#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027 — Mas a era dos ganhos explosivos de preços terminou

O banco de investimento da Wall Street Bernstein emitiu uma previsão ousada que está a remodelar a forma como os investidores encaram o setor dos semicondutores: espera-se que o atual mercado de alta de memória se mantenha até 2027. Trata-se de uma rutura fundamental face ao padrão histórico da indústria de semicondutores, marcada por booms acentuados seguidos por quebras igualmente brutais.

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Os Números que Contam a História

Os dados falam por si. No segundo trimestre de 2026, os preços médios de DRAM dispararam 74% em termos trimestrais (quarter-over-quarter). A DRAM para servidores subiu 60% para 67%, enquanto a DRAM para telemóveis disparou quase 80%. Em junho, as DRAM utilizadas amplamente em PCs e servidores tinham acumulado um aumento de 660% desde o início do ano.

Os dados do mercado à vista confirmam que o aperto do lado da oferta continua intenso. Os preços à vista de Server DDR5 estão a negociar significativamente acima dos preços contratuais — prova clara de que os fornecedores de serviços de IA e de cloud continuam a absorver a capacidade recém-adicionada. Só em junho, os preços à vista de PC DRAM subiram 5,6% para 11,5%, enquanto a DRAM para servidores subiu 6,1% para 26,4%.

O segmento de NAND conta uma história mais complexa. Os preços à vista dos wafers abrandaram, caindo 3% a 4%. Ainda assim, espera-se que preços fortes em NAND móvel e em SSDs impulsionem os preços contratuais gerais de NAND no segundo trimestre em aproximadamente 60%. Os preços de SSD e de armazenamento móvel poderão subir 70% a 80%, compensando a fraqueza ao nível dos wafers.

Uma Mudança Estrutural, Não um Ciclo Temporário

De acordo com a Bernstein, a indústria não está a viver uma recuperação temporária, mas a entrar num período de apoio estrutural mais forte impulsionado pela procura de IA — mais duradouro do que os mercados tradicionais de consumidores. Isto marca uma grande mudança na forma como os investidores devem avaliar os fabricantes de memória e as empresas de semicondutores.

Ao contrário dos booms anteriores de memória, fortemente dependentes de smartphones, PCs e eletrónica de consumo, este ciclo é cada vez mais impulsionado pela infraestrutura de IA. Cada grande modelo de linguagem, aplicação de IA generativa, motor de recomendação e sistema autónomo exige quantidades massivas de dados processados em tempo real — e esse desempenho depende não apenas de GPUs poderosas, mas também de memórias avançadas que alimentam esses processadores a velocidades extremamente elevadas.

Três Forças a Remodelar a Indústria

Em primeiro lugar, a procura de IA está a explodir. A High Bandwidth Memory (HBM) tornou-se um componente indispensável nos aceleradores de IA que potenciam data centers globais. Com os fornecedores de cloud, hiperscalers e clientes empresariais a continuarem a expandir a infraestrutura de IA, a procura de HBM está significativamente acima da oferta atual da indústria. A UBS estima que a procura de HBM cresça 90% em termos homólogos em 2026 e mais 77% em 2027.

Em segundo lugar, disciplina do lado da oferta é sem precedentes. Depois de atravessar quedas anteriores, os fabricantes mantêm-se altamente cautelosos em relação à expansão de capacidade. O CEO da Micron afirmou que a oferta “não vai conseguir acompanhar a procura após o calendário de 2027”.

Em terceiro lugar, acordos de longo prazo estão a fixar a oferta e a procura. A Microsoft, a Google, a Amazon e outros hiperscalers asseguraram fornecimento até 2028, com cláusulas de preço mínimo. A Micron já garantiu aproximadamente 100 mil milhões de dólares em contratos multianuais não canceláveis, do tipo take-or-pay — efetivamente isolando o negócio das ciclos de boom-bust que têm assombrado historicamente a indústria de DRAM. A oferta de HBM da empresa está totalmente esgotada até 2028.

Quem Está a Ganhar — e Quem Não

A Bernstein mantém avaliações positivas para Samsung, SK Hynix, Micron e SanDisk, mantendo-se cautelosa em relação à Kioxia. A capacidade de produção de HBM está concentrada nos três primeiros — as empresas com exposição excessiva a NAND serão mais vulneráveis neste ciclo de DRAM impulsionado por IA.

Os resultados financeiros são impressionantes. A SK Hynix domina atualmente o mercado de HBM com aproximadamente 58% de quota de mercado global, muito à frente dos 21% da Micron. A Bernstein prevê que a SK Hynix alcance margens brutas de 91% no 2.º trimestre de 2026, com margens operacionais de 70% a 80%. A Samsung, o maior fabricante mundial de chips de memória, reportou lucro operacional a subir cerca de 18 vezes em termos homólogos para um recorde no 2.º trimestre. As ações da empresa estão em alta 158% este ano, enquanto a SK Hynix ganhou 273% e a Micron 242%.

A Transição: Do Crescimento Explosivo para uma Expansão Sustentável

Embora o mercado de alta deva continuar até 2027, a Bernstein sublinha que a fase de aumentos rápidos de preços já passou. O crescimento do preço de DRAM no 3.º trimestre de 2026 deverá abrandar significativamente para 13% a 18% — abaixo de forma acentuada do salto de 74% no 2.º trimestre.

A procura de eletrónica de consumo está a mostrar sinais de fraqueza. Os clientes de PC, smartphones e consumidores estão a reduzir configurações ou a ajustar o ritmo das encomendas. Embora a destruição da procura ainda não tenha materializado totalmente, a Bernstein espera que, no fim, aconteça.

No segundo semestre de 2027 até 2028, à medida que os acordos de longo prazo entram em vigor e a nova capacidade passa a estar em linha, espera-se que os preços da memória se normalizem gradualmente.

Um Novo Paradigma para Valorar Empresas de Semicondutores

O panorama da Bernstein tem implicações profundas para investidores em ações e para intervenientes na indústria. As ações de chips de memória podem continuar a superar o setor tecnológico mais alargado, impulsionadas por um crescimento dos lucros que excede as expetativas do mercado. Contratos multianuais e capacidade esgotada proporcionam uma visibilidade que era previamente inimaginável nesta indústria historicamente cíclica.

A era da IA pode estar a alterar fundamentalmente o padrão boom-bust. A procura está cada vez mais ligada a uma transformação digital de longo prazo, e não a ciclos curtos de atualização por parte dos consumidores. Empresas em saúde, finanças, indústria transformadora, educação, cibersegurança e investigação científica estão a integrar IA nas suas operações — criando uma base de clientes mais ampla e diversificada para tecnologias avançadas de memória.

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Em resumo: a previsão da Bernstein de um mercado de alta de memória até 2027 representa um ponto de viragem histórico. O que antes era o setor mais notoriamente cíclico da indústria de semicondutores está a transformar-se num fornecedor de infraestrutura estratégica para a economia global de IA. Os ganhos explosivos de preços ficaram para trás — mas uma expansão mais sustentável e estruturalmente mais saudável está para vir.

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