Государственный банк Цзюньань международная цена акций большой памп: первая китайская инвестиционная компания получила одобрение на торговлю виртуальными активами в Гонконге, что вызвало цепную реакцию.

Автор | 吴说Блокчейн Aki Chen

Содержимое данной статьи является компиляцией общедоступной информации и не отражает мнения У Сюэ, не является инвестиционной рекомендацией. Просим читателей строго соблюдать законы и нормативные акты своей страны и не участвовать в незаконной финансовой деятельности.

Обзор событий

24 июня Guotai Junan International (01788.HK) объявила о получении лицензии на виртуальные активы в Гонконге, в результате чего акции компании выросли более чем на 80%, что привлекло внимание рынка к данной сфере. Согласно статистике, в настоящее время среди上市公司 только 4 компании обладают лицензией на виртуальные активы в Гонконге (VATP), включая OSL, Guotai Junan International (01788.HK), Futu Holdings (FUTU.US) и Tiger Brokers (TIGR.US). Из них, компании, имеющие лицензию на виртуальные активы в Гонконге среди гонконгских上市公司, в основном это OSL и Guotai Junan International. В то время как на американском фондовом рынке представлены Futu Holdings и Tiger Brokers. Получение лицензии Guotai Junan International привлекло еще большее внимание рынка к соответствующим акциям.

Согласно официальному объявлению, Guotai Junan International получил одобрение на обновление своей лицензии «1-го класса на торговлю ценными бумагами» для предоставления услуг по торговле виртуальными активами. Объем услуг включает: предоставление прямых услуг по торговле виртуальными активами (такими как BTC, ETH и стабильные монеты USDT), предоставление консультаций в процессе оказания услуг по торговле виртуальными активами, а также выпуск и распределение продуктов, связанных с виртуальными активами, включая внебиржевые деривативы, структурированные ноты, токенизированные ценные бумаги и т. д.

Но на самом деле, с 2024 года Guotai Junan International уже ввела на рынок Гонконга структурированные продукты, основанные на спотовых ETF на виртуальные активы, и получила разрешение от Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга на ведение бизнеса по представлению платформы для торговли виртуальными активами. До февраля 2025 года Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга опубликовала регуляторную дорожную карту "A-S-P-I-Re" и четко указала, что в августе вступят в силу правила управления стейблкоинами. Действия Guotai Junan как раз совпали с ритмом реализации политики и рассматриваются как фактическое воплощение стратегии правительства Гонконга по созданию "международного узла виртуальных активов".

По состоянию на 25 июня акции Guotai Junan International резко выросли после открытия, закрывшись с ростом на 198,4%, что способствовало росту индекса китайских брокеров в Гонконге на 11,75%. Что касается акций A, то несколько акций брокеров, включая Tianfeng Securities, достигли предельного роста, а Dongfang Caifu вырос более чем на 10%, индекс брокеров Wind закрылся с ростом на 5,52%.

Почему рынок реагирует так бурно — — лицензирование имеет символическое значение

Но стоит отметить, что MetaEraCN в своем твите указала, что хотя Guotai Junan International стала первой китайской брокерской компанией, получившей одобрение, она не является единственным учреждением, занимающимся лицензиями на виртуальные активы. По словам экспертов, непосредственно участвующих в подаче заявок на лицензии на виртуальные активы и интеграции систем, несколько местных брокеров Гонконга, включая Victory Securities и Aide Securities, уже успешно завершили процесс обновления лицензии номер 1. После объявления о получении лицензии Guotai Junan International, реакция на капитальном рынке была сильной, но Futu Holdings (FUTU.US) с 2022 года продолжает развивать свои позиции в области виртуальных активов, а ее гонконгская дочерняя компания Futu Securities (Гонконг) уже подключилась к соответствующим платформам и предоставляет услуги по распределению и хранению цифровых активов.

