Porque é que eu só mexo no mercado dos EUA? Não invejo o mercado A!

1/ A diferença entre os mercados das ações da China e dos EUA não é uns quantos pontos de alta ou baixa no curto prazo; é que as regras de base são de uma era diferente.
O mercado A não é difícil para o investimento de valor; é que a lógica de base não suporta o investimento de valor.
2/ As ações dos EUA fazem-te acionista. Tens direito de voto, podes intentar ações coletivas, e os grandes acionistas que reduzirem participação têm de divulgar; as consequências por incumprimento são suficientemente dolorosas.
O mercado A faz de ti um “título/peça de trading”. Para muitas empresas, a listagem serve primeiro para angariar fundos; grandes acionistas tratam a empresa como um multibanco, e a voz dos acionistas minoritários é praticamente zero.
3/ A taxa de delistagem é uma questão de postura. Nos EUA, por ano, 2%-7% das empresas são retiradas; as empresas “lixo” acabam por ser eliminadas naturalmente.
No mercado A, a média de longo prazo é de 0,33% por ano. Recursos de “casca” valem mais do que o negócio principal. Compras boas empresas à espera do retorno ao valor, mas empresas más também não morrem e, ainda assim, às vezes são empurradas para o céu com rumores de reestruturação. Como é que fazes investimento de valor?
4/ O ciclo de avaliação dos gestores de fundos públicos é de um ano, ou ainda mais curto. Compras uma ação subavaliada que só começa a subir ao fim de três anos? Desculpa, no primeiro ano estás em último e és despedido.
O período de retorno do investimento de valor não coincide com o ciclo profissional. Isto não é falta de racionalidade dos gestores de fundos; é que os mecanismos obrigam-nos a seguir modas e a fazer “trading” de curto/médio prazo.
5/ E nos EUA? As regras tornam o longo prazo racional. 401k e pensões são dinheiro de longo prazo; os ciclos de avaliação das instituições são mais longos; e a cultura de recompra e de dividendos é madura. O mais importante é: o S&P 500 e o Nasdaq 100 renovam-se; empresas ruins são eliminadas, e as boas entram. Ao comprares um índice, estás a comprar a capacidade de evolução da economia dos EUA.
6/ O Nasdaq 100, desde 1985, teve uma taxa anualizada de 12%-13%, e o S&P 500 cerca de 10% desde 1926. Eles passaram por quedas de 80%, crises financeiras de 45% e correções durante a pandemia de 30%, e fizeram recordes em todos os casos. Isto não é sorte; é capitalização composta de instituições e qualidade das empresas.
7/ Muita gente goza com os pequenos investidores do mercado A, mas os “pequenos investidores” são um resultado das instituições. O posicionamento do mercado A é, em primeiro lugar, uma ferramenta de financiamento, e só depois um local de investimento. A proteção dos investidores fica sempre atrás da função de financiamento. Nestas condições, a especulação de curto prazo é, na verdade, uma escolha racional para os pequenos.
8/ Por isso, a diferença não é que os chineses não tenham paciência nem que os americanos sejam mais inteligentes. É que as regras moldam o comportamento. No mercado dos EUA, quem mantém a longo prazo tende a ganhar, por isso há mais pessoas que mantêm; no mercado A, manter a longo prazo tem mais probabilidades de levar com uma armadilha, por isso há mais gente a especular.
9/ O mais irónico é o quê? As empresas chinesas mais excelentes muitas vezes não estão no mercado A, mas sim no mercado dos EUA e em Hong Kong; eu aqui não vou dizer o resto. Compras o Nasdaq 100 e, na prática, estás a comprar Apple, Microsoft, Nvidia, Tesla e Google; compras o S&P 500 e estás a comprar mais de 700 das empresas mais destacadas do mundo na economia global. E no mercado A? No “ativo core” que compras, muitas nem sequer chegam à porta da concorrência global.
10/ Para as pessoas comuns, a conclusão é simples: não entregues o teu destino a um mercado que não suporta a manutenção a longo prazo. O teu salário pode ganhar em renminbi, mas o teu capital de longo prazo deve ser alocado num lugar em que o tempo seja um amigo. O S&P 500 e o Nasdaq 100 são esse lugar.