Compreender os Circuit Breakers do Mercado de Ações: Como os Mercados Pausam a Negociação Durante Volatilidade Extrema

Quando os mercados financeiros experimentam movimentos de preços súbitos e dramáticos, os mecanismos automáticos de proteção entram em ação para evitar quedas catastróficas impulsionadas pelo pânico. Estes mecanismos de proteção são conhecidos como circuit breakers—sistemas de interrupção de negociação que permitem aos investidores e às instituições recuarem e reavaliarem as condições do mercado. Hoje, com a volatilidade a atingir níveis não vistos desde a pandemia de 2020, compreender como funcionam estes sistemas de circuit breaker tornou-se um conhecimento essencial para quem acompanha os mercados. O recente aumento do Índice de Volatilidade Cboe (VIX) acima de 60 serve como lembrete de que oscilações extremas do mercado podem ativar estas pausas de proteção a qualquer momento.

O que são os circuit breakers e por que são importantes

Um circuit breaker é um mecanismo de paragem automática que suspende a negociação quando os preços das ações caem a um ritmo incomum durante uma única sessão de negociação. Pense nele como um disjuntor na instalação elétrica da sua casa—quando passa demasiada corrente, corta a energia para evitar danos. De forma semelhante, quando os índices do mercado de ações caem além de certos limites, as bolsas implementam pausas temporárias na negociação para acalmar o pânico do mercado e permitir uma reflexão mais clara.

Estes sistemas de interrupção existem porque a história mostrou que a negociação irrestrita durante períodos de extrema volatilidade pode levar a perdas catastróficas. O exemplo mais notório é o crash de “Segunda-feira Negra” de 19 de outubro de 1987, quando o Dow Jones Industrial Average caiu mais de 20% num único dia. Este evento marcante levou os reguladores a implementar mecanismos de circuit breaker para proteger a integridade dos mercados financeiros e evitar desastres semelhantes.

Para investidores passivos e traders ativos, compreender quando e como estas pausas automáticas ativam-se é crucial para desenvolver estratégias de negociação sólidas e gerir riscos durante períodos turbulentos.

Pausas de negociação em todo o mercado: o sistema de três níveis

O sistema de circuit breaker do mercado de ações funciona com base num esquema de três níveis, sendo que cada nível ativa restrições de negociação progressivamente mais severas. Estes níveis baseiam-se na percentagem de queda do índice S&P 500 (SPX), calculada intradiariamente face ao preço de fecho do dia anterior.

Nível 1: Limite de Queda de 7%

Quando o S&P 500 cai 7% em relação ao fecho anterior durante uma sessão de negociação, ativa-se o primeiro circuit breaker. Se esta queda ocorrer antes das 15h25 (ET), a negociação suspende-se automaticamente por 15 minutos, dando tempo aos participantes do mercado para digerir as informações e colocar novas ordens de forma ponderada. Contudo, se o limite de 7% for ultrapassado após as 15h25 (ET), os mercados continuam a negociar, a menos que um circuit breaker mais severo seja ativado.

Nível 2: Limite de Queda de 13%

Uma queda mais acentuada de 13% intradiariamente ativa o segundo nível de circuit breakers. Semelhante ao Nível 1, se isto acontecer antes das 15h25 (ET), a negociação pausa por 15 minutos. Se ocorrer após essa hora, a negociação continua, a menos que o Nível 3 seja ativado. Uma queda de 13% no índice amplo indica preocupações económicas significativas e uma incerteza elevada entre os investidores.

Nível 3: Limite de Queda de 20%—Paragem Total de Negociação

O circuito breaker mais severo ativa-se quando o S&P 500 cai 20% intradiariamente. Neste nível, o sistema de circuit breaker do mercado de ações suspende toda a negociação pelo resto do dia de negociação. Esta paragem total é reservada para situações extremas em que as condições do mercado se tornam perigosamente instáveis. Uma queda deste magnitude reflete uma turbulência económica extraordinária ou eventos catastróficos imprevistos.

Os pontos de ativação específicos para estes níveis são recalculados diariamente usando o preço de fecho oficial do S&P 500 do dia anterior como base, garantindo que os limites permanecem calibrados às condições atuais do mercado.

