夜读投资｜期权实盘赛冠军的交易之道

近日重读《孙子兵法》，再度感慨其中蕴含的智慧。对交易者来说，书中所言并非权谋之术，而是综合“道、天、地、将、法”的理性计算。这是交易者在金融市场安身立命的根本。

出奇制胜，不与众争

众所周知，投资领域输家多赢家少，交易者若想持续盈利，只能选择与少数人站在一起。正如《孙子兵法》所言：“凡战者，以正合，以奇胜。”

多次实战经历让我认识到，期权买方必须善用“亏损有限”优势，坚持“低价为王”策略，既要利用“绝对低价”优势控制风险，又要捕捉“相对低价”的机会提高胜率。期权交易者不必拘泥于方向选择，而是要在风险收益比与胜率之间找到最佳平衡点。

Em abril de 2025, no primeiro dia de negociação após a divulgação, pelo governo de Trump, da política de alegadas “tarifas recíprocas”, deixei pré-ordens de compra antes da abertura em opções e futuros de metais preciosos, metais não ferrosos e produtos químicos, com o objetivo de aproveitar as oportunidades de preços baixos durante o pânico do mercado. Na semana seguinte, à medida que o sentimento do mercado ia acalmando, os compradores de opções sobre commodities tiveram várias oportunidades de posicionamento a preços baixos. A aproximar-se do feriado do “Dia do Trabalhador”, em 29 de abril de 2025 comprei opções de fundos profundos sobre metais preciosos a duas vezes (dupla compra) e, a 30 de abril, já à tarde, aproveitei a subida da volatilidade para fazer a valorização do prémio e assim fechar a maior parte das posições. Após o feriado, o desempenho do mercado foi morno, voltando a confirmar a regra de que “a história repete-se, mas não de forma simples e idêntica”.

Em 17 de novembro de 2025, no início da sessão, o contrato futuro de carbonato de lítio abriu ligeiramente em alta e rapidamente acelerou. Como comprador de opções, executei atempadamente duas operações de curto prazo no contrato LC2601p90000. À medida que o vencimento da opção se aproximava, concentrei-me no contrato LC2601c100000, onde houve sinergia entre a vertente técnica e a fundamental, acumulando um bom retorno com operações em intraday.

先为不可胜，以待敌之可胜

Para o trader comum, a sabedoria de “calcular” em《孙子兵法》vale muito a pena aprender. Em《唐太宗李卫公问对》, a perspetiva de Taizong de Tang, Li Shimin, é particularmente perspicaz: “Eu observo mil capítulos e incontáveis frases, mas não vai além de uma só: ‘muitos lados erram e, por isso, enganam’.” Isto converge com o value investing de Buffett e a teoria da reflexividade de Soros, pois ambas procuram aproveitar oportunidades de negociação quando o mercado apresenta uma precificação errada.

Como “parte fraca” no mercado, eu não tenho vantagem em competências de negociação, obtenção de informação ou dimensão do capital; por isso, na negociação, escolho apenas “as batalhas que consigo vencer”.

Em concreto, sigo estes princípios:
Em primeiro lugar, respeitar estritamente o limite de gestão de risco, admitir que com certeza cometerei erros e, por isso, nunca operar com posição excessiva; em segundo lugar, evitar a perda por valor temporal através de operações intraday; em terceiro lugar, focar-se em produtos que liderem a variação intraday e, combinando indicadores técnicos, captar oportunidades de swing trading; em quarto lugar, acompanhar produtos onde haja contradições evidentes na vertente fundamental e construir posicionamentos oportunistas em contratos de vencimento mais distante; em quinto lugar, treinar intensamente a base e aproveitar os instantes em que o adversário erra na cotação; em sexto lugar, nos primeiros trinta minutos antes da abertura, concentrar-se nas oportunidades nucleares e criar rapidamente uma margem de segurança; em sétimo lugar, aceitar perdas e ganhos pequenos, procurando ganhos grandes ocasionalmente; em oitavo lugar, assentar num sistema intraday e usar parte dos lucros para posicionamentos de médio e longo prazo.

Estas ideias parecem simples, mas na verdade contêm a sabedoria de《孙子兵法》de “primeiro assegurar que não se pode ser derrotado, para esperar que o adversário possa ser derrotado”; os “fracos” devem ser bons a esperar pela oportunidade que lhes pertence.

从知到行的升华

《孙子兵法》salienta “conhecer o inimigo e conhecer-se a si; assim, em cem batalhas, não se estará em perigo”. Na negociação de opções, temos de compreender tanto o humor do mercado como os limites das nossas próprias capacidades. Ao longo dos tempos, mestres do investimento, dentro e fora da China, alcançaram sucesso porque basearam-se sempre num entendimento claro de si mesmos.

A via de lucrar para o comprador de opções sobre commodities assenta numa compreensão profunda da natureza do mercado. Se conseguires libertar-te do comportamento de rebanho, posicionar-te com calma perante o pânico do mercado, manter a cabeça fria perante a euforia, reconhecer as tuas limitações, só agir quando a probabilidade de vitória for suficiente e controlar rigorosamente o risco, então terás compreendido a sabedoria de《孙子兵法》.

A arte de negociar está em unificar conhecimento e ação e em melhorar continuamente; obtém-se com evolução sustentada.