será impossível.

O papel do ouro numa nova carteira 60/40

A alocação tradicional de ativos era de 60% em ações e 40% em obrigações. Contudo, devido às mudanças radicais no ambiente financeiro, este modelo está a tornar-se obsoleto. A nova proposta de carteira 60/40 do relatório é a seguinte:

As ações representam 45%, o ouro, como ativo seguro, fica com 15%, o “Gold Performance” (prata, ações de mineração e commodities) com 10%, e o Bitcoin com 5%. As obrigações reduzem-se para 15%. Esta distribuição reflete a perda de confiança nos ativos tradicionais de segurança, como os títulos do Estado.

Um ponto importante é a distinção clara entre “ouro como ativo seguro” e “Gold Performance”. A prata e as ações de mineração têm potencial para grandes retornos nos próximos anos. Historicamente, quando o mercado lidera com o ouro, a prata e as ações de mineração tendem a seguir de forma rápida, como numa corrida de revezamento. Compreender esta estrutura permite aos investidores construir posições de forma gradual.

Riscos de curto prazo: possibilidade de ajuste para cerca de 2.800 dólares

Apesar do cenário otimista, há também pressões de ajuste de curto prazo. O relatório aponta que o preço do ouro pode cair até cerca de 2.800 dólares temporariamente. Este é apenas um processo de estabilização do ciclo de alta, mas a redução de posições por parte dos investidores pode ser rápida.

Outro risco é a diminuição inesperada da procura dos bancos centrais. Se a média trimestral de compras de 250 toneladas diminuir significativamente, a procura estrutural poderá diminuir. A redução do prémio geopolítico também é um fator. O fim precoce da guerra na Ucrânia, a redução das tensões no Médio Oriente ou uma resolução rápida da guerra comercial com a China podem diminuir significativamente o prémio geopolítico.

No entanto, o relatório mantém a convicção na manutenção da tendência de alta de longo prazo. Apesar da tensão de curto prazo, o ouro continua a ser um ativo raro que pode assegurar a preservação e o crescimento de valor ao mesmo tempo.

O ouro, sendo um ativo que não paga dividendos e não produtivo, muitas vezes supera ações e obrigações em momentos críticos de mercado. Analisando 16 ciclos de baixa entre 1929 e 2025, o ouro superou o S&P 500 em 15 deles, com uma performance relativa média de 42,55%.

Num mundo em rápida reestruturação do sistema financeiro, o preço do ouro daqui a 20 anos será mais do que um simples preço de mercadoria; será um indicador da transição para um novo sistema monetário. Se o cenário inflacionista se concretizar, os 8.900 dólares deixarão de ser um objetivo irrealista e passarão a ser uma bússola para a estratégia de longo prazo dos investidores.