#夏日创作营 O Rei Touros chegou: a ChangXin Technology sobe mais de 530%

Uma empresa com menos de 10 anos de existência, com preço de emissão de apenas 8,66 yuans, disparou mais de 530% ainda no primeiro dia de cotação, para 54,65 yuans; o volume de negócios ultrapassou 120 mil milhões de yuans, e a capitalização de mercado chegou instantaneamente a 3,66 biliões de yuans, ultrapassando de uma só vez o Industrial and Commercial Bank of China para se tornar a #1 em capitalização total no A-share. Com uma subscrição de 1 lote, o lucro “no papel” chega a mais de 20 mil yuans… isto não é um prémio de lotaria, e sim algo real que aconteceu na ChangXin Technology (688825) a 27 de julho de 2026.

Porque é que o mercado ficou tão louco? Porque isto não foi um IPO comum, mas sim uma explosão total, há muito reprimida, das emoções do “armazenamento doméstico”. Representa o momento brilhante em que a China, na DRAM — uma área central da indústria de semicondutores — finalmente passou de “zero” para “4.º no mundo”, de ficar “com o pescoço preso” para subir à mesa do jogo. Para inúmeros pequenos investidores novos, esta empresa é mais do que uma ação: é um símbolo de confiança tecnológica do país. A sua história merece ser conhecida por completo e a fundo por quem acompanha o A-share e se interessa por “hard tech”.

I. A história do desenvolvimento da ChangXin Technology: dez anos de dificuldades, do zero ao herói
A ChangXin Storage (o organismo operacional da ChangXin Technology) foi fundada em 2016, com sede em Hefei. Foca-se no design, desenvolvimento, produção e vendas de chips de DRAM (memória dinâmica de acesso aleatório), sendo a única empresa IDM (fabrico integrado, modelo de integração) no continente da China com capacidade de produção em massa de DRAM de uso geral.

Fase inicial (2016-2019): começar do zero, usar vias pragmáticas para quebrar o impasse.
As barreiras da indústria de DRAM são extremamente altas: tecnologia, equipamentos, talentos e capital são indispensáveis. Naquela altura, a área estava quase em branco no continente chinês, e o mundo era dominado por três gigantes — Samsung, SK hynix e Micron — com mais de 90% das quotas. A China enfrentava um sério risco de “ficar com o pescoço preso”.

A ChangXin escolheu um caminho pragmático: adquiriu patentes como as da canadiana Wi-LAN, montou equipas de investigação e desenvolvimento com milhares de pessoas e entrou pela tecnologia de 19nm (não a mais avançada, mas com risco controlável e mais fácil de produzir em volume). No final de 2019, alcançou a produção em massa DDR4 de 19nm, preenchendo a lacuna da indústria.

Período de “escalar montanhas” (2020-2024): perdas enormes, uma batalha de rendimento.
Produção em massa não é sinónimo de sucesso. O baixo rendimento e a insuficiente utilização de capacidade levaram a perdas contínuas e fortes: em 2023, prejuízo de 163 mil milhões de yuans; em 2024, prejuízo de 71 mil milhões de yuans; a perda média anual excedeu 8 mil milhões de yuans. A restrição à exportação de equipamentos impediu a obtenção fácil das máquinas de litografia EUV mais avançadas; foi necessário contornar com técnicas como múltiplas exposições, enquanto a substituição por equipamento nacional avançava. Em termos de capital, dependia de apoio estatal e de grandes financiamentos, queimando dinheiro na construção de fábricas (vários fabs de wafers de 12 polegadas em Hefei e Pequim, entre outras localidades).

Esta fase foi cheia de obstáculos: iterações tecnológicas lentas, cadeia de abastecimento instável e pressão geopolítica elevada. Ainda assim, a equipa insistiu com garra, superando gradualmente: otimização de processos e ajustes de equipamentos, com o rendimento a ultrapassar progressivamente a linha de equilíbrio de lucros e perdas, chegando a mais de 80%.

