A "diferença de expectativa" dos chips de IA limpa valor de mercado de 1,3 trilhão de dólares: Como a orientação da Broadcom AVGO para 2026 está a redefinir os preços do setor de semicondutores

Em junho de 2026, a indústria global de semicondutores passou por uma dura redefinição de preços baseada na “expectativa”.

A faísca remonta a 3 de junho. A Broadcom (AVGO) após divulgar os resultados do segundo trimestre fiscal de 2026, forneceu uma orientação de receita de chips de IA para o terceiro trimestre de 16 bilhões de dólares, abaixo da expectativa geral dos analistas de 17,2 bilhões de dólares. O que decepcionou ainda mais o mercado foi que a Broadcom não elevou a previsão de vendas anuais de chips de IA para o FY2026 de 56 bilhões de dólares, enquanto a média das expectativas dos analistas era de aproximadamente 57,6 bilhões de dólares. Após o anúncio, o preço das ações da Broadcom caiu mais de 15% após o fechamento.

Essa “não conformidade” com a orientação gerou uma reação em cadeia nos dias seguintes. Em 5 de junho, o índice de semicondutores de Filadélfia (PHLX Semiconductor Index) caiu 10,3% em um único dia, a maior queda diária desde março de 2020, com uma perda de valor de mercado de mais de 1,3 trilhão de dólares na sessão de um dia, nas áreas de IA e chips. Nvidia caiu cerca de 6%, com uma perda de valor de mercado de mais de 300 bilhões de dólares em um dia; AMD caiu quase 11%; Micron Technology despencou mais de 13%.

No entanto, essa rodada de vendas não terminou em 5 de junho. Até 23 de junho, o índice de semicondutores de Filadélfia caiu mais 7,87%, a maior queda diária desde 5 de junho, enquanto o Nasdaq fechou em baixa de 2,21%, o S&P 500 caiu 1,43%. SanDisk e Micron caíram mais de 13%, ARM caiu mais de 10%, Qualcomm, Western Digital e Applied Materials caíram mais de 8%, ASML e NXP caíram mais de 7%, TSMC e Intel caíram mais de 6%, AMD caiu mais de 5%, Nvidia caiu 4,15%, Broadcom caiu mais de 3%.

Este artigo tenta responder a uma questão central: por que uma diferença de cerca de 1,2 bilhão de dólares entre uma orientação de receita de chips de IA e as expectativas do mercado pode causar uma oscilação de 1,3 trilhão de dólares em valor de mercado? Trata-se de uma reação excessiva do mercado ou de uma mudança estrutural na lógica de avaliação de chips de IA?

Resultados da Broadcom: desempenho acima das expectativas e orientação “não conformidade”

Para entender a origem dessa limpeza de valor de mercado, primeiro é preciso compreender toda a imagem do relatório financeiro da Broadcom — ele não é um relatório “ruim”.

No segundo trimestre fiscal de 2026, a Broadcom atingiu uma receita total de 221,87 bilhões de dólares, um aumento de 48% em relação ao ano anterior, com um lucro ajustado por ação de 2,44 dólares, um aumento de 54%, acima da expectativa dos analistas de 2,39 dólares. Dentre esses, a receita de chips de IA foi de 10,8 bilhões de dólares, um aumento de 143%, atingindo pela primeira vez a marca de 10 bilhões em um trimestre. A receita de soluções de semicondutores foi de 15,01 bilhões de dólares, um aumento de 79%, muito acima da expectativa de mercado de 14,65 bilhões de dólares. A empresa prevê uma receita total de aproximadamente 29,4 bilhões de dólares no terceiro trimestre, quase 2,8% acima da previsão dos analistas.

De qualquer perspectiva, esse é um relatório de desempenho forte.

O problema está na palavra “expectativa”. Antes do anúncio, o valor de mercado da Broadcom aumentou cerca de 2,7 trilhões de dólares em cinco dias de negociação, com investidores já precificando um crescimento extremo. A precificação de opções após o relatório indicou uma volatilidade diária de aproximadamente 7,8%, acima da média histórica. O mercado não esperava apenas um resultado acima das expectativas, mas uma “super expectativa” explosiva.

