31,5% de probabilidade de subidas de taxas: um raro cabo de guerra “hawk-dove”

A 23 de julho, os dados do CME “FedWatch” mostram que o mercado considera que a Reserva Federal manterá as taxas de juro inalteradas em julho com uma probabilidade de 65,3%, enquanto a probabilidade de um aumento de 25 pontos-base subiu para 34,7%. Embora “manter como está” continue a ser a expectativa dominante, uma aposta de aumentos de taxas acima de 30% é de facto rara à véspera da reunião da Reserva Federal.

De onde vem a incerteza da política? A razão fundamental é que, após assumir funções, o novo presidente da Reserva Federal, Waller, deixou claro que pretende eliminar a orientação prospectiva e deixar de fazer insinuações antecipadas sobre a trajectória das taxas. No passado, o mercado estava habituado a prever com precisão durante semanas a actuação da Reserva Federal; agora, esse “ponto âncora de certeza” desapareceu. Analistas referem que a eliminação da orientação prospectiva implica que o mercado passará a ver com frequência probabilidades de 20%, 30% e até 40% de aumentos ou cortes de taxas.

Ambos os lados, comprador e vendedor, têm motivos suficientes. Os “pombistas” defendem que o CPI dos EUA em junho caiu pela primeira vez em seis anos em termos mensais, sinal claro de arrefecimento da inflação; o Morgan Stanley prevê ainda que a Reserva Federal manterá as taxas sem mexer durante o ano. Os “falconistas” por sua vez sublinham que a inflação já está acima do objectivo de 2% há cinco anos consecutivos e que a inflação se está a “generalizar” para além de sectores específicos; a escalada do conflito entre o Irão e o Iémen impulsiona um aumento acentuado do preço do petróleo, voltando a aquecer as expectativas de inflação. O rendimento dos Treasuries a 2 anos já subiu para acima de 4,30%, atingindo uma máxima de um ano e meio.

A própria probabilidade de 31,5% de aumento de taxas não é uma conclusão, mas sim um espelho: reflecte uma mudança de paradigma da estrutura de política da Reserva Federal, de “previsível” para “imprevisível”. Para o mercado, o maior risco talvez não seja o aumento em si, mas sim deixar de conseguir confiar na certeza de “o que a Reserva Federal fará” para orientar as operações. Nesse sentido, a incerteza desta reunião de julho é apenas o começo. #夏日创作营