Resenha do mercado de 20 de maio: rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 30 anos atinge máxima de 19 anos, Trump cancela ataques contra o Irã, mas o mercado cai por três dias consecutivos

Autor: Deep潮 TechFlow

Se ontem o mercado estava à espera do veredicto do "Dia do Gatilho Duplo", hoje o mercado já recebeu a sua primeira sentença.

Vamos primeiro apresentar alguns números de hoje:

Dow Jones: -0,65%, encerrando a 49.363,88 pontos (-322,24 pontos)

S&P 500: -0,67%, encerrando a 7.353,61 pontos (terceiro dia consecutivo de queda)

Nasdaq: -0,84%, encerrando a 25.870,71 pontos

Rendimento dos títulos do Tesouro a 30 anos: atingiu 5,197% durante o dia, o nível mais alto em quase 19 anos

Rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos: atingiu 4,687% durante o dia, o mais alto desde janeiro de 2025

Bitcoin: a rondar os 76.800 dólares, ainda o menor valor de abertura desde 1 de maio

Ethereum: caiu para 2.113 dólares, ainda o mais baixo desde 7 de abril

Petróleo WTI (contrato principal de julho): -1,05% para 103,28 dólares, Brent -1,45% para 110,48 dólares

A verdade mais contraintuitiva é: nesta manhã, Trump anunciou na Truth Social que cancelou o ataque militar planeado contra o Irão, "líderes do Qatar, Arábia Saudita e UAE pediram para eu adiar, negociações sérias estão em andamento".

Este deveria ter sido o maior alívio de risco da última semana. O BTC deveria reagir em alta, o petróleo colapsar, o S&P 500 fechar em verde.

Mas a reação real do mercado foi: o petróleo caiu um pouco (com queda limitada), as ações continuam a cair pelo terceiro dia, as criptomoedas permanecem estagnadas, e o rendimento dos títulos a 30 anos atingiu um novo máximo em 19 anos.

Porquê? Porque o mercado hoje mostrou-nos uma coisa: o verdadeiro adversário não é o Irão, mas o mercado de obrigações.

Rendimento dos títulos a 30 anos: 5,197% — um número ignorado mas de peso

Rendimento dos títulos do Tesouro a 30 anos, 5,197%.

Este é o nível mais alto desde 2007. Ou seja, desde o início da crise financeira global, os rendimentos de longo prazo nunca estiveram tão altos.

O rendimento a 10 anos atingiu 4,687%, o mais alto desde janeiro de 2025.

O significado destes dois números é muito maior do que a queda de 0,67% do S&P 500. Eles dizem-nos: o mercado já incorporou na sua previsão de 30 anos que "as taxas elevadas vão durar muito tempo". Isto não é uma perturbação de um ou dois meses, é uma reavaliação estrutural.

Recapitulando as últimas três semanas:

Final de abril: probabilidade de aumento de juros 1%

Segunda-feira passada (12 de maio): CPI 3,8%, expectativa de corte de juros eliminada

Quarta-feira passada (14 de maio): PPI 6%, expectativa de aumento de juros revisada para 45%

Terça-feira desta semana (hoje): probabilidade de aumento de juros ainda elevada, rendimento dos títulos a 30 anos sobe para 5,197%

O mercado de obrigações já percebeu uma coisa: mesmo que o Irão faça uma trégua amanhã, ou o Golfo Pérsico reabra, a inflação grossa de 4-6% já aconteceu, e irá passar pela cadeia de estoques → varejo → salários, chegando às contas finais no 3º e 4º trimestre. O Fed pode aumentar juros para conter essa força, ou deixar que o rendimento dos títulos longos suba por si só.

E o aumento do rendimento dos títulos longos é um cenário de pesadelo para todos os ativos.

Porquê? Porque o rendimento dos títulos a 30 anos é a âncora de avaliação de todos os ativos financeiros. Ele determina:

Taxas de hipoteca (altamente correlacionadas com os 30 anos)

Taxas de cartões de crédito (ligadas às taxas de curto prazo)

Avaliação de ações tecnológicas (aumento do desconto reduz diretamente o DCF)

Prémio de risco de ativos de risco (com taxa livre de risco a 5%, por que razão os ativos de risco não rendem menos de 10%?)

Por isso, hoje Trump disse "adiar o ataque ao Irão", e o mercado não teve qualquer impulso de subida. Para um mercado cuja avaliação está presa a uma taxa de 5,19% no longo prazo, o efeito marginal de uma política de distensão geopolítica é muito menor do que a força de atração de uma subida de juros.

Ações americanas: "rotatividade" disfarça "retirada"

Hoje, à superfície, os mercados americanos parecem estar em "terceiro dia de queda consecutiva", mas na realidade está a acontecer uma coisa importante: rotatividade.

Na análise pós-fecho da NYSE, lê-se claramente: "Desde sexta-feira passada, a rotatividade de ações de momentum e infraestruturas de IA continua. Isto arrasta para baixo os setores de tecnologia e algumas indústrias, mas outras partes do mercado de ações tiveram um desempenho relativamente bom, com o S&P equal-weight a subir 0,6%."