Porém, a orientação de receita de chips de IA para o terceiro trimestre foi de 16 bilhões de dólares — um crescimento de mais de 200% ano a ano, mas abaixo da expectativa dos analistas de 17,2 bilhões de dólares. Essa diferença de cerca de 1,2 bilhão de dólares, ou aproximadamente 7%. Para o ano fiscal de 2026, a previsão de vendas de chips de IA de 56 bilhões de dólares também ficou aquém dos 57,6 bilhões de dólares esperados pelos analistas. O CEO Fuyang Chen reiterou na teleconferência de resultados a meta de que a receita de chips de IA ultrapasse 100 bilhões de dólares em 2027, sem fazer ajustes para cima.

A avaliação do vice-presidente sênior da CFRA Research, Angelo Zino, resume bem o sentimento do mercado: “Antes do anúncio, o limite de expectativa era muito alto.” A Broadcom entregou um excelente resultado, mas o mercado queria uma “performance perfeita”. Quando o “bom” encontra o “expectativa extrema”, uma narrativa de “não conformidade” é suficiente para desencadear uma liquidação em larga escala.

De uma orientação a 1,3 trilhão de dólares de evaporação: desmontando a cadeia de transmissão

A razão pela qual a “não conformidade” na orientação da Broadcom pode gerar uma perda de valor de mercado tão grande envolve três níveis de transmissão.

Primeiro nível: preocupações com o crescimento marginal dos gastos de capital em IA. A Broadcom é fornecedora central de infraestrutura de IA, customizando chips de aceleração de IA (XPU) e chips de rede para clientes de data centers de grande escala como Google, Meta, OpenAI, Anthropic. Os gastos em data centers de grande escala na área de IA devem atingir 650 bilhões de dólares em 2026. Quando a Broadcom opta por manter, em vez de elevar, sua orientação de receita de IA, o mercado começa a questionar uma questão mais fundamental: embora os gastos em IA ainda estejam crescendo, a taxa de crescimento marginal está desacelerando?

Segundo nível: expectativa rígida sob avaliação elevada. Segundo a LSEG, a média do índice “Magnificent Seven” (Sete Magníficos) tem um P/E prospectivo de cerca de 28 vezes. Essa avaliação, por si só, não é extrema, mas a lógica de precificação mudou — o mercado não aceita mais apenas “lucros”, mas exige “crescimento contínuo acima das expectativas”. O caso da Broadcom mostra que, quando o preço de uma ação já subiu bastante antes do resultado por causa do otimismo com IA, qualquer orientação abaixo de um nível “explosivo” pode desencadear uma venda sistemática.

Terceiro nível: vulnerabilidade estrutural de negociações congestionadas. Desde 2026, o índice de semicondutores de Filadélfia acumulou alta de até 90%. Andrew Slimmon, gerente de portfólio sênior da Morgan Stanley Investment Management, afirma: “As ações beneficiadas por IA estão sendo vendidas indiscriminadamente. Não acho que estejam caras, mas estão muito congestionadas (cheias de vendedores).” A essência de negociações congestionadas é: uma vez que o catalisador se inverte, a venda se reforça, ampliando a queda.

Segundo fundo em 23 de junho: continuação da negociação congestionada

Após a queda de 5 de junho, o mercado teve uma recuperação breve — em 8 de junho, as ações de chips dos EUA se recuperaram, e em 9 de junho, a cadeia de chips na Ásia também se recuperou fortemente, com o Kospi da Coreia subindo 8,2% naquele dia, Samsung e SK Hynix subindo 9% e 15,9%, respectivamente. Mas essa recuperação não durou.