Согласно анализу, опубликованному BTCdayu, Guotai Junan International является дочерней компанией Guotai Junan Securities, крупнейшим акционером которой является Guotai Haitong с долей 74%, а фактическим контролером Guotai Haitong является Комитет по управлению государственным имуществом города Шанхая. Кроме того, согласно сообщениям, Комитет по управлению государственным имуществом Шанхая недавно заявил, что в течение следующих пяти лет будет вложено 100 миллиардов юаней для поддержки финансовых инноваций и технологического развития. В этом контексте рынок придает «национальному стратегическому пилоту» нарративу о виртуальных активах Guotai Junan International, полагая, что она может иметь преимущества в политике, финансировании и получении ресурсов. В сравнении, Futu, являясь интернет-брокером, контролируется некосударственным капиталом, что ограничивает возможности для рынка, и его влияние в стране относительно невелико. Кроме того, Guotai Junan International является первой китайской брокерской компанией с китайским капиталом, получившей одобрение на предоставление полного спектра услуг по виртуальным активам (торговля, консультации, дистрибуция), что придает ей символическое значение «первопроходца» в рамках регулирующей структуры, что приводит к возникновению дефицита в рынке и премии за редкость. Таким образом, хотя Futu еще в 2023 году через свою дочернюю компанию получила аналогичную квалификацию, ее статус как интернет-платформы отличается от традиционного брокера, и рынок уже имеет высокие ожидания по поводу ее трансформации в Web3, что отражает полное оценивание, и ей не хватает дополнительных катализаторов. В сравнении, Guotai Junan International в 2024 году демонстрирует низкую консолидацию цен, и рынок не полностью учел ее достижения в области виртуальных активов. Более важно, что Guotai Junan International (1788.HK) является объектом Северного прохода Гонконга, что позволяет капиталу A-акций инвестировать в эту акцию через северный канал. На фоне горячих тем A-акций брокеров, Web3 и стабильных монет, капитал A-акций склонен использовать Гонконгский проход для инвестирования в выгодные объекты, что усиливает колебания цен акций и погоню за капиталом. В то же время, Futu Holdings является компанией,上市 на американском рынке (FUTU.US) и не входит в список Гонконгского прохода, не может принимать капитал A-акций, даже если ее квалификация и бизнес-способности не уступают, ей трудно создать нарративный хайп вокруг «политического ветерка».

Возможности и риски, с которыми сталкиваются китайские брокеры и биржи

С точки зрения стратегии Guotai Junan International, его путь соблюдения требований заключается в том, чтобы через улучшение лицензий и опору на местные каналы регулирования войти на рынок виртуальных активов как традиционный брокер. Однако, по данным EarningArtist, в настоящее время большинство брокеров не имеют собственных бирж, а в основном подключаются к торговым услугам через Omnibus Account (комплексный счет) на лицензированной платформе HashKey. Многие брокеры (такие как Futu, Tiger Brokers, ZhongAn Bank и др.) используют аналогичную модель и строго ограничивают круг клиентов, например, требуют от клиентов наличия гонконгского или зарубежного гражданства и не принимают сделки от резидентов материкового Китая. Таким образом, хотя кажется, что регуляторные прорывы являются горячими, на самом деле открытые услуги виртуальных активов предназначены лишь для небольшого числа зарубежных инвесторов, и для большинства материковых резидентов, даже несмотря на высокий интерес, трудно получить доступ к этому бизнесу. Даже если они имеют соответствующий статус, им также необходимо пройти процесс соблюдения налоговой отчетности и удовлетворить требования к соблюдению норм для зарубежных финансовых потоков, что делает операции слишком сложными для обычных инвесторов. Резиденты материкового Китая изолированы за пределами институциональных барьеров, в то время как зарубежные пользователи уже привыкли пользоваться международными платформами, такими как Coinbase, Binance, которые предлагают более широкий спектр ликвидности и продуктов. В условиях этих двойных ограничений, как Guotai Junan International сможет превратить этот новый бизнес в устойчивый доход, по-прежнему остается неопределенным. Что касается резкой реакции капитального рынка, то это больше ставка на будущие сценарии, а не отражение реальной прибыльности. Благодаря такому сотрудничеству брокеры предоставляют клиентам законные каналы для выхода на рынок, биржи предоставляют брокерам поддержку в торговле и клиринге, а такие нативные биржи, как HashKey, могут также привлекать крупный трафик брокеров благодаря своему статусу лицензированной платформы, создавая взаимодополняемость. Таким образом, ставки на рынке естественно распространяются и на связанные секторы сервисов и бирж виртуальных активов — согласно данным Nansen, платформа HashKey, токен HSK, за последние 24 часа вырос более чем на 50%, а акции OSL (00863.HK) 25 июня выросли на 18% до 14,6 гонконгских долларов, что является новым годовым максимумом.

Риски путей международного соблюдения Guotai Junan

В заключение, криптобизнес, который вывел Guotai Junan International «за пределы», по сути, полагается на основную сервисную структуру, предоставляемую HashKey. Независимо от того, идет ли речь о сопоставлении сделок, хранении активов, процессах клиринга или управлении активами на блокчейне, все это в основном работает на основе системы «комплексного счета», созданной HashKey. Guotai Junan International в этом процессе больше играет роль фронтального канала и доверия к бренду. Иными словами, это модель сотрудничества «брокер + биржа»: брокер предоставляет клиентские ресурсы и лицензионный статус, в то время как биржа предлагает технические возможности и рыночную глубину. На первый взгляд, это разумное разделение труда, основанное на взаимодополнении преимуществ.