Ou seja, a queda de hoje foi principalmente puxada pelas grandes techs, enquanto os setores de média e pequena capitalização, defensivos, REITs, finanças e software — que têm estado a ficar atrás nos últimos três meses — estão a captar fundos hoje.

Este é um sinal clássico de "rebalanço". Ele indica duas coisas:

Primeiro, as instituições estão a vender hardware de IA e a comprar ações baratas em termos de avaliação. A pesquisa da BofA de maio com gestores de fundos globais mostra que "estar a comprar semicondutores globais" é a operação mais concorrida de sempre, com 73%. É um recorde de concorrência. Quando uma operação está tão saturada, qualquer movimento pode desencadear uma venda sistémica.

Segundo, o mercado está a preparar-se para "reduzir posições" antes do relatório financeiro da Nvidia amanhã. A volatilidade implícita nas opções para o relatório de amanhã está a precificar uma variação de ±6,5% no preço das ações, o que corresponde a uma variação de cerca de 355 mil milhões de dólares na capitalização de mercado. É a maior aposta em evento de uma única ação desde 2026, maior do que qualquer dado macroeconómico.

Alguns sinais independentes a notar:

Home Depot: lucros acima do esperado, EPS ajustado do Q1 de 3,43 dólares (esperado 3,41), receita de 41,77 mil milhões (esperado 41,59). Simeon Gutman, da Morgan Stanley, diz: "O mercado imobiliário parece estagnado, mas a HD está a performar bem num ambiente de 'sem crescimento'."

Cerebras: caiu 4% no dia 15 de maio (primeiro dia de IPO +68% de valorização reversa), mas estabilizou hoje, o interesse em inferência de IA pura ainda existe.

Keysight Technologies: lucros acima do esperado, grande aumento após o fecho.

Atividade de insiders (negócios internos): insiders da NVIDIA venderam ações no valor de 1,637 mil milhões de dólares nos últimos três meses, um detalhe subtil antes do relatório.

Criptomoedas: Trump cancelou o ataque, mas isso não salvou o BTC, porque a taxa de juro dos títulos está a absorver toda a liquidez.

A história de hoje nas criptomoedas é simples e triste: o maior evento de alívio de risco chegou, mas o BTC não reagiu.

BTC abriu a 76.952 dólares, atingiu um mínimo de 76.802 dólares durante o dia, ainda o mais baixo desde 1 de maio.

ETH abriu a 2.128 dólares, ainda o mais baixo desde 7 de abril.

Ao longo da semana, o BTC caiu 5,59%, ETH quase 10%, SOL 11,22%.

O ETF de Bitcoin teve uma saída acumulada de quase 1 bilhão de dólares, que é a verdadeira fonte de pressão de venda.

A capitalização total da rede é cerca de 2,65 biliões de dólares.

Se só olharmos para um número, que seja a saída do ETF. No último ano, o ETF de Bitcoin foi o maior comprador marginal de BTC, agora esse comprador está a vender. Quando os investidores institucionais e os aposentados começam a reduzir posições, os alavancados não conseguem sustentar a recuperação de 82.000 para 77.000 dólares.

Outro sinal mais doloroso: o Banco do Japão (BoJ) enviou sinais hawkish esta semana. Um evento que o mundo cripto não costuma dar muita atenção, mas que é de peso.

Existe uma relação de "carry trade inverso" entre o iene e o BTC: quando se espera que o iene valorize, as operações globais de "emprestar ienes para comprar ações tecnológicas americanas ou criptomoedas" são forçadas a fechar posições. Nos últimos dois meses, o BoJ tem vindo a preparar-se para apertar a política monetária, e hoje o mercado japonês já precifica mais de 50% de uma subida de juros em junho. Quando o BoJ aperta, o Fed não corta juros, e o rendimento dos títulos a 19 anos bate recorde, a liquidez global em dólares é comprimida por tripla força — inimiga comum do cripto e das ações de alta avaliação.

Dados do mercado de previsão citados pelo CryptoNews: o contrato de previsão para o BTC a 19 de maio às 5h EDT cotava 76.750 dólares, praticamente o preço atual. O mercado já precificou que o "cancelamento do ataque por Trump" é apenas ruído.

No plano técnico, segundo análise do TradingView:

Resistência acima: 77.000-78.000 dólares; para ultrapassar 83.000 dólares, é preciso reequilibrar posições derivadas

Suporte abaixo: 74.000 dólares; se romper, o próximo suporte relevante fica na zona dos 65.000 dólares

A linha entre 72.500 e 74.000 dólares é a linha de vida ou morte para a próxima semana.

Preço do petróleo: Trump cancelou o ataque, mas o petróleo caiu apenas 1%

Por que esta contenção?

Primeiro, o exército iraniano ameaçou hoje que "se os EUA retomarem o ataque, abrirão uma nova frente de batalha", destruindo a ilusão de paz.

Segundo, o estreito de Hormuz continua funcionalmente fechado. Ole Hansen, analista da Saxo Bank, diz: "Continuamos a saltar de uma notícia para outra, criando muito ruído, mas sem progresso substancial que indique o fim da guerra."

Terceiro, a estimativa da Goldman Sachs: cada mês de encerramento do estreito de Hormuz aumenta o preço do petróleo em 10 dólares até ao final do ano. Segundo esta fórmula, se abrir em junho, o preço do petróleo no final do ano será cerca de 103 dólares; se for até ao terceiro trimestre, pode chegar a 120-130 dólares.

Quarto, refinarias estatais chinesas estão a ser forçadas a reduzir a produção. Dados da Energy Aspects mostram que a refinaria estatal chinesa processou 8,4 milhões de barris por dia neste mês, uma redução em relação aos 8,6 milhões de abril. Antes da guerra, a produção era de 10 milhões de barris por dia — uma perda de dois meses de produção. Isto não é uma notícia, é o fundamental.

O preço do petróleo pode continuar a oscilar a curto prazo, mas enquanto o estreito de Hormuz permanecer fechado, o petróleo continuará a acumular energia.

Ouro: pressionado pela alta dos rendimentos dos títulos

Hoje, o ouro oscillou perto de 4.560 dólares, sem conseguir recuperar totalmente a queda de quase 4% na semana passada.

A lógica mantém-se: dólar forte + rendimento dos títulos a 30 anos em máximos de 19 anos + juros reais em alta = o ouro, que não paga juros, fica pressionado.

O ouro está numa posição desconfortável:

Lógica de inflação (CPI 3,8%, PPI 6%)

Lógica geopolítica (situação do Irão sem resolução real)

Mas a lógica monetária opõe-se (juros elevados, dólar forte)

Quando estas três forças entram em conflito, o mercado tende a ser dominado pela mais forte, e neste momento, essa força é o mercado de obrigações.

Resumo de hoje: a "maior operação de risco de sempre" antes do relatório da Nvidia

19 de maio é o dia mais memorável da última semana, não por algo dramático, mas por aquilo que não aconteceu: uma recuperação.

Ações americanas: Trump cancelou o ataque ao Irão + os três principais índices continuam em queda pelo terceiro dia, rendimento dos títulos a 30 anos bate recorde de 19 anos, a 10 anos atinge o máximo desde janeiro de 2025. Os investidores estão a rotacionar fora do mercado de hardware de IA, que estava excessivamente concorrida.

Criptomoedas: BTC a rondar os 76.800 dólares, ETH nos mínimos desde 7 de abril. ETF de saída quase 1 bilhão de dólares, a verdadeira pressão de venda. O alívio geopolítico de Trump não salvou nenhuma cripto.

Petróleo: WTI -1,05% para 103,28 dólares, queda contida. A ameaça do exército iraniano de abrir uma nova frente, o estreito de Hormuz ainda fechado, e a estimativa da Goldman de mais 10 dólares por mês, continuam a pesar.

Ouro: pressionado por juros altos e dólar forte, a sua característica de não pagar juros é prejudicada.

O mercado está agora totalmente focado na apresentação dos resultados do primeiro trimestre da Nvidia, amanhã, após o fecho.

Por que esta apresentação é tão importante?

Porque a pesquisa da BofA de maio com gestores de fundos mostra que "comprar semicondutores globais" é a operação mais concorrida de sempre, com 73%. É um recorde. A volatilidade implícita nas opções para o relatório da Nvidia está a precificar uma variação de ±6,5%, o que equivale a cerca de 355 mil milhões de dólares em valor de mercado a oscilar. É como se o valor de mercado da Walmart pudesse desaparecer ou duplicar numa noite.

Se a Nvidia apresentar resultados acima do esperado e orientação forte:

A narrativa de IA continuará a sustentar-se por mais um trimestre, e a operação de excesso de entusiasmo em semicondutores será temporariamente justificada pelos resultados

O S&P 500 poderá testar novamente os 7.500 pontos, e o BTC poderá desafiar novamente os 82.000 dólares

Mas a prisão do mercado na taxa de 5,19% do rendimento dos títulos continua

Se a Nvidia apresentar orientações fracas:

73% dos investidores excessivamente otimistas irão correr para a mesma saída, e a divergência de 32% do índice SOX irá convergir de forma desconfortável

O S&P 500 poderá cair abaixo de 7.300 pontos

O BTC enfrentará o teste do suporte de 74.000 dólares, e se romper, o próximo suporte relevante será na zona dos 65.000 dólares

Este é o impasse do mercado entre a taxa de 5,19% dos títulos a 30 anos e os resultados da Nvidia, entre avançar ou recuar.

Amanhã, após o fecho nos EUA, Jensen Huang decidirá as posições de todos nos próximos três meses. Antes dele falar, todos os que estão a reduzir posições por risco não são covardes, mas sim conscientes.

Para aqueles que ainda mantêm posições, lembrem-se: num ambiente em que o rendimento dos títulos a 30 anos bate recorde de 19 anos, todos os ativos que não conseguem superar 5,2% de retorno estão, na prática, a perder em relação a essa referência.