Em 23 de junho, o índice de semicondutores de Filadélfia caiu mais 7,87%, fechando em 13.482 pontos. O Nasdaq caiu 2,21%, fechando em 25.587 pontos; o S&P 500 caiu 1,43%, fechando em 7.365 pontos, enquanto o Dow Jones Industrial praticamente ficou estável, com queda de apenas 0,09%. Essa diferenciação mostra claramente: a pressão de venda está altamente concentrada no setor de tecnologia e semicondutores, enquanto as indústrias tradicionais resistem melhor.

O gatilho para essa nova rodada de vendas foi múltiplo. Após a sinalização hawkish do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) na semana passada, o mercado de futuros de taxas de juros precificou uma probabilidade de pelo menos 25 pontos-base de aumento até o final de setembro de cerca de 70%. Essa expectativa elevou o custo do capital, pressionando investimentos em infraestrutura de IA que dependem de gastos contínuos. Ao mesmo tempo, os mercados asiáticos lideraram a fraqueza — o Kospi da Coreia caiu quase 10%, liderado pela Samsung. Além disso, fatores de realocação de fim de trimestre também aumentaram a saída de fundos institucionais.

Um fator estrutural importante é o efeito de amplificação dos ETFs alavancados. O SOXL, ETF de três vezes de exposição ao índice de semicondutores, ao cair, aciona liquidações forçadas de derivativos, ampliando ainda mais a queda do índice. Algumas análises indicam que, antes da abertura, alguns ETFs já tinham caído quase 20%, “não foi apenas uma manhã ruim, mas uma sinalização de que um fator estrutural está ampliando a queda”.

De 5 a 23 de junho, o índice de semicondutores de Filadélfia experimentou oito dias com oscilações superiores a 5% — o período mais volátil desde a venda de março de 2020. Essa frequência de oscilações é um sinal de que o mercado está buscando um novo ponto de referência de precificação.

A lógica profunda da “expectativa divergente”: mudança na âncora de avaliação

O problema central revelado pelo episódio da Broadcom não é uma deterioração dos fundamentos do setor de chips de IA, mas uma mudança na âncora de avaliação das empresas de chips de IA.

De 2025 até a primeira metade de 2026, a lógica de precificação das empresas de chips de IA pode ser resumida como “quanto mais rápido o crescimento, maior a avaliação” — desde que a receita continue superando expectativas, a tolerância ao valuation aumenta sem limites. A receita de chips de IA da Broadcom passou de aproximadamente 20 bilhões de dólares em 2025 para uma previsão de 56 bilhões de dólares em 2026, um crescimento de cerca de 180%. Nvidia, Broadcom, AMD e outras empresas atingiram novos picos de preço sob essa lógica.

Porém, após o episódio da Broadcom, a lógica de precificação está mudando de “crescimento mais rápido é melhor” para “crescimento pode ou não superar expectativas de forma contínua”. Quando uma receita de IA já atinge 10,8 bilhões de dólares em um trimestre e uma previsão anual de 56 bilhões, manter uma taxa de crescimento de três dígitos se torna exponencialmente mais difícil. As projeções dos analistas para a receita de IA da Broadcom em 2027 já estão em torno de 114 bilhões de dólares, enquanto a própria empresa reafirmou uma meta de “mais de 100 bilhões”. Algumas instituições até estimam que a receita de IA para o próximo ano fiscal possa ultrapassar 130 bilhões de dólares.

Essa diferença entre expectativa e orientação reflete, na essência, uma avaliação diferente do “ponto de inflexão do ciclo de gastos de capital em IA”. Os investidores otimistas acreditam que os investimentos em infraestrutura de IA ainda estão na fase inicial, com Goldman Sachs prevendo que os gastos de capital das empresas do S&P 500 crescerão 33% em 2026. Os pessimistas, por outro lado, argumentam que, embora os gastos em data centers de grande escala continuem crescendo, a taxa marginal de crescimento não pode mais sustentar um aumento exponencial indefinido.