Но согласно дополнению haocrypto101, на самом деле существует потенциальная проблема в том, что — — как только регулируемая биржа в будущем расширит свои собственные бизнес-операции или столкнется с техническими сбоями или спорами по соблюдению норм, ее структура сотрудничества, сильно связанная с брокерами, сделает трудным разделение риска и независимое управление им. Прямым следствием такой бизнес-изоляции является снижение уровня доверия и потеря контроля над продуктом, а почти монопольное положение HanshKey объясняется тем, что в соответствии с действующими нормами, Комиссия по ценным бумагам Гонконга (SFC) требует, чтобы брокеры, имеющие лицензию первого типа, при предоставлении услуг по торговле виртуальными активами их поставщики ликвидности должны быть лицензированными платформами для торговли виртуальными активами (VATP) с лицензией седьмого типа. На протяжении длительного времени на гонконгском рынке существовали только две лицензированные платформы — HashKey и OSL, к которым можно было подключаться. Это также привело к тому, что многие брокеры и финансовые учреждения в реальной практике сильно сосредоточили свои выборы на подключении к услугам, предоставляемым этими двумя платформами. А текущее регулирование Гонконга, обеспечивая соблюдение норм, в определенной степени также подавляет рыночную конкурентоспособность. В настоящее время количество доступных лицензированных торговых платформ ограничено, что приводит к общей нехватке ликвидности и определенному разрыву в ценах по сравнению с основными рынками Европы и США. Таким образом, многие местные инвестиционные учреждения в Гонконге, наоборот, выбирают прямое обращение к торговым платформам в США и других странах для покупки криптовалют, чтобы получить более выгодные цены и более глубокую ликвидность.

В то же время брокеры недовольны ограничениями существующей экосистемы торговых услуг. Они надеются получить более конкурентоспособные цены и качество обслуживания при соблюдении норм. Поэтому некоторые институты уже выбрали самостоятельно подать заявку на лицензию VATP и подключиться к глобальным поставщикам ликвидности, чтобы повысить эффективность торговли и качество обслуживания клиентов, реализуя бизнес-автономию и дифференциацию.

В конце концов, китайский брокер Guotai Junan International получил разрешение на предоставление услуг по торговле виртуальными активами в Гонконге, что является важным шагом к интеграции традиционного брокерского бизнеса с блокчейн-технологиями. Это событие показывает, что в рамках строгой регуляторной структуры Гонконг стремится создать финансовую экосистему цифровых активов, которая сочетает в себе соблюдение норм и динамичность. В то же время это событие также косвенно отражает, что рынок больше не сосредоточен только на биткойне или альткойнах, а начинает формировать свою стратегию вокруг "соответствующих виртуальных активов + финансовой инфраструктуры", таких как: стабильные монеты, токенизированные облигации, брокеры с цепочкой и т.д. Гонконг пытается продвигать финансовые инновации с помощью регуляторных преимуществ и вернуть утраченные позиции как финансового центра. Принятие "Регламента о стабильных монетах" в мае и новые правила лицензирования в августе создают дополнительное пространство для регулирования оффшорных стабильных монет. Данное разрешение Guotai Junan позволяет лицензированным финансовым учреждениям и биржам стать инкубаторами для распределительных каналов стабильных монет. Более 10 триллионов юаней оффшорных запасов также могут обеспечить ликвидность для стабильных монет, предоставляя брокерам много возможностей для участия в распределительных каналах. Однако на данный момент регуляторные нормы в материковом Китае остаются очень четкими: такие криптоактивы, как биткойн, не имеют законной платежеспособности, и финансовые учреждения и небанковские платежные организации не могут предоставлять услуги по открытию счетов, переводу средств и расчетам для виртуальных валют. Таким образом, для обычных инвесторов в материковом Китае, которые хотят участвовать в криптоактивных услугах, предлагаемых Гонконгом, необходимо сначала легально открыть счет в Гонконге, а также обеспечить соответствие источника средств и личного фона требованиям регуляторов к оффшорным соответствующим средствам. Даже если услуга предоставляется через лицензированные учреждения Гонконга. Будь то Guotai Junan International или Futu, Tiger и другие, все они ясно запрещают инвесторам с материковым китайским гражданством открывать счета для участия в торговле цифровыми активами. Однако учитывая эволюцию от институциональных до индивидуальных инвесторов через Шанхайско-Шэньчжэньскую фондовую биржу и Гонконг, в будущем квалифицированные инвесторы материкового Китая (QDI, клиенты Hong Kong Stock Connect) возможно также смогут участвовать в инвестициях в виртуальные активы через одобренные регуляторами методы.