Período de viragem (2025 até hoje): ciclo + autonomia, impulso em duas rodas.
Em 2025, a receita saltou de patamares de cerca de 9 mil milhões de yuans nos anos anteriores para perto de 61,8 mil milhões, com lucro anual pela primeira vez de 1,875 mil milhões. No 1.º trimestre de 2026, a receita foi de 50,8 mil milhões e o lucro líquido de 24,7 mil milhões; no 1.º semestre, o lucro líquido previsto está entre 50-57 mil milhões. A capacidade instalada é a 4.ª no mundo (com avanço para 350-420 mil wafers por mês). A quota de mercado global em 2025Q2 foi cerca de 3,97%, e continua a subir. Os produtos incluem DDR4/5, LPDDR, etc.; o HBM (memória de alta largura de banda, essencial para IA) também está a ser validado e a avançar. O financiamento angariado no IPO soma centenas de biliões, o que permitirá expandir ainda mais a capacidade.

Ao longo do caminho, a ChangXin não teve uma trajetória fácil: avançou devido ao apoio de estratégia nacional, à resiliência dos empreendedores, ao foco da equipa e à sincronização com os ciclos de mercado. É o reflexo mais vivo da autonomia de semicondutores na China: da imitação ao “catch-up”, à competição diferenciada e, por fim, a um contra-ataque em escala.

II. Explosão na indústria: superciclo de IA + substituição doméstica, dois ventos favoráveis
Com a explosão da IA, os centros de dados têm uma fome enorme por armazenamento (especialmente HBM e DDR5 de alto desempenho). As “três grandes” direcionaram capacidade para HBM com margens mais elevadas, deixando o mercado tradicional de armazenamento com oferta apertada e levando a fortes aumentos de preços. A ChangXin aproveitou com precisão o posicionamento em processos maduros e vantagens de custo-benefício, preenchendo a lacuna. Ao mesmo tempo, a estratégia de “auto-suficiência de chips” na China avança firmemente. Como o único participante de escala em DRAM doméstica, a ChangXin carrega a missão de “sentar-se à mesa”.

Há inclinação clara de políticas, capital e talentos. Num contexto de fricções comerciais, a ascensão da ChangXin alivia diretamente o risco da cadeia de abastecimento, dando apoio estável a smartphones, PCs, servidores e grandes modelos domésticos downstream.

A lógica da indústria é clara: na procura, a explosão de IA; na oferta, os “lucros a ceder” dos oligopólios e a reconfiguração geográfica. A ChangXin apanhou a janela rara em 100 anos. Não dependeu de sorte — está posicionada no vento certo, no lugar certo, com as pessoas certas. Os argumentos são fortes: crescimento de receita de 7 vezes, margens brutas a igualar as gigantes, aumento rápido de quota — tudo com dados concretos.

III. Porque é que é a ChangXin? Análise da competitividade central em todas as frentes
Singularidade e escassez: a DRAM chinesa é “única”, 4.ª no mundo. No modelo IDM, controla toda a cadeia — do P&D à produção e vendas — com resposta mais rápida.
Capacidade e escala: várias fábricas de 12 polegadas, com expansão contínua de capacidade. Até ao final de 2026, é possível aproximar-se ou ultrapassar alguns indicadores da Micron e atacar o 3.º lugar no mundo.
Tecnologia e produtos: produção em massa de DDR5/LPDDR5X, avanço em HBM. Embora haja diferença de nós de processo, a vantagem de custos em processos maduros é evidente; à medida que o rendimento melhora, a competitividade destaca-se.
Apoio da estratégia nacional: ativos essenciais auto-suficientes; forte capacidade de apoio em financiamento, políticas e ecossistema.
Entrega de resultados: da grande perda ao ganho diário de vários centenas de milhões; o fluxo de caixa vira positivo, provando que o modelo de negócio funciona. Não são promessas vazias: estão refletidas de forma real nos prospectos, relatórios da indústria e desempenho do mercado.

IV. Para principiantes: os 5 pontos que devem conhecer
É o “pilar” da memória doméstica: não é ação de conceito, mas um líder com produtos reais, receitas e capacidade produtiva. Comprar é comprar o futuro dos semicondutores chineses.
Tem forte característica de ciclo, mas está no canal de subida: o setor de armazenamento é volátil; contudo, com a procura de IA a longo prazo como suporte, a médio prazo é positiva. Acompanhar o desempenho trimestral e o progresso de expansão de capacidade.
Valuation elevada, com prémio por sentimento: o PE alto no primeiro dia reflete escassez e confiança; a longo prazo depende de continuidade do desempenho. Não perseguir preços; avaliar racionalmente o valor de longo prazo.
Lógica de subscrição/holding: ganhar um lote é sorte; manter ações deve depender dos fundamentos. Para quem sustenta a longo prazo, pode aproveitar o dividendo da expansão de capacidade e do aumento de quota.
Efeito de interligação: a ascensão da ChangXin impulsionará a cadeia — equipamentos, materiais, encapsulamento/teste, entre outros. Acompanhar conceitos relacionados, mas o foco continua a ser a capacidade de execução da própria ChangXin.

V. Interligação com o mercado de criptomoedas
Antes e depois da entrada em bolsa da ChangXin Technology, algumas plataformas de criptomoedas, como a Gate, lançaram contratos relacionados ou produtos perpétuos com base no código CXMT. Estes produtos correspondem às expectativas de preço das ações A-share, permitindo negociação 24 horas por dia, atraindo utilizadores cripto para participar e criando uma transferência de calor entre mercados. Parte dos preços dos contratos mostrou oscilações evidentes, com aumento do volume de negociação. Este tipo de produto serve principalmente os utilizadores existentes das plataformas cripto; é necessário ter atenção à alavancagem, à liquidez e à relação entre o ativo subjacente e o contrato.

Esta interligação reflete as características atuais do mercado: eventos quentes circulam rapidamente entre ações e plataformas cripto. Utilizadores cripto podem participar na discussão via contratos, mas o risco é maior do que em negociação de ações à vista.

VI. 3 grandes riscos que não podem ser ignorados (enfrentar com racionalidade)
Risco geopolítico e de cadeia de abastecimento: as restrições à exportação podem apertar ainda mais, tornando difícil obter equipamentos/tecnologias avançados. O prospecto já menciona restrições por “países relacionados” que podem destabilizar a cadeia da indústria.
Risco de volatilidade cíclica e de concorrência: o superciclo de memórias não vai durar para sempre. Se a procura de IA arrefecer ou se a capacidade das três grandes voltar a fluir, uma guerra de preços pode começar. A margem bruta atual da ChangXin em parte depende do ciclo; se houver uma fraqueza em HBM por longo prazo, a quota de mercado no segmento high-end ficará limitada.
Risco de tecnologia e execução: incerteza ainda existe no rendimento, na validação de HBM e no “escalar” da expansão de capacidade. Com despesas de capital elevadas, se houver erro de gestão ou de julgamento de mercado, as perdas podem reaparecer. A valuation em patamares altos amplifica a volatilidade.

O grande destaque pertence aos que persistem: a hora certa para os semicondutores chineses chegou, e a ascensão da ChangXin. Não é a vitória de uma empresa, mas sim um retrato do “décimo de anos a afiar uma espada” da hard tech chinesa. Das perdas e do pântano de dificuldades até aos holofotes de “rei da capitalização”, prova que “autocontrolo e controlo próprio” não é um slogan, mas sim um caminho realizável. No futuro, com a libertação de capacidade, avanços em HBM e a coordenação na cadeia industrial, poderá continuar a escrever lendas.

A história da ChangXin ainda continua — e os semicondutores chineses certamente terão mais momentos de brilho.

Os dados acima baseiam-se em informação pública e relatórios da indústria. O mercado muda de minuto a minuto; servem apenas para referência e não constituem aconselhamento de investimento. $CXMT ‌