Stacy Rasgon, analista da Bernstein, elevou o preço-alvo da Broadcom para 550 dólares após o resultado, afirmando que a reação ao guidance cauteloso foi exagerada. Arthur Lai, da Macquarie, rebaixou a classificação da Broadcom de “outperform” para “neutro”, com preço-alvo reduzido de 513 para 437 dólares. Essa divergência entre analistas reflete a falta de consenso atual sobre a avaliação de chips de IA — e um mercado sem consenso costuma ser o mais frágil.

Conclusão: lições da expectativa divergente

Uma orientação de receita de chips de IA da Broadcom, com uma diferença de cerca de 1,2 bilhão de dólares em relação às expectativas do mercado, acabou provocando uma oscilação de 1,3 trilhão de dólares em valor de mercado. Essa comparação revela uma característica central do mercado de chips de IA atual: a avaliação deixou de ser uma função dos fundamentos e passou a ser uma função das expectativas.

O relatório da Broadcom não é ruim — crescimento de 48% na receita, aumento de 143% na receita de chips de IA, lucro por ação acima do esperado. Mas, em um bull market que elevou o índice de semicondutores de Filadélfia em 90%, “não estar ruim” não basta. O mercado quer “crescimento acima das expectativas”, não apenas “crescimento”. E quer “revisões para cima” de orientações, não apenas “cumprimento de guidance”.

De 5 a 23 de junho, o setor de semicondutores passou por uma redefinição sistemática de expectativas. Isso não significa que a lógica de crescimento de longo prazo do setor de chips de IA foi invalidada — os gastos continuam aumentando, a demanda por chips customizados permanece forte, e os planos de compra de data centers continuam. Mas o mercado está aprendendo a distinguir entre “crescimento do setor” e “crescimento do preço das ações”, e está reavaliando qual velocidade de crescimento justifica qual avaliação.

Para os investidores, a lição do episódio Broadcom talvez seja: em um mercado que assume “crescimento contínuo acima das expectativas” como premissa de precificação, o maior risco não é a deterioração dos resultados, mas que eles apenas atendam às expectativas. Quando a expectativa se torna a única âncora de avaliação, qualquer sinal abaixo do “perfeito” pode desencadear uma reprecificação desproporcional do valor de mercado.

A narrativa de longo prazo dos chips de IA não mudou, mas a tolerância de curto prazo do mercado já mudou. A limpeza de 1,3 trilhão de dólares não apagou o futuro da IA, mas apagou as expectativas excessivamente alavancadas dos últimos dois anos de alta.

FAQ

Pergunta: Qual é a orientação específica de chips de IA do terceiro trimestre de 2026 da Broadcom? E qual a diferença em relação às expectativas do mercado?

A orientação de receita de chips de IA da Broadcom para o terceiro trimestre de 2026 é de 16 bilhões de dólares, um crescimento de mais de 200% ano a ano, mas abaixo da expectativa dos analistas de 17,2 bilhões de dólares, uma diferença de cerca de 1,2 bilhão de dólares (aproximadamente 7%).

Pergunta: Quanto o setor de semicondutores de 5 de junho evaporou em valor de mercado?

Em 5 de junho de 2026, o índice de semicondutores de Filadélfia caiu 10,3%, com uma evaporação de valor de mercado de mais de 1,3 trilhão de dólares.

Pergunta: Qual foi a queda do índice de semicondutores de Filadélfia em 23 de junho?

Em 23 de junho de 2026, o índice caiu 7,87%, fechando em 13.482 pontos, a maior queda diária desde 5 de junho.

Pergunta: Qual é a previsão de receita de chips de IA para o ano fiscal completo de 2026 da Broadcom?

A Broadcom prevê uma receita de chips de IA de 56 bilhões de dólares, um aumento de aproximadamente 180%, mas abaixo dos 57,6 bilhões de dólares esperados pelos analistas.

Pergunta: Essa venda maciça de semicondutores é uma bolha de IA ou uma correção de curto prazo?

A maioria dos analistas atualmente considera essa uma “correção de negociação congestionada” e não uma “ruptura na lógica do setor”. Os gastos em IA continuam crescendo, mas o mercado está recalibrando sua lógica de precificação para “crescimento acima das expectativas contínuo”.