Circuit breakers em ações individuais: controlo de oscilações de preço

Para além das proteções gerais do mercado, as ações individuais têm os seus próprios mecanismos de circuit breaker. O sistema Limit Up-Limit Down (LULD) impede oscilações extremas de preço em títulos singulares ao suspender a negociação se os preços moverem-se além de “faixas” estabelecidas por mais de 15 segundos.

Ao contrário do circuit breaker que afeta todo o mercado, o LULD aplica-se apenas durante o horário normal de negociação (das 9h30 às 16h00 ET) e usa faixas mais amplas durante os últimos 25 minutos de negociação para certos títulos. As faixas de preço variam—tipicamente 5%, 10%, 20%, ou outros percentuais—dependendo do nível de preço do título e da sua classificação de segurança.

Títulos de Tier 1

Inclui os títulos mais líquidos e amplamente negociados: todas as ações componentes do S&P 500, ações do Russell 1000, e fundos negociados em bolsa (ETFs) selecionados. Estes títulos têm restrições de faixa de preço mais apertadas devido à sua importância para a estabilidade geral do mercado e ao elevado volume de negociação.

Títulos de Tier 2

Abrange outros títulos e valores mobiliários listados nas principais bolsas, excluindo direitos e warrants. Geralmente, estes têm menor volume de negociação do que os títulos de Tier 1 e recebem parâmetros de faixa de preço ligeiramente diferentes.

O sistema de circuit breaker em ações individuais funciona continuamente durante o horário normal de negociação, ativando-se automaticamente sempre que o preço de uma ação ultrapassa as suas faixas designadas—proporcionando proteção contra flash crashes, erros de negociação algorítmica ou outras perturbações súbitas em títulos específicos.

Como são calculadas as faixas de preço no sistema LULD

Compreender a mecânica por trás das faixas de preço do circuit breaker do mercado de ações exige familiaridade com vários componentes técnicos que os reguladores atualizam continuamente.

A base do Preço de Referência

O ponto de partida para todos os cálculos do LULD é o Preço de Referência, definido como a média aritmética de todas as transações reportadas elegíveis durante a janela de cinco minutos anterior. Na abertura do mercado, o Preço de Referência é o preço de abertura da bolsa principal ou, se os mercados abrem por cotação, o preço de fecho do dia anterior. Se não ocorrerem transações qualificadas durante esse período, o Preço de Referência mantém-se o do período anterior.

Este Preço de Referência atualiza-se automaticamente a cada 30 segundos, mas apenas se o novo preço calculado diferir pelo menos 1% do Preço de Referência atual. Isto evita recalcular excessivamente as faixas durante a negociação normal, respondendo rapidamente em períodos de alta volatilidade.

Parâmetros percentuais consoante a classificação do título e o nível de preço

As faixas de preço reais dependem tanto da classificação do título quanto do seu intervalo de preço. Para Títulos de Tier 1 e Títulos de Tier 2 com preço até $3,00 durante o horário normal (9h30 - 15h35 ET):

• Se o preço de fecho anterior foi superior a $3,00: aplicar uma faixa de ±5%
• Se o preço de fecho anterior estiver entre $0,75 e $3,00: aplicar uma faixa de ±20%
• Se o preço de fecho anterior foi inferior a $0,75: aplicar o menor valor entre ±$0,15 ou ±75%

Para Títulos de Tier 2 com preço acima de $3,00 durante o horário normal, a faixa é tipicamente ±10%.

Durante os últimos 25 minutos de negociação regular (15h35 - 16h00 ET), estes parâmetros percentuais duplicam para todos os Títulos de Tier 1 e Títulos de Tier 2 com preço até $3,00. Esta faixa mais ampla reflete menor volume de negociação e maior deslizamento próximo do fecho do mercado.

Cálculo das faixas superior e inferior de preço

Depois de determinar o Preço de Referência e o parâmetro percentual, o cálculo das faixas é direto:

Faixa Superior de Preço = Preço de Referência × (1 + Parâmetro Percentual)
Faixa Inferior de Preço = Preço de Referência × (1 - Parâmetro Percentual)

Ambos os valores resultantes são arredondados ao cêntimo mais próximo para execução prática. Quando o preço de uma ação negocia fora destas faixas por mais de 15 segundos, o circuit breaker ativa-se e suspende a negociação dessa ação específica.

Quando os circuit breakers são ativados: uma visão histórica

Desde a introdução das proteções de circuit breaker de âmbito geral após o crash de 1987, vários dias de negociação viram estes mecanismos ativados nos mercados de ações dos EUA.

27 de outubro de 1997: A primeira ativação de circuit breaker de âmbito geral

Quase uma década após a implementação, o Dow Jones Industrial Average sofreu uma queda significativa que ativou o primeiro circuito breaker de âmbito geral. Este evento demonstrou que o sistema de proteção funcionava como previsto.

Março de 2020: O choque da pandemia de COVID-19

O início da pandemia global de COVID-19 desencadeou a mais dramática série de ativações de circuit breakers na história recente do mercado. Em 9 de março de 2020, preocupações crescentes com a pandemia e a queda nos preços do petróleo fizeram o S&P 500 cair 7%, ativando um Circuit Breaker de Nível 1 e suspendendo a negociação por 15 minutos. Na semana seguinte, ocorreram mais interrupções: 12 de março, ativação de Nível 1; 16 de março, terceira ativação de Nível 1; e 18 de março, uma quarta ativação de Nível 1, quando o índice caiu 7% novamente durante o dia.

Este conjunto sem precedentes de quatro ativações de circuit breaker numa só semana evidenciou a gravidade do choque económico inicial da pandemia e mostrou como os mercados podem tornar-se altamente voláteis quando crises globais inesperadas surgem.

3 de junho de 2024: Problemas técnicos nos sistemas de circuit breaker de ações individuais

Mais recentemente, a Bolsa de Nova Iorque reportou dificuldades técnicas relacionadas com as faixas de preço LULD, levando a suspensões de negociação de várias ações de destaque, incluindo Abbott Laboratories, Berkshire Hathaway e GameStop. Este incidente destacou como os circuit breakers de ações individuais protegem os investidores mesmo quando ocorrem falhas técnicas, em vez de notícias fundamentais genuínas.

21 a 23 de março de 2025: Volatilidade contínua de ações individuais

Ainda em março de 2025, várias ações, incluindo NeuroSense Therapeutics Ltd (NASDAQ:NRSN), Akanda Corp (NASDAQ:AKAN) e JX Luxventure Ltd (NASDAQ:JXG), tiveram suspensões de circuit breaker após rápidas oscilações de preço. Estes exemplos demonstram que os sistemas de circuit breaker de ações individuais continuam ativos e são proteções necessárias nos mercados atuais.

O impacto mais amplo dos mecanismos de circuit breaker

O sistema de circuit breaker serve múltiplos propósitos na manutenção da estabilidade do mercado de ações. Ao implementar pausas obrigatórias durante períodos de volatilidade extrema, estes sistemas reduzem a probabilidade de falhas em cascata, onde uma venda de pânico dispara vendas algorítmicas, que por sua vez geram mais pânico—um ciclo vicioso que caracterizou os crashes de mercado antes de 1987.

Estudos indicam que as pausas LULD aumentaram substancialmente durante períodos de stress do mercado. Por exemplo, em março de 2020, mais de 28% das ações listadas na NYSE ou Nasdaq tiveram suspensões de negociação LULD, comparado com apenas 1,4% em janeiro de 2020. Este aumento dramático refletiu a incerteza generalizada, mas também demonstrou a eficácia dos sistemas de circuit breaker em gerir essa incerteza em títulos individuais.

Para investidores e traders que navegam mercados voláteis, compreender estes mecanismos de circuit breaker fornece um contexto essencial para antecipar possíveis interrupções na negociação e desenvolver planos de contingência para execução de ordens durante sessões turbulentas. Quando os sistemas de circuit breaker do mercado de ações ativam-se, representam não uma falha do mercado, mas sim uma proteção—uma pausa deliberada para evitar os crashes catastróficos que ocorreram antes da existência de salvaguardas